有色金属行业周报：俄乌冲突加剧，金银价格走高，氧化铝价格继续维持强势

证券分析师 有色金属 优于大市（维持） 翟堃 证券研究报告|行业周报 有色金属 2024年11月24日 有色金属周报：俄乌冲突加剧，金银价格走高，氧化铝价格继续维持强势 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn康宇豪 资格编号：S0120524050001 研究助理 邮箱：kangyh＠tebon.com.cn 投资要点： 本周核心：俄乌冲突加剧，避险资产价格上涨。美国总统拜登的政府允许乌克兰使用美制武器袭击俄罗斯纵深地区，这是华盛顿在乌克兰和俄罗斯冲突中的政策发生重大逆转。乌克兰表示，袭击了俄罗斯境内约110公里处的一个武器库，乌克兰军 方没有公开说明使用何种武器，但一名乌克兰政府消息人士和一名美国官员证实动用了ATACMS导弹。 29% 22% 15% 7% 0% -7% -15% -22% 市场表现 有色金属沪深300 下周重要数据发布:11月27日（21:30）美国发布10月pce价格指数、三季度 GDP。 贵金属：俄乌冲突进一步升级，黄金价格大幅上涨。本周，国内现货金价周涨5.4%，COMEX银价涨3.5%，英国路透社报道称，两名美国官员和一名熟悉决定的消息人士周日(11月17日)表示，美国总统拜登的政府允许乌克兰使用美制武器袭击俄 罗斯纵深地区，这是华盛顿在乌克兰和俄罗斯冲突中的政策发生重大逆转。乌克兰表示，袭击了俄罗斯境内约110公里处的一个武器库，乌克兰军方没有公开说明使用何种武器，但一名乌克兰政府消息人士和一名美国官员证实动用了ATACMS导 2023-112024-032024-07 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《铝：退税政策变动，内外价差要缩到多少？》，2024.11.18 2.《有色金属周报：取消铜、铝等产品出口退税，氧化铝价格维持强势》，2024.11.17 3.《有色金属周报：化债政策落地，氧化铝价格维持强势》，2024.11.104《.氧化铝深度：供给扰动短期难解，价格高位有望延续》，2024.11.7 5.《有色金属周报：PMI升至50以上，氧化铝价格维持强势》，2024.11.3 弹。袭击当日刚好是俄乌战争的第1000天，在特朗普即将重返白宫之际，人们对西方支持乌克兰的前景产生怀疑。地缘冲突进一步升级，使得包括黄金在内的避险资产有所走高。 工业金属：国内金属价格下跌，氧化铝价格强势。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动-0.1%、-1.7%、+1.3%、+2.2%、-1.1%、+1.6%。本周中国国产氧化铝均价为5633.53元/吨，较上周均价5479.10元/吨上涨154.43 元/吨，涨幅为2.82%。本周氧化铝现货市场成交活跃度假期前期下降，现货成交量较为有限。从当前氧化铝市场行情来看，四季度内氧化铝市场仍有利好因素支撑。北方部分地区相继发布重污染天气预警，供给端扰动不断；下游电解铝行业开工仍处于相对高位，氧化铝市场需求较为强劲；海外氧化铝价格持续上行，依旧明显高于中国国产氧化铝价格，短期内中国氧化铝市场净出口局面持续。以上利好因素对氧化铝现货价格提供上行动力。但氧化铝持续上涨的情况下，下游企业操作较为谨慎，然而近期国家发布出口退税政策，导致铝价下跌，在高成本前提下，电解铝企业主动进行电解槽大修，同步降低亏损，导致业者对于氧化铝市场供需局面的变化产生担忧，市场观望情绪较浓。 稀土、钨等小金属：镨钕氧化物下跌，钨精矿价格上涨。稀土方面：本周镨钕金属、镨钕氧化物价格下跌。钨方面：黑、白钨精矿价格上涨。随着制造业复苏预期不断 增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。 能源金属：碳酸锂价格持续反弹，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：金属锂、锂精矿价格小幅下跌，碳酸锂价格上涨。（2）钴：金属钴价格上涨，氯化 钴、硫酸钴、四氧化三钴价格下跌。（3）镍：镍矿（CIF）价格持平、镍金属、镍豆、镍板价格上涨，硫酸镍价格下跌。短期碳酸锂价格反弹，关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 投资建议。美联储降息周期开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。1）贵金属。降息落地，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、山金国际。2）工业金属。政策推动经济 预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铝>铜>小金属> 稀土。铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业；铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；3）新材料。看 好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智 能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：华达新材、铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 内容目录 1.行业数据回顾7 1.1.贵金属：黄金价格上涨，黄金ETF持有量提升7 1.2.工业金属：国内外价格分化9 1.2.1.铜：铜价下跌，铜冶炼加工费上涨，SHFE去库9 1.2.2.铝：铝价下跌，电解铝利润持续下跌11 1.2.3.铅：铅价上涨，原生铅开工率增长12 1.2.4.锌：锌价分化，精炼锌企业生产仍亏损13 1.2.5.锡：锡价下跌，精炼锡开工率上升14 1.2.6.镍：镍价上涨，电解镍月度开工率上升15 1.3.稀土&钨：镨钕氧化物价格下跌，钨精矿价格上涨16 1.4.小金属：镉价格上涨18 1.5.能源金属：碳酸锂上涨19 2.行情数据22 3.