金属、新材料周报：矿端供应趋紧叠加库存去化，铝价上行

核心观点：贵金属方面，美国降息预期逐步确认，金价持续上行。工业金属方面，铜-库存累积，铜价高位回落。铝-矿端供应趋紧叠加库存去化，铝价上行。能源金属方面，锂-供强需弱，碳酸锂价格持续下跌。钴-挺价情绪显现，钴盐价格止跌。稀土-需求疲弱，稀土价格下行。 贵金属：美国降息预期逐步确认，金价持续上行。伦敦现货金周度涨1.11%至2078.4美元/盎司，SHFE金周度涨0.59%至481.42元/克。上周美国初请数据超预期及12月芝加哥PMI大幅低于预期，表明美国经济和就业持续回落，同时多位美联储官员释放2024年降息预期。根据CMEFedwatch,美联储2024年3月首次降息的概率达73.5%，2024年美联储大概率进入降息周期，金价有望迎来上行周期，后续金价或将围绕2024年降息时点预期变化而波动。 工业金属：库存累积，铜价高位回落。LME/SHFE铜周度跌0.21%/0.12%至8575/68970美元/吨。宏观方面，美国经济和通胀数据如期回落，美联储2024年大概率进入降息周期，利于铜价回升。需求方面，本周精铜杆开工率71.40%，环比回落0.26%。精铜杆企业普遍表示订单走弱，多数下游企业维持刚需采购。 库存方面，本周伦铜库存16.73万吨，环比增0.37%，沪铜库存3.09万吨，环比增7.62%。铝-矿端供应趋紧叠加库存去化，铝价上行。LME/SHFE铝周度涨4.48%/1.99%至2381/19490(美)元/吨，氧化铝期货周五收盘价3348元/吨，周度涨2.4%。原料端方面，几内亚油库爆炸或影响铝土矿供应，中国对几内亚铝土矿依存度较高，氧化铝期货大涨，带动期铝上涨。供给方面，本周电解铝行业保持稳定生产，电解铝行业开工产能4207.3万吨，环比上周持平。需求方面，河南等多地环保限产升级，铝加工企业减产幅度扩大。本周铝下游加工龙头开工率为60.2%，环比下降2.9%。库存方面，全国电解铝现货库存为43.4万吨，环比减少2.48%，沪铝库存9.90万吨，环比减少3.02%。 能源金属：锂-供强需弱，碳酸锂价格持续下跌。锂辉石价格周度跌4.71%至1315美元/吨，碳酸锂价格周度跌2.62%至9.69万元/吨。广期所碳酸锂2401周五收盘价10.11万元/吨，环比上周跌0.30%。供给方面，本周碳酸锂产量预计9077吨，环比增加2.4%。锂盐价格持续走跌，锂盐厂成本及出货压力加大，导致开工有所下滑，部分企业停减产。需求方面，下游排产持续减弱，刚需采购为主，暂无补库预期。钴-挺价情绪显现，钴盐价格止跌。硫酸钴/四钴价格周度涨0.95%/持平为3.19/12.55万元/吨。本周外盘钴价为13.59美元/磅，环比持平。供给端，四钴和硫酸钴开工率下滑，产量减少。需求端，钴酸锂需求表现平淡，刚需补库为主；三元前驱体厂订单缩减，接货不积极，企业多降低开工负荷。稀土-需求疲弱，稀土价格下行。氧化镨/氧化钕周度价格跌1.10%/0.52%为45.73/45.49万元/吨，氧化铽/氧化镝周度跌5.51%/8.18%至737/247万元/吨。临近元旦假期，终端订单较弱，新增订单少量，下游需求有限，市场询单补货一般，商家多谨慎采购。 相关标的：贵金属—山东黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；锂—天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源；金属加工—海亮股份；小金属—厦门钨业。 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 表1：重点公司投资评级: 1核心观点 宏观背景： 美国上周初请数据超预期。12月28日，美国上周初请失业金人数为21.8万人，预期21万人，前值自20.5万人修正至20.6万人。 美国12月芝加哥PMI低于预期。12月29日，美国12月芝加哥PMI为46.9，预期51，前值55.8。 中国12月制造业PMI低于预期。12月31日，国家统计局发布数据，中国12月官方制造业PMI为49，预期49.5，前值49.4，制造业景气水平有所回落。 