生猪周报：二育热度减弱 猪价偏弱震荡
交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货生猪周报 二育热度减弱猪价偏弱震荡 20241020 蒋琴 0769-22110802 从业资格号：F3027808交易咨询号：Z0014038 审核：段福林交易咨询号：Z0015600 1 周度观点及策略 2 期现市场 3 产能 4 供给端 5 需求端 6 成本及利润 周度观点及策略 基本面观点 现货：市场供需博弈延续，猪价震荡偏弱，不过上周价格低位回升，周度重心走势偏强。据我的农产品网数据显示，全国生猪出栏均价为17.94元/公斤，较上周价格上涨0.30元/公斤，环比上涨1.70%，同比上涨16.49%，低价区报16.90元/公斤。 产能：农业农村部公布的最新数据显示，2024年8月末能繁母猪存栏4036万头，环比下降0.1%，结束三连升，同比下降4.8%。相当于正常保有量的103.5%，产能处于绿色区域。今年上半年生猪现货价格表现强势，饲料成本大幅回落，三季度养殖户养殖利润可观，四季度的需求支撑养殖行业仍旧有很大的利润空间，能繁母猪产能有了一定的恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加，同时养殖端盈利空间较大，产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主，预计供给端在明年上半年将会有一定的压力存在。市场长线预期转弱，期货LH2501合约承压的走势亦对此有所反馈。不过高猪价并未刺激行业新增大量配种行为，皆因上一个猪周期的大幅亏损，目前养殖端补栏相对谨慎。后 市需重点关注规模场出栏计划调整、市场情绪变化、终端需求增量、出栏体重调整、二育动态及冻品库存等因素。 策略观点与展望 展望：据上海钢联公布生猪存出栏数据显示，9月份国内能繁母猪存栏延续缓增趋势，但环比增略有扩大。二育市场来看，东北，华中、华东等地虽有短时补栏操作，在成本及资金双重压力之下，市场整体心态趋于谨慎，市场供大于求状态不断显现，短期来看生猪供应端无明显利好支撑。且随天气转凉后，四季度逐渐进入传统的猪肉消费旺季。虽然国庆假期后消费可能会有所回落，但后续立冬过后南方腌腊逐渐开启，批发市场对大猪的消化能力增强，居民对猪肉的需求会逐渐增加，在需求端或对猪价形成一定的支撑。不过年前行情一致性看好预期浓厚，猪企也将冲量，供给增幅与年终腌腊消费博弈，猪价波动或加剧。 单边：市场预期四季度供需双增，主力2501合约小幅贴水，估值中性，短期看下方空间不大，但向上无驱动，或延续区间偏弱震荡，压力位参考16800。 期权：建议卖出LH2501-C-16800持有 套利：观望 产业链结构 小麦 玉米 产业链结构 豆粕 猪饲料 饲料厂 1、饲料 副产品 超市 冷鲜肉餐饮 自配 添加剂其他 育肥初期饲料 仔猪饲料 母猪饲料 育肥后期饲料 育肥中期饲料 种猪进口 种 种纯猪 猪种扩 场猪繁 自繁自养 二元小后备能繁 母猪母猪母猪仔猪 外购仔猪 规模猪贩子 企业 生猪 直销 散养户 定点屠宰 私宰 室温肉 猪肉 冻肉 餐饮肉制品 农贸市场 2、种猪繁育 外三元 内三元 土杂猪 进口冻肉 3、生猪育肥 期现市场 生猪期现货价格 图：大商所LH主力合约图：生猪现货价格走势河南（日）元/吨 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 市场供需博弈延续，猪价震荡偏弱，不过上周价格低位回升，周度重心走势偏强。据我的农产品网数据显示，全国生猪出栏均价为17.94元/公斤，较 上周价格上涨0.30元/公斤，环比上涨1.70%，同比上涨16.49%，低价区报17.30元/公斤。北方二育热度减弱，市场整体心态趋于谨慎，供大于求状态不断显现，短期来看需求增幅亦有限，猪价缺乏有效支撑。 期现基差 期货价差 图：DEC生猪：1-3价差图：DEC生猪：3-5价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 期货价差 图：DEC生猪：5-9价差图：DEC生猪：9-11价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 生猪标肥价格 图：肥猪市场价河南（日）元/公斤图：标猪市场价河南（日）元/公斤 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 市场大猪货源较缺，而天气转冷后大猪需求增量、行情坚挺，但标猪行情走弱，标肥差适度走扩。 标肥、毛白价差 图：标肥价差河南（日）图：毛白价差全国（日） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周全国标肥猪价差均价在-0.59元/公斤，较上周扩大0.13元/公斤，标肥价差走扩。肥猪价格高于标猪价格。近期市场北方调运量减少，大体重肥猪价格因价格过高而减少调运，肥猪价格窄幅震荡调整，标猪价格因市场猪源较多，价格下跌趋势，北方部分二育出栏积极，供应充足。再一原因是 市场扛价情绪有所减弱，散户有人家出栏的情况。进入肉类消费的旺季，消费预期仍较强，标肥价差仍有望继续拉大。 仔猪&二元母猪价格 图：仔猪价格（7kg，元/头）图：二元母猪价格（元/头） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 仔猪价格的变化是市场情绪的先行指标，仔猪价格能够更好的反映产业端对未来猪价的预期变动。本周全国7公斤断奶仔猪均价为312.86元/头，较上 周上涨30.00元/头，环比上涨10.61%，同比上涨121.21%。周内7公斤断奶仔猪报价稳中有涨，市场主流价为270-350元/头。近期生猪行情区间震荡，不过仔猪价格低位徘徊，大多企业外售量缩减，虽市场补栏情绪相对谨慎，但需求略有提升，仔猪报价开始有所回升，短期仔猪行情偏强震荡盘整。 