本周重要事件回顾23 3.1.行业新闻23 4.盈利预测23 5.风险提示24 图表目录 图1：截至2024年11月22日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价624元/克，周变 动5.4%；截至2024年11月22日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2718美元/盎 司，周变动5.9%7 图2：截至2024年11月22日，COMEX银价格31.4美元/盎司，周变动3.5%；NYMEX铂价格971.0美元/盎司，周变动2.6%；NYMEX钯价格1015.0美元/盎司，周变动7.2%7 图3：截至2024年11月22日，美国十年期国债实际收益率2.07%，美国十年期名义 国债收益率4.4%8 图4：截至2024年11月22日，美元指数（1973年3月=100）为107.498 图5：截至2024年11月21日，黄金ETF持有量1399吨8 图6：2024年11月22日，金油比36.11，金银比86.55，金铜比665.418 图7：2024年9月，美国:CPI:当月同比2.40%，中国:CPI:当月同比0.40%8 图8：2024年9月，美国:PCE:当月同比2.10%，美国:核心PCE:当月同比2.65%8 图9：2024年10月，美国:失业率:季调4.10%9 图10：2024年11月19日，COMEX:黄金:非商业净持仓234367张9 图11：本周SHFE铜价下跌0.1%,LME铜价下跌2.5%9 图12：本周SHFE铜库存减少35.0%,LME铜库存增加0.2%9 图13：截至2024年11月19日，COMEX:1号铜:非商业净持仓15442张10 图14：截至2024年11月22日，CMOEX铜价/IPE布油价0.054310 图15：截至2024年11月22日，中国铜冶炼厂粗炼费TC11.40美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC1.15美分/磅10 图16：截至2024年10月，房地产开发投资完成额累计同比-10.3%，房屋新开工面积 累计同比-22.6%，房屋竣工面积累计同比-23.9%，商品房销售面积-15.8%10 图17：本周SHFE铜价下跌0.1%,LME铜价下跌2.5%11 图18：本周SHFE铝库存减少12.7%,LME铝库存减少1.4%11 图19：截至2024年11月21日，电解铝成本21096元/吨，周变化0.97%，电解铝利 润-396元/吨，周变化56.38%11 图20：截至2024年11月21日，氧化铝价格5673元/吨12 图21：截至2024年11月21日，阳极价格4330元/吨12 图22：截至2024年10月，中国电解铝总产能4501万吨，电解铝在产产能4376万 吨，产能利用率97.45%12 图23：本周SHFE铅价上涨1.3%,LME铅价上涨2.5%12 图24：本周SHFE铅库存减少36.5%,LME铅库存增加48.6%12 图25：2024年11月22日，原生铅最新周度开工率为65.79%13 图26：2024年10月，再生铅月度产量31万吨，同比减少34.97%，2024年10月， 原生铅月度产量32万吨，同比减少1.34%13 图27：2024年11月15日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润-159元/吨。2024年 11月22日，再生铅利润-358元/吨13 图28：本周SHFE锌价上涨2.15%,LME锌价下跌1.4%14 图29：本周SHFE锌库存减少22.8%,LME锌库存增加5.2%14 图30：2024年10月，精炼锌月度开工率83.07%14 图31：2024年10月，锌锭月度产量51万吨14 图32：截至2024年11月21日，精炼锌企业生产利润-1922元/吨14 图33：本周SHFE锡价下跌1.1%,LME锡价下跌2.2%15 图34：本周SHFE锡库存减少15.8%,LME锡库存减少1.0%15 图35：2024年10月，国内精炼锡企业平均开工率69.78%15 图36：2024年10月，精炼锡产量16805吨，同比增加8.26%，再生锡产量4410吨，同比增加31.13%15 图37：本周SHFE镍价上涨1.6%,LME镍价上涨0.7%15 图38：本周SHFE镍库存减少3.1%,LME镍库存增加3.0%15 图39：2024年11月，电解镍月度开工率72.46%16 图40：2024年11月，全国电解镍产量31217吨，同比增加35.37%16 图41：截至2024年11月22日，仲钨酸铵21.18万元/吨，环比上涨0.5%17 图42：截至2024年11月22日，黑钨精矿（≥65%）14.40万元/吨，环比上涨 0.7%；白钨精矿（≥65%）14.30万元/吨，环比上涨0.7%17 图43：截至2024年11月22日，废钨钻头236元/千克，环比上涨1.9%；废钨棒材 238元/千克，环比上涨1.9%；废钨合金刀片216.00元/千克，环比上涨1.2%18 图44：截至2024年11月22日，废钨磨削料2.77元/度，环比上涨1.5%18 图45：2024年10月，镁锭产量76281吨，同比增加38.64%19 图46：2024年10月，镁锭全国开工率65.48%19 图47：2024年10月25日，镁锭行业平均成本17810元/吨，镁锭行业平均利润-220 元/吨19 图48：2024年10月，锑锭月度全国产量总计6477吨19 图49：2024年10月，钛白粉产量36.02万吨，同比减少-9.49%19 图50：截至2024年11月22日，电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价-5355元/镍吨,电池 级硫酸镍较一级镍（板）溢价-5630元/镍吨20 图51：本周碳酸锂:99.5%电:国产价格上涨0.5%21 图52：本周硫酸钴:21%:国产价格下降1.4%21 图53：2024年11月，印尼氢氧化镍钴（MHP）产量3.23万镍吨，印尼高冰镍产量 2.50万镍吨21 图54：本周有色金属板块跑输大盘22 图55：周涨跌幅排名前十&