有色金属周报：内外政策趋向宽松，金银长期仍为主线，短期氧化铝价格或将维持强势

证券研究报告|行业周报 有色金属 2024年10月20日 有色金属 有色金属周报：内外政策趋向宽松，金银长期仍为主线，短期氧化铝价格或将维持强势 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn康宇豪 资格编号：S0120524050001 邮箱：kangyh＠tebon.com.cn谷瑜 资格编号：S0120524080002 研究助理 邮箱：guyu5＠tebon.com.cn 投资要点： 本周核心：国内9月份多数生产需求指标好转，年内预计将进一步下调存款准备金率，市场对美联储11月再次降息存在预期。国内9月份多数生产需求指标好转，市场预期改善，推动经济回升向好的积极因素累积增多。初步核算，前三季度国内 生产总值949746亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%。分产业看，第一产业增加值57733亿元，同比增长3.4%；第二产业增加值361362亿元，增长5.4%；第三产业增加值530651亿元，增长4.7%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%。从环比看，三季度国内生产总值增长0.9%。10月18日中国人民银行行长潘功胜在2024金融街论坛年会上发表题为“高质量发展与中国经济动态平衡”的主题演讲，演讲中表示，预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点；预计下周 一（10月21日）公布的贷款市场报价利率（LPR）也会下行0.2-0.25个百分点。 29% 22% 15% 7% 0% -7% -15% -22% 市场表现 有色金属沪深300 下周重要数据发布:10月21日（周一9:15）中国1年期及5年期LPR。 贵金属：11月降息预期提升，地缘冲突有进一步升级的趋势，金银价格上涨。本周，国内现货金价周涨3.3%，COMEX银价涨6.9%。10月16日，美国10月纽 约联储制造业指数意外跌入萎缩并创5个月新低，大幅低于市场预期。另外，旧金 山联储主席戴利表示若通胀如期回落，今年将再降息1-2次。市场对美联储11月降息25bp的预期显著升温至96%，隔夜美元指数和美债收益率均走弱。地缘局势方面，朝鲜约140万名青年同盟干部和青年学生报名参军或复队；以色列官员表 示对伊朗的袭击预计不会针对核设施和石油设施，但可能打击伊朗军事基地或政府 2023-102024-022024-06 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《铜行业跟踪：24Q3降息影响定价，铜迎年内二次上涨行情》，2024.10.15 2.《有色金属周报：内外齐发力，有色板块投资机会显现》，2024.10.133.《有色金属周报：外宽松内发力，全面看好有色板块投资机会》，2024.9.29 4.《有色金属周报：美降息50BP，金属价格普遍抬升》，2024.9.22 5.《黄金：美联储降息开启黄金新空间》，2024.9.19 大楼，朝鲜半岛和中东冲突仍有进一步升级的趋势。 工业金属：金属价格分化，氧化铝价格强势。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动-0.3%、-0.9%、+0.2%、-1.2%、-3.6%、-4.2%。美国9月 CPI数据显示通胀略超预期，但较6月有所回落，录得三年半来最低月度增幅。全球金融市场关注美联储11月降息可能性，但美国经济数据好坏不一，加剧了美联储内部关于降息幅度的分歧。美元指数反弹及国际油价波动增加了市场不确定性，影响市场风险，拖累铜价承压。氧化铝价格涨至4556元/吨，未来或将持续保持强势。 稀土、钨等小金属：镨钕氧化物跌价，钨精矿价格上涨。稀土方面：本周镨钕金属价格跌1.9%、镨钕氧化物价格跌3.0%。钨方面：黑、白钨精矿价格全部上涨，黑钨精矿≥55%涨幅1.1%。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工 具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。 能源金属：碳酸锂价格下跌，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：锂精矿、碳酸锂价格下跌。（2）钴：金属钴价上涨0.9%，氧化钴、硫酸钴、四氧化三钴价格下跌。（3）镍：镍矿（CIF）价格持平，镍金属、镍豆、镍板价格下跌，硫酸镍 价格小幅上涨。短期价格难见趋势性反转，关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：华友钴业、寒锐钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。 投资建议。美联储降息周期开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。1）贵金属。降息落 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 地，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、山金国际。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铝>铜>小金属> 稀土。铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业；铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；3）新材料。看 好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智 能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：华达新材、铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 内容目录 1.行业数据回顾7 1.1.贵金属：金银价格上涨，黄金ETF持有量上升7 1.2.工业金属：国内外价格分化9 1.2.1.