有色金属行业周报：降息预期降温，氧化铝价格继续维持强势

证券分析师 有色金属 优于大市（维持） 翟堃 证券研究报告|行业周报 有色金属 2024年11月30日 有色金属周报：降息预期降温，氧化铝价格继续维持强势 投资要点： 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn康宇豪 资格编号：S0120524050001 邮箱：kangyh＠tebon.com.cn 本周核心：以色列批准以色列与黎巴嫩真主党的停火协议。以安全内阁11月26 日晚以10比1的投票结果批准了以色列与黎巴嫩真主党的停火协议，协议11月 27日凌晨4时生效。 研究助理 下周重要数据发布:12月4日（21:15）美国发布11月新增ADP就业人数、（23:00）美国ISM非制造业PMI。 29% 22% 15% 7% 0% -7% -15% -22% 市场表现 有色金属沪深300 贵金属：降息预期回落，黄金价格小幅回调。本周，国内现货金价周跌1.4%，COMEX银价跌1.0%，美国10月核心PCE物价指标符合预期，但较9月有所反弹，达到2.8%，这一数据支持美联储官员们对接下来降息采取更为谨慎态度。美 国11月23日当周申请失业金人数降至7月以来的低点，但续请失业金人数意外 升至3年来最高，重点关注下周排除了飓风影响的非农就业报告。以色列与真主党停火，削弱了黄金的避险吸引力；此外，特朗普提名贝森特出任美国财政部长，令“特朗普交易”反转。因为贝森特受到华尔街的敬重，主张税制改革和放松管制，严厉关税的可能性或降低；经济和市场可能保持稳定。该提名对股市和债市有利，打压美债收益率和美元走势。尽管美元的下跌一度帮助金价上涨，但市场很快意识到激烈贸易冲突的可能性下降，也还打压黄金的避险买需，金价很快回吐涨幅，跟 2023-112024-032024-07 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《有色金属周报：俄乌冲突加剧，金银价格走高，氧化铝价格继续维持强势》，2024.11.24 2.《铝：退税政策变动，内外价差要缩到多少？》，2024.11.18 3.《有色金属周报：取消铜、铝等产品出口退税，氧化铝价格维持强势》，2024.11.17 4.《有色金属周报：化债政策落地，氧化铝价格维持强势》，2024.11.10 随美元跌势。另外，市场对美联储12月份降息预期的降温，也偏向压制金价。利 率期货显示，市场预计美联储12月降息的概率仅为52%，大幅低于美国大选前的82%。 工业金属：国内金属价格分化，氧化铝价格强势。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动+0.1%、-0.1%、+2.5%、+0.1%、-0.6%、+0.7%。本周中国国产氧化铝均价为5704.76元/吨，较上周均价5633.53元/吨上涨71.23元 /吨，涨幅为1.26%。本周氧化铝市场活跃度降低。从本周市场行情来看，氧化铝市场开工暂无明显变动，但冬季环保政策对于氧化铝企业生产的影响依旧存在，受此影响，部分企业生产状态时有调整。然而，周初新疆某下游电解铝企业宣布于近期开始进行检修，在供需两端变化均较为频繁的情况下，市场观望情绪较浓，后续氧化铝市场实际供需局面的变化为市场关注的重点。当前，氧化铝市场需求依旧偏强，叠加供给端扰动不断，综合导致市场可流通现货量依旧较为有限，氧化铝企业与下游电解铝企业交付长单为主，供方对于现货报价依旧维持坚挺。 5《. 氧化铝深度：供给扰动短期难解， 价格高位有望延续》，2024.11.7 稀土、钨等小金属：镨钕氧化物上涨，钨精矿价格持平。稀土方面：本周镨钕金属、 镨钕氧化物价格上涨。钨方面：黑、白钨精矿价格持平。随着制造业复苏预期不断 增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。 能源金属：碳酸锂下跌，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：金属锂、碳酸锂价格下跌。（2）钴：金属钴价格上涨，氯化钴、硫酸钴、四氧化三钴价格持平。（3）镍：镍矿（CIF）价格持平、镍金属、镍豆、镍板价格上涨，硫酸镍价格 分化。短期碳酸锂价格下跌，关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。 投资建议。美联储降息周期开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。1）贵金属。降息落地，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 黄金、玉龙股份、兴业银锡、山金国际。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铝>铜>小金属>稀土。铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国 铝业；铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零 部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：华达新材、铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 内容目录 1.行业数据回顾7 1.1.贵金属：黄金价格下跌，黄金ETF持有量下降7 1.2.工业金属：国内外价格分化9 1.2.1.铜：铜价上涨，铜冶炼加工费上涨，SHFE去库9 1.2.2.铝：铝价下跌，电解铝利润持续下跌11 1.2.3.铅：铅价上涨，原生铅开工率增长12 1.2.4.锌：锌价上涨，精炼锌企业生产仍亏损13 1.2.5.锡：锡价下跌，精炼锡开工率上升14 1.2.6.镍：镍价上涨，电解镍月度开工率上升15 1.3.稀土&钨：镨钕氧化物价格上涨，钨精矿价格持平16 1.4.小金属：价格持平或下跌18 1.5.能源金属：碳酸锂下跌19 2.行情数据22 3.本周重要事件回顾23 3.1.行业新闻23 4.