有色金属锡周报：矿端供应紧张，锡价延续强势运行

有色金属锡周报 矿端供应紧张，锡价延续强势运行 纪元菲 从业资格：F3039458 投资咨询资格：Z0013180 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2025年2月23日 品种观点 品种 期货建议 主要观点 未来1个月 定性分析 观望为主，关注供应侧 锡 修复情况 供应方面，缅甸地区持续停产，锡矿供应紧张或影响冶炼端生产，上周末缅甸佤邦地区开展2024年度工作总结大会，其中提到关于尽快对曼相矿区复工复产，关注后续生产恢复情况。需求方面，全球半导体销售额延续增长但同步增速持续放缓，下游畏高情绪较强。库存方面，社会库存延续累库，但相较于往年春节期间累库斜率明明显放缓。综上所述，供应侧扰动仍存，锡矿供应偏紧，锡价易涨难跌，供应侧修复前预计锡价延续强势运行，关注供应侧修复情况。 偏强震荡 目录 01行情回顾 02精炼锡供应端 03精炼锡消费端 04库存及升贴水 一、行情回顾 行情回顾 本周锡价延续偏强运行，锡矿供应紧张仍是目前市场交易的主逻辑，一方面刚果金地区受当地局势影响供应，另一方面，缅甸地区矿山仍处于停产状态。 数据来源：Wind、广发期货研究所9 二、精炼锡供应端 6 锡矿进口量（单位：吨） 缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 350 300 250 200 150 100 50 0 50 202405 202408 202411 100 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 202008 202011 202102 202105 202108 202111 202202 202205 202208 202211 202302 202305 202308 202311 202402 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 锡矿累计进口量（吨）锡矿累计进口同比（右轴）20202021202220232024 12月份国内锡矿进口量为08万吨折合约3786金属吨环比3375，同比5099，较11月份减少1303金属吨。112月累计进口量为158万吨，累计同比3120。其中12月从缅甸地区量为1151吨，环比6263，同比9118，112月累计进口764万吨，同比减少421。缅甸佤邦当局虽有复产意向但具体复产时间尚未给出明确方案。自停产禁矿政策实行后，缅甸佤邦当局财政压力较大，上周末缅甸佤邦地区开展2024年度工作总结大会，其中提到关于尽快对曼相矿区复工复产，关注后续生产恢复情况。 中国锡矿产量（单位：吨）加工费（单位：元吨） 14000 4032000 12000 10000 8000 30 27000 20 1022000 6000 017000 4000 2000 10 20 12000 0 202003202009202103202109202203202209202303202309202403202409 当月产量（吨）当月同比 30 7000 20181018201910182020101820211018202210182023101820241018 云南40广西60湖南60江西60 据SMM统计，2024年11月国内锡矿生产529587吨，111月累计生产6482645吨，同比增长29，国内产量增长主要来自于银漫矿业技改，一定程度上缓解了缅甸停产所导致的锡矿供应紧张。截止2月21日，云南40加工费13500元吨，周环比不变；广西、湖南、江西60加工费9500元吨，周环比不变，自11月起，冶炼厂加工费多次下调，目前处于较低水平，锡矿供应紧张影响显现。 国内精炼锡产量（单位：吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 2019 2021 2020 2022 2023 2024 国内企业开工率（） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 云南、江西地区开工率（） 201920202021202220232024 云南开工率江西开工率两省合计开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 数据来源：SMM、广发期货研究所 据SMM调研，12月份国内精炼锡产量达到16240吨，环比减少441，同比增加353。112月累计生产1838万吨，同比增长891。在云南区域，从缅甸进口的锡矿数量一直处于较低水平，这使得当地的原料供应面临重大压力。大多数冶炼企业选择维持现状或小幅缩减生产规模。若缅甸的锡矿禁产政策不发生改变，我们预计云南的冶炼企业产量将持续下降。此外，近期锡矿加工费用的持续下滑，已经跌破了一些冶炼企业的成本线，导致部分企业或将计划在年前停止生产。在江西，尽管11月份废料供应受到季节性因素的影响，原料供应相对充足，冶炼企业的产量实现了小幅上升。然而，这种增长态势难以持续，因此，在12月份，江西地区的大部分冶炼企业产量也出现了下滑。 截至2月21日，云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡治炼企业的开工率持续回升，合计开工率小幅回升至5479。。在云南地区，大部分冶炼企业保持正常生产，但缅甸佤邦地区仍未复产，整体锡矿供应趋紧，各环节锡矿保有量处于历史低位，部分云南地区选矿厂因原料缺失问题，自春节停工后暂无复产计划。江西的冶炼企业在春节后多数也开始复工，多数冶炼企业已步入正常生产状态，江西地区的开工率将逐步恢复至春节前的水平。但当前下游及终端企业需求反应较弱，相应的废锡回收量较年前有一定幅度下滑。江西地区再生锡企业开工率难以回升至年前水准。