2024年财政政策定调积极。12月28日，按照中央经济工作会议部署，积极的财政政策将适度加力、提质增效，保持适当支出强度，提高政策精准性针对性，推进财政管理法治化、科学化、标准化、规范化。 1.1贵金属 美国降息预期逐步确认，金价持续上行。伦敦现货金周度涨1.11%至2078.4美元/盎司，SHFE金周度涨0.59%至481.42元/克。上周美国初请数据超预期及12月芝加哥PMI大幅低于预期，表明美国经济和就业持续回落，同时多位美联储官员释放2024年降息预期。根据CME Fedwatch,美联储2024年3月首次降息的概率达73.5%，2024年美联储大概率进入降息周期，金价有望迎来上行周期，后续金价或将围绕2024年降息时点预期变化而波动。 1.2工业金属 铜方面，库存累积，铜价高位回落。LME/SHFE铜周度跌0.21%/0.12%至8575/68970美元/吨。宏观方面，美国经济和通胀数据如期回落，美联储2024年大概率进入降息周期，利于铜价回升。需求方面，本周精铜杆开工率71.40%，环比回落0.26%。精铜杆企业普遍表示订单走弱，多数下游企业维持刚需采购。库存方面，本周伦铜库存16.73万吨，环比增0.37%，沪铜库存3.09万吨，环比增7.62%。 铝方面 ，矿端供应趋紧叠加库存去化，铝价上行。LME/SHFE铝周度涨4.48%/1.99%至2381/19490(美)元/吨，氧化铝期货周五收盘价3348元/吨，周度涨2.4%。原料端方面，几内亚油库爆炸或影响铝土矿供应，中国对几内亚铝土矿依存度较高，氧化铝期货大涨，带动期铝上涨。供给方面，本周电解铝行业保持稳定生产，电解铝行业开工产能4207.3万吨，环比上周持平。需求方面，河南等多地环保限产升级，铝加工企业减产幅度扩大。本周铝下游加工龙头开工率为60.2%，环比下降2.9%。库存方面，全国电解铝现货库存为43.4万吨，环比减少2.48%，沪铝库存9.90万吨，环比减少3.02%。 1.3能源金属 锂方面，供强需弱，碳酸锂价格持续下跌。锂辉石价格周度跌4.71%至1315美元/吨，碳酸锂价格周度跌2.62%至9.69万元/吨。广期所碳酸锂2401周五收盘价10.11万元/吨，环比上周跌0.30%。供给方面，本周碳酸锂产量预计9077吨，环比增加2.4%。锂盐价格持续走跌，锂盐厂成本及出货压力加大，导致开工有所下滑，部分企业停减产。需求方面，下游排产持续减弱，刚需采购为主，暂无补库预期。 钴方面，挺价情绪显现，钴盐价格止跌。硫酸钴/四钴价格周度涨0.95%/持平为3.19/12.55万元/吨。本周外盘钴价为13.59美元/磅，环比持平。供给端，四钴和硫酸钴开工率下滑，产量减少。需求端，钴酸锂需求表现平淡，刚需补库为主； 三元前驱体厂订单缩减，接货不积极，企业多降低开工负荷。 稀土方面，需求疲弱，稀土价格下行。氧化镨/氧化钕周度价格跌1.10%/0.52%为45.73/45.49万元/吨，氧化铽/氧化镝周度跌5.51%/8.18%至737/247万元/吨。 临近元旦假期，终端订单较弱，新增订单少量，下游需求有限，市场询单补货一般，商家多谨慎采购。 2市场表现 2.1板块表现 板块表现方面：本周上证指数上涨2.06%，申万有色板块上涨4.01%，跑赢上证指数1.95pct，位居申万板块第2名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：华钰矿业、闽发铝业、铜陵有色、立中集团、东睦股份；跌幅前五的股票是：宏达股份、金诚信、龙磁科技、*ST金泰、ST荣华。 表1.有色板块上涨4.01%，跑赢上证指数1.95pct 图1.本周有色板块涨跌幅块位居申万全行业第2名 图2.有色板块涨幅前十 图3.有色板块跌幅前十 2.2估值变化 PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为15.92倍，本周变动0.53倍，同期万得全A PE_TTM为16.67倍，申万有色与万得全A比值为96%。 PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为2.04倍，本周变动0.07倍，同期万得全A PB_LF为1.47倍，申万有色与万得全A比值为138%。 