铜：铜价下跌，铜冶炼加工费维持低位，SHFE累库9 1.2.2.铝：铝价下跌，电解铝利润小幅下降11 1.2.3.铅：铅价分化，原生铅开工率回升12 1.2.4.锌：锌价小幅下跌，精炼锌企业生产仍亏损13 1.2.5.锡：锡价下跌，精炼锡开工率下降14 1.2.6.镍：镍价下跌，电解镍月度开工率上升15 1.3.稀土&钨：镨钕氧化物价格下跌，钨精矿价格回升16 1.4.小金属：硒、钼价格上涨18 1.5.能源金属：碳酸锂下跌20 2.行情数据22 3.本周重要事件回顾23 3.1.行业新闻23 3.2.公司公告23 4.盈利预测24 5.风险提示25 图表目录 图1：截至2024年10月18日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价617元/克，周变 动3.3%；截至2024年10月18日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2736美元/盎 司，周变动2.3%7 图2：截至2024年10月18日，COMEX银价格33.9美元/盎司，周变动6.9%；NYMEX铂价格1025.5美元/盎司，周变动2.9%；NYMEX钯价格1084.5美元/盎司，周变动1.6%7 图3：截至2024年10月18日，美国十年期国债实际收益率1.77%，美国十年期名义 国债收益率4.1%8 图4：截至2024年10月18日，美元指数（1973年3月=100）为103.468 图5：截至2024年10月17日，黄金ETF持有量1421吨8 图6：2024年10月18日，金油比37.40，金银比80.66，金铜比623.048 图7：2024年9月，美国:CPI:当月同比2.40%，中国:CPI:当月同比0.40%8 图8：2024年8月，美国:PCE:当月同比2.24%，美国:核心PCE:当月同比2.68%8 图9：2024年9月，美国:失业率:季调4.10%9 图10：2024年10月15日，COMEX:黄金:非商业净持仓286434张9 图11：本周SHFE铜价下跌0.3%,LME铜价下跌1.3%9 图12：本周SHFE铜库存增加19.1%,LME铜库存减少4.5%9 图13：截至2024年10月15日，COMEX:1号铜:非商业净持仓35522张10 图14：截至2024年10月18日，CMOEX铜价/IPE布油价0.060010 图15：截至2024年10月18日，中国铜冶炼厂粗炼费TC12.90美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC1.29美分/磅10 图16：截至2024年9月，房地产开发投资完成额累计同比-10.1%，房屋新开工面积累 计同比-22.2%，房屋竣工面积累计同比-24.4%，商品房销售面积-17.1%10 图17：本周SHFE铝价下跌0.9%,LME铝价下跌3.5%11 图18：本周SHFE铝库存增加10.3%,LME铝库存减少1.3%11 图19：截至2024年10月17日，电解铝成本18734元/吨，周变化3.64%，电解铝利 润2026元/吨，周变化-16.76%11 图20：截至2024年10月17日，氧化铝价格4556元/吨12 图21：截至2024年10月17日，阳极价格4348元/吨12 图22：截至2024年9月，中国电解铝总产能4500万吨，电解铝在产产能4353万吨， 产能利用率96.87%12 图23：本周SHFE铅价上涨0.2%,LME铅价下跌0.6%12 图24：本周SHFE铅库存增加37.8%,LME铅库存减少0.7%12 图25：2024年10月18日，原生铅最新周度开工率为64.30%13 图26：2024年9月，再生铅月度产量30万吨，同比减少28.71%，2024年9月，原 生铅月度产量29万吨，同比减少7.66%13 图27：2024年10月11日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润-143元/吨。2024 年10月18日，再生铅利润-859元/吨13 图28：本周SHFE锌价下跌1.20%,LME锌价下跌0.8%14 图29：本周SHFE锌库存增加18.0%,LME锌库存减少1.2%14 图30：2024年9月，精炼锌月度开工率81.63%14 图31：2024年9月，锌锭月度产量50万吨14 图32：截至2024年10月17日，精炼锌企业生产利润-2028元/吨。14 图33：本周SHFE锡价下跌3.6%,LME锡价下跌5.0%15 图34：本周SHFE锡库存增加3.0%,LME锡库存增加4.0%15 图35：2024年9月，国内精炼锡企业平均开工率43.60%15 图36：2024年9月，精炼锡产量10500吨，同比减少-31.95%，再生锡产量4520吨， 同比增加27.32%15 图37：本周SHFE镍价下跌4.2%,LME镍价下跌4.7%16 图38：本周SHFE镍库存增加5.3%,LME镍库存增加1.4%16 图39：2024年9月，电解镍月度开工率73.08%16 图40：2024年9月，全国电解镍产量31486吨，同比增加42.79%16 图41：截至2024年10月18日，仲钨酸铵20.90万元/吨，环比上涨1.5%18 图42：截至2024年10月18日，黑钨精矿（≥65%）14.05万元/吨，上涨1.1%；白钨精矿（≥65%）13.95万元/吨，上涨1.1%18 图43：截至2024年10月18日，废钨钻头231元/千克，上涨1.5%；废钨棒材232元 /千克，上涨1.5%；废钨合金刀片208.50元/千克，持平18 图44：截至2024年10月18日，废钨磨削料2.66元/度，持平18 图45：2024年9月，镁锭产量74148吨，同比增加39.82%19 图46：2024年9月，镁锭全国开工率63.65%19 图47：2024年9月27日，镁锭行业平均成本17524元/吨，镁锭行业平均利润243元/吨19 图48：2024年8月，锑锭月度全国产量总计7874吨19 图49：2024年9月，钛白粉产量37.93万吨，同比增加13.80%19 图50：截至2024年10月18日，电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价-191元/镍吨,电池 级硫酸镍较一级镍（板）溢价-341元/