有色金属锡周报：矿端供应紧张，锡价延续强势运行

核心观点

• 供应紧张：缅甸锡矿持续停产，刚果金地区供应受局势影响，锡矿供应紧张，影响冶炼端生产。
• 需求放缓：全球半导体销售额增长但增速放缓，下游畏高情绪较强。
• 库存变化：社会库存延续累库，但累库斜率明显放缓。
• 价格趋势：锡价易涨难跌，供应侧修复前预计延续强势运行，关注供应侧修复情况。

关键数据

• 锡矿进口：12月国内锡矿进口0.8万吨，环比-33.75%，同比-50.99%；缅甸进口1151吨，环比-62.63%，同比-91.18%。
• 冶炼厂加工费：云南40%加工费13500元/吨，广西、湖南、江西60%加工费9500元/吨，自11月起多次下调。
• 精炼锡产量：12月国内精炼锡产量16240吨，环比减少4.41%，同比增加3.53%；1-12月累计生产18.38万吨，同比增长8.91%。
• 精炼锡进口：12月国内锡锭进口2991吨，环比-15.00%，同比-39.62%；从印尼进口2039吨。
• 焊锡开工率：12月焊锡开工率76%，月环比增加0.4%。
• 全球半导体销售额：12月同比增加17.1%，同比增速延续放缓。
• 库存：LME库存3690吨，周环比减少220吨；国内社会库存9256吨，周环比增加516吨。

研究结论

• 供应侧：缅甸锡矿供应紧张，加工费下滑，影响冶炼端生产，云南、江西开工率回升但受原料供应限制。
• 需求侧：半导体需求增长放缓，下游畏高情绪强，锡化工需求同比增加，新能源汽车、光伏需求延续增长。
• 库存及升贴水：LME库存去库，国内社库累库但斜率放缓，锡价强势，现货成交不佳，现货升贴水小幅走弱，进口亏损走阔。