表2.申万有色板块PE、PB估值水平 图4.申万有色与万得全A PE（ TTM ）估值走势 图5.申万有色与万得全A PB（LF）估值走势 3贵金属 本周金涨银跌，伦敦现货黄金上涨1.11%、上期所黄金上涨0.59%，伦敦现货白银下跌2.74%、上期所白银下跌1.10%，钯金下跌5.96%，铂金上涨4.38%。 表3.贵金属价格变动 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克） 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克） 图8.钯金价格走势（美元/盎司） 图9.铂金价格走势（美元/盎司） 4工业金属 表4.工业金属价格、库存及盈利变动 4.1铜 本周伦铜下跌0.21%，沪铜下跌0.12%；伦铜库存上涨0.37%，沪铜库存上涨7.62%。 冶炼费62.2美元/吨；硫酸价格下跌7.69%，冶炼毛利下跌7.32%。 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨） 图11.铜冶炼加工费（美元/吨） 图12.LME铜库存（吨） 图13.上期所铜库存（吨） 图14.副产硫酸价格走势（元/吨） 图15.铜冶炼毛利（元/吨） 4.2铝 本周伦铝上涨4.48%，沪铝上涨1.99%；库存方面，伦铝库存上涨7.94%、沪铝库存下跌3.02%，现货库存下跌2.48%；原料方面，本周氧化铝价格上涨2.99%，阳极价格持平，铝企毛利上涨5.95%至3695元/吨。 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨） 图17.氧化铝价格走势（元/吨） 图18.伦铝库存（吨） 图19.沪铝库存（吨） 图20.预焙阳极价格走势（元/吨） 图21.电解铝行业毛利（元/吨） 4.3铅锌 本周伦铅价格下跌0.19%、沪铅上涨1.44%；库存方面，伦铅库存上涨5.44%，沪铅下跌6.66%。本周伦锌价格上涨2.31%，沪锌价格上涨1.41%；库存方面，伦锌下跌1.91%，沪锌下跌16.61%；冶炼加工费持平至4412.5元/吨；矿企毛利上涨0.83%至5859.5元/吨、冶炼毛利上涨1.67%至730.5元/吨。 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨） 图23.铅期货库存（吨） 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨） 图25.锌期货库存（吨） 图26.锌冶炼加工费（元/吨） 图27.锌矿企及冶炼毛利润（元/吨） 4.4锡镍 本周伦锡价格上涨0.59%，沪锡价格上涨0.99%；库存方面，伦锡库存下跌0.90%，沪锡库存上涨12.50%。伦镍下跌0.3%，沪镍下跌2.34%；库存方面，伦镍库存上涨19.23%，沪镍库存上涨3.05%；镍铁价格上涨0.55%至920元/镍点，国内镍铁企业毛利上涨3379.89%至587元/吨，印尼镍铁企业毛利上涨2.4%至20995元/吨。 图28.锡价格走势（美元/吨-元/吨） 图29.期货锡库存（吨） 图30.镍价格走势（美元/吨-元/吨） 图31.期货镍库存（吨） 图32.镍铁价格走势（元/镍点） 图33.印尼&中国镍铁企业毛利（元/吨） 5能源金属 表5.能源金属价格走势及盈利&价差变化 5.1锂 本周碳酸锂价格下跌2.62%至9.69万元/吨，氢氧化锂价格下跌2.16%至8.63万元/吨、锂辉石价格下跌4.71%至1315美元/吨。外购锂辉石碳酸锂毛利下跌0.15%至-0.79万元/吨。 图34.碳酸锂价格走势（元/吨） 图35.氢氧化锂价格走势（元/吨） 图36.锂辉石价格走势（美元/吨） 图37.碳酸锂企业毛利（元/吨） 5.2钴 本周海外MB钴价持平为13.59美元/磅，国内电钴价格上涨1.82%至22.40万元/吨，国内外价差缩小为-0.39万元/吨(国外-国内)。硫酸钴上