10 马来西亚精锡出口量（单位：吨） 印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨） 350014 300012 250010 20008 15006 10004 5002 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202220202021202320242018201920202021202220232024 中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 根据海关数据显示，12月份国内锡锭进口量为2991吨，环比1500，同比3962，112月累计进口量为21804吨，累计同比3823。其中从印尼的进口量达到2039吨。鉴于进口盈利窗口的有限开启时间及不稳定性，叠加国内即将进入春节假期，锡锭进口量下滑趋势预计保持。 201920202021202220232024 数据来源：SMM、广发期货研究所11 三、精炼锡消费端 11 焊锡企业按规模分类月度开工率（） 焊锡企业月度开工率（） 120100 10090 8080 6070 4060 2050 0 20221101 20221201 20230101 20230201 20230301 20230401 20230501 20230601 20230701 20230801 20230901 20231001 20231101 20231201 20240101 20240201 20240301 20240401 20240501 20240601 20240701 20240801 20240901 20241001 20241101 20241201 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 大型企业中型企业小型企业2021202220232024 据SMM统计，12月焊锡开工率76，月环比增加04，其中大型企业开工率789，月环比增加03，中型企业开工率67，月环比增加05，小型企业开工率802，月环比增加09。在2024年12月份，中国锡焊料企业的生产情况稳中有升。由于该月没有受到长假期的影响，企业的生产时间有所保证，这使得生产效率得以维持。另外叠加，年前多数终端企业开始准备年前备库，并在锡价低位向下游焊料企业订购大量订单。这 一市场变化对企业的生产计划产生了积极影响，推动了产量的增加。综上所述，2024年12月份，中国锡焊料企业在稳定的生产环境中实现了产量的环比增长，显示出行业的良好发展态势。同时，市场对锡焊料的需求也在稳步增长，为企业提供了进一步发展的动力。 8 15 33 4 67 锡焊料锡化工镀锡板锡合金玻璃其他 锡焊料消费结构 15 26 24 19 精锡消费结构 消费电子通信 16 计算机汽车电子其他 费城半导体指数与沪锡价格走势 全球半导体销售额（十亿美元） 7000 6000 300000 4000 250000 3000 200000 2000 150000100000 1000 50000 0 0 201702 201802 201902202002 202102 202202 202302 202402 202502 5000 45000070 40000060 35000050 40 30 20 10 0 70 60 50 40 30 20 10 0 10 20 30 200611 200707 200803 200811 200907 201003 201011 201107 201203 201211 201307 201403 201411 201507 201603 201611 201707 201803 201811 201907 202003 202011 202107 202203 202211 202307 202403 202411 40 费城半导体指数沪锡价格（右轴） 半导体销售额合计当月值半导体销售额合计当月同比 晶圆厂季度产能利用率及半导体季度销售额（左：右：亿美元） 平板电脑累计出货量左：百万片右：） 120 110 100 90 80 70 60 50 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 200912 201007 201102 201109 201204 201211 201306 201401 201408 201503 201510 201605 201612 201707 201802 201809 201904 201911 202006 202101 202108 202203 202210 202305 202312 202407 000 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 250 200 150 100 50 0 201904 201907 201910 202001 202004 202007 202010 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 202404 202407 202410 50 华虹中芯国际半导体销售额（右轴） 201901 平板电脑累计出货累计同比 国内智能手机当月出货量（左：万部右：） 集成电路月产量（左：万块右：） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 140 120 100 80 60 40 20 0 20 40 201801 201804 201807 201810 201901 201904 201907 201910 202001 202004 202007 202010 202101 202104 202107 202