【锌周报】矿端紧缺支撑强势基本面，锌价维持高位震荡

核心观点与关键数据

• 矿端紧缺支撑强势基本面：大亮锌矿乌拉根铅锌矿预计2025年底投产推迟至2026年，矿端供应受限支撑锌价高位震荡。
• 升贴水与价差分析：LME锌升贴水(0-3)季节性走强，沪锌01合约收盘价表现强势。内外价差倒挂给予国内炼厂出口机会，但当前利润尚未充分显现，预计5月精炼锌进口进一步走弱，出口量增加。
• 精炼锌库存与进口：精炼锌冶炼厂原料库存天数增加，进口利润与比值下降。精炼锌月度净进口量预计减少，订单以长单进口为主。

下游加工品分析

• 下游开工普遍走弱：本周锌下游镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工均环比下滑，订单表现平淡偏弱。
  • 镀锌：受原料价高、终端需求回落影响，开工不及预期，周度产量下降，原料和成品库存增加。
  • 压铸锌合金：因下游采购观望、消费淡季，需求平淡，开工预计延续偏弱。
  • 氧化锌：受终端疲弱（橡胶、饲料、陶瓷级需求均弱）拖累，出货阻力大、产能收缩，周度产量下降，原料和成品库存增加。
• 下周展望：下游开工预计延续偏弱或下行态势。

衍生品套保建议

• 套保策略：持有zn2607100未卖出ZN库存，可按一定比例进行衍生品套保，如卖出50193期权并卖出支撑位香跌权保护zn2607C26000买入50221zn2607卖出10026000多有原料库存，担心锌价下跌可进行衍生品套保。