盈利预测23 5.风险提示24 图表目录 图1：截至2024年11月29日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价615元/克，周变 动-1.4%；截至2024年11月29日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2674美元/盎司，周变动-1.6%7 图2：截至2024年11月29日，COMEX银价格31.1美元/盎司，周变动-1.0%；NYMEX铂价格951.8美元/盎司，周变动-2.0%；NYMEX钯价格990.5美元/盎司，周变动-2.4%7 图3：截至2024年11月29日，美国十年期国债实际收益率1.92%，美国十年期名义 国债收益率4.2%8 图4：截至2024年11月29日，美元指数（1973年3月=100）为105.788 图5：截至2024年11月29日，黄金ETF持有量1401吨8 图6：2024年11月29日，金油比37.09，金银比85.98，金铜比645.408 图7：2024年10月，美国:CPI:当月同比2.60%，中国:CPI:当月同比0.30%8 图8：2024年10月，美国:PCE:当月同比2.31%，美国:核心PCE:当月同比2.80%8 图9：2024年10月，美国:失业率:季调4.10%9 图10：2024年11月19日，COMEX:黄金:非商业净持仓234367张9 图11：本周SHFE铜价上涨0.1%,LME铜价上涨0.6%9 图12：本周SHFE铜库存减少12.9%,LME铜库存减少0.6%9 图13：截至2024年11月19日，COMEX:1号铜:非商业净持仓15442张10 图14：截至2024年11月29日，CMOEX铜价/IPE布油价0.057510 图15：截至2024年11月29日，中国铜冶炼厂粗炼费TC11.40美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC1.15美分/磅10 图16：截至2024年10月，房地产开发投资完成额累计同比-10.3%，房屋新开工面积 累计同比-22.6%，房屋竣工面积累计同比-23.9%，商品房销售面积-15.8%10 图17：本本周SHFE铝价下跌0.1%,LME铝价下跌0.7%11 图18：本周SHFE铝库存减少11.8%,LME铝库存减少1.8%11 图19：截至2024年11月28日，电解铝成本21193元/吨，周变化0.46%，电解铝利 润-793元/吨，周变化-100.06%11 图20：截至2024年11月28日，氧化铝价格5719元/吨12 图21：截至2024年11月28日，阳极价格4330元/吨12 图22：截至2024年10月，中国电解铝总产能4501万吨，电解铝在产产能4376万 吨，产能利用率97.45%12 图23：本周SHFE铅价上涨2.5%,LME铅价上涨2.9%12 图24：本周SHFE铅库存减少12.3%,LME铅库存减少1.2%12 图25：2024年11月29日，原生铅最新周度开工率为65.13%13 图26：2024年10月，再生铅月度产量31万吨，同比减少34.97%，2024年10月， 原生铅月度产量32万吨，同比减少1.34%13 图27：2024年11月22日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润-136元/吨。2024 年11月29日，再生铅利润-218元/吨13 图28：本周SHFE锌价上涨0.12%,LME锌价上涨4.3%14 图29：本周SHFE锌库存减少22.0%,LME锌库存增加5.9%14 图30：2024年10月，精炼锌月度开工率83.07%14 图31：2024年10月，锌锭月度产量51万吨14 图32：截至2024年11月28日，精炼锌企业生产利润-1664元/吨14 图33：本周SHFE锡价下跌0.6%,LME锡价下跌0.8%15 图34：本周SHFE锡库存减少12.7%,LME锡库存减少0.9%15 图35：2024年10月，国内精炼锡企业平均开工率69.78%15 图36：2024年10月，精炼锡产量16805吨，同比增加8.26%，再生锡产量4410吨，同比增加31.13%15 图37：本周SHFE镍价上涨0.7%,LME镍价上涨0.9%15 图38：本周SHFE镍库存减少1.2%,LME镍库存增加0.6%15 图39：2024年11月，电解镍月度开工率72.46%16 图40：2024年11月，全国电解镍产量31217吨，同比增加35.37%16 图41：截至2024年11月29日，仲钨酸铵21.15万元/吨，环比下跌0.1%17 图42：截至2024年11月29日，黑钨精矿（≥65%）14.40万元/吨，持平0.0%；白钨精矿（≥65%）14.30万元/吨，持平17 图43：截至2024年11月29日，废钨钻头236元/千克，持平0.0%；废钨棒材238元 /千克，持平0.0%；废钨合金刀片216.00元/千克，持平0.0%17 图44：截至2024年11月29日，废钨磨削料2.77元/度，持平0.0%17 图45：2024年10月，镁锭产量76281吨，同比增加38.64%18 图46：2024年10月，镁锭全国开工率65.48%18 图47：2024年10月25日，镁锭行业平均成本17810元/吨，镁锭行业平均利润-220 元/吨19 图48：2024年10月，锑锭月度全国产量总计6477吨19 图49：2024年10月，钛白粉产量36.02万吨，同比减少-9.49%19 图50：截至2024年11月29日，电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价-7523元/镍吨,电池 级硫酸镍较一级镍（板）溢价-7623元/镍吨20 图51：本周碳酸锂:99.5%电:国产价格下降1.1%21 图52：本周硫酸钴:21%:国产价格持平21 图53：2024年11月，印尼氢氧化镍钴（MHP）产量3.23万镍吨，印尼高冰镍产量 2.50万镍吨21 图54：本周有色金属板块跑输大盘22 图55：周涨跌幅排名前十&后十22