淘汰母猪价格 图：淘汰母猪价格（元/千克）图：白条肉价格（元/千克） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 9月份标猪震荡下滑，但月内头均盈利仍高达650元左右，养殖端主动淘汰产能意愿较弱，加之小部门企业有小幅扩产意向，上游母猪产能易涨难降。本周淘汰母猪均价12.87元/公斤，较上周上调0.42元/公斤，环比上涨3.37%，同比上涨24.35%。淘汰母猪价格多以6-8折进行售卖，整体波动有限。目前商品猪价格受供大于求影响下，短期或出现震荡下跌，预计下周淘汰母猪价格也将出现环比下跌。 产能 能繁母猪存栏量（中国农业部） 图：能繁母猪存栏量中国农业部（万头）图：能繁母猪存栏量环比变化中国农业部 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 农业农村部公布的最新数据显示，2024年8月末能繁母猪存栏4036万头，环比下降0.1%，结束三连升，同比下降4.8%。相当于正常保有量的103.5%，产能处于绿色区域。由于今年上半年生猪现货价格表现强势，产业链出现利润，产能开始恢复，但同时养殖端盈利空间较大，产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主。国内母猪产能恢复至绿色区间偏上水平后，市场长线预期转弱，不过高猪价并未刺激行业新增大量配种行为，皆因上一个猪周期的大幅亏损，目前养殖端补栏相对谨慎。 能繁母猪存栏量（钢联统计） 图：能繁母猪存栏量钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）图：能繁母猪存栏量钢联样本统计（万头）--规模场 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场9月份能繁母猪存栏量为498.76万头，环比涨0.47%，同比降1.48%。华南、西北地区稳定，其他大区均微涨为主。9月国内生猪价格高位回落幅度有限，生猪盈利空间仍大，受成本及原料价格支撑市场对明年仍存一定预期，上游主动调减产能意愿较弱，随企业前期补栏后备母猪陆续转产，上游能繁存栏继续缓增。月内中小散母猪存栏粮来看，环比增幅略有扩大，产能上升主要来源于中型养殖场产能增加，小散户受前期养殖模式调整影响产能变化极为有限。10月份养殖端母猪产能或仍以更替优化为主基调，但随天气转冷，局部点状疫病影响，预计月内能繁母猪存栏量或易稳难涨。 能繁母猪淘汰量 图：能繁母猪淘汰量钢联样本统计（头）--综合养殖场（+中小散）图：能繁母猪淘汰量钢联样本统计（头）--规模场 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场9月份能繁母猪淘汰量为97267.00头，环比微降0.48%；85家中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为8878.00头，环比上调2.05%。月内猪瘟疫病相对平稳，高利润支撑下企业母猪产能仍以更替优化为主基调，企业主动淘汰意愿弱，综合抑制淘汰量增加。10月份气温不断下降，猪瘟疫病防控难度增大，预计上游能繁母猪淘汰量或大稳小涨。 能繁母猪存栏存栏占比（钢联统计） 图：二元能繁母猪存栏占比图：三元能繁母猪存栏存栏占比 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 商品猪存栏量 图：商品猪存栏量钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）图：商品猪存栏量钢联样本统计（万头）--规模场 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，9月123家规模场商品猪存栏量为3499.71万头，环比上涨0.70%，同比增加0.24%。85家中小散样本企业9月份存栏量为144.91万头，环比上涨2.40%，同比上涨6.86%。养殖端盈利尚可，规模企业自主投苗继续增加，且8月份天气炎热，商品猪长速较慢，达不到出栏标准，部分延后至9月，故商品猪存栏量环比增量。10月天气转冷，大猪需求增加，部分企业有增重操作，加之产能修复中，处于缓增阶段。初步预计10月商品猪存栏仍或环比继续增量。 商品猪出栏量 图：商品猪出栏量钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）图：商品猪出栏量钢联样本统计（万头）--规模场 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，9月123家规模场商品猪出栏量为900.96万头，环比增加3.95%，同比增加3.24%。85家中小散样本企业9月份出栏量为35.97万头，环比增加17.17%，同比增加46.82%。9月价格下行之后，散户认卖情绪增加，出栏有所增量，加之规模企业根据现有存栏情况，有增量。且产能修复，供应量持续增加，因此综合预计10月份出栏量环比仍或有增无减。 商品猪存栏结构 2024年9月7-49公斤小猪存栏占比34.21%，50-89公斤体重段生猪存栏占比30.09%，90-140公斤体重段生猪存栏占比34.67%，140公斤以上大猪存栏占比 1.02%，环比分别为-0.37%、-0.09%、0.30%、0.15%。7-49公斤存栏环比下降，主要原因是散户对市场四季度预期由强转弱，仔猪补栏不积极，叠加天气转冷，疫病情况限制仔猪补栏。140公斤以上大猪存栏量上涨。主要原因是当前猪价下跌，二育入场不积极，部分企业有被动压栏，大体重猪源存栏增加。90-140KG存栏量上涨，主要原因是对四季度预期较高，存栏量上涨。规模场9月份出栏量增加，所以该体重段存栏量上涨。 商品猪出栏均重 图：样本企业商品猪出栏均重-全国平均（千克）图：样本企业商品猪出栏均重-河南（千克） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 全国外三元生猪出栏均重为123.82公斤，较上周涨0.04公斤，环比涨0.03%，同比涨1.29%。周内肥猪价格持续高位，养殖户压栏惜售情绪不减，标猪供应不足，养户少量出栏大猪为主；再次，气温下降后西南
