有色金属行业周报：化债政策落地，氧化铝价格维持强势

本周核心：特朗普当选美国总统，我国出台合计10万亿化债方案。美国共和党总统候选人特朗普11月6日凌晨宣布在2024年总统选举中获胜。财政部部长蓝佛安在11月8日举行的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上介绍，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。 下周重要数据发布:11月12日（待定）中国M0、M1、M2。 贵金属：美国指数反弹，黄金价格下跌。本周，国内现货金价周跌2.4%，COMEX银价跌2.0%。11月5日，美国10月ISM服务业扩张速度创逾两年最快，高于预期和前值，数据公布后，经济韧性支撑美股走高，美债收益率走高，市场对美联储年内降息预期保持不变。随后，美国大选靴子落地，共和党人唐纳德·特朗普当选美国总统。这一前景引发市场对美元的强劲需求，美元指数上涨至105.04，创下自2020年3月以来的单日最大涨幅。与此同时，10年期美国国债收益率上升至4.44%，达到四个月高点，黄金的避险需求进一步下降，导致投资者加速抛售黄金。 工业金属：国内金属价格上涨，氧化铝价格强势。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动+0.8%、+4.3%、+0.3%、+0.6%、+1.9%、+4.5%。本周中国国产氧化铝均价为5207.57元/吨，较上周均价4962.04元/吨上涨245.53元/吨，涨幅为4.95%。本周氧化铝市场氛围依旧较为活跃，在行业利润的推动下，氧化铝企业生产积极性较高，本周中国氧化铝市场开工较前期提升。但部分企业受检修限制，生产时有调整，导致其焙烧产量阶段内减少，以及部分企业受矿石供应偏紧的问题依旧存在，综合导致本周氧化铝市场供应较前期虽有所修复，但市场现货供应依旧偏紧。本周氧化铝市场需求表现仍较为强劲，部分下游企业按需采购，氧化铝市场偶有现货成交传出推动价格上行。 稀土、钨等小金属：镨钕氧化物持平，钨精矿价格上涨。稀土方面：本周镨钕金属、镨钕氧化物价格持平。钨方面：黑、白钨精矿价格上涨。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。 能源金属：碳酸锂价格反弹，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：锂精矿、金属锂价格小幅下跌，碳酸锂价格小幅上涨。（2）钴：金属钴、氯化钴、硫酸钴、四氧化三钴价格持平。（3）镍：镍矿（CIF）、镍板、镍豆价格上涨，镍金属、镍豆、镍板、硫酸镍价格下跌。短期碳酸锂价格反弹，关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：华友钴业、寒锐钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。 投资建议。美联储降息周期开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。1）贵金属。降息落地，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、山金国际。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铝>铜>小金属>稀土。铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业；铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关风险提示。美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：黄金价格下跌，黄金ETF持有量下降 黄金价格下跌，白银价格下跌。截至2024年11月8日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价613元/克，周变动-2.4%，月变动3.3%，年变动30.3%。截至2024年11月8日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2692美元/盎司，周变动-2.0%，月变动1.9%，年变动37.6%。 图1：截至2024年11月8日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价613元/克，周变动-2.4%；截至2024年11月8日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2692美元/盎司，周变动-2.0% 图2：截至2024年11月8日，COMEX银价格31.4美元/盎司，周变动-3.5%；NYMEX铂价格978.3美元/盎司，周变动-2.4%；NYMEX钯价格992.5美元/盎司，周变动-10.1% 图3：截至2024年11月8日，美国十年期国债实际收益率1.95%，图4：截至2024年11月8日，美元指数（1973年3月=100）美国十年期名义国债收益率4.3% 图6：2024年11月1日，金油比37.65，金银比84.29，金铜比631.82 图5：截至2024年11月7日，黄金ETF持有量1392吨 图7：2024年9月，美国:CPI:当月同比2.40%，中国:CPI:当月同比0.40% 图8：2024年9月，美国:PCE:当月同比2.10%，美国:核心PCE:当月同比2.65% 图10：2024年11月5日，COMEX:黄金:非商业净持仓255329张 图9：2024年10月，美国:失业率:季调4.10% 1.2.工业金属：国内外价格分化 国内外工业金属价格分化。其中，LME铜价跌1.1%，SHFE铜价涨幅达0.8%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：铜价分化，铜冶炼加工费维持低位，SHFE去库 铜价分化。截至2024年11月8日，SHFE铜最新价为77100元/吨，周变动0.8%，月变化0.8%，年变化14.2%。截至2024年11月8日，LME铜最新价为9323美元/吨，周变动-1.1%，月变化-3.1%，年变化15.3%。 图11：本周SHFE铜价上涨0.8%,LME铜价下跌1.1% 图12：本周SHFE铜库存减少24.4%,LME铜库存增加0.4% 图13：截至2024年11月5日，COMEX:1号铜:非商业净持仓23670张 图14：截至2024年11月8日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0583 加工费方面。截至2024年11月8日，中国铜冶炼厂粗炼费TC11.20美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC1.12美分/磅。 图15：截至2024年11月8日，中国铜冶炼厂粗炼费TC11.20美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC1.12美分/磅。 下游景气度缓慢恢复。截至2024年9月，房地产开发投资完成额累计同比-10.1%，房屋新开工面积累计同比-22.2%，房屋竣工面积累计同比-24.4%，商品房销售面积-17.1%。 图16：截至2024年9月，房地产开发投资完成额累计同比-10.1%，房屋新开工面积累计同比-22.2%，房屋竣工面积累计同比-24.4%，商品房销售面积-17.1% 1.2.2.铝：铝价分化，电解铝利润上涨 铝价分化。截截至2024年11月8日，SHFE铝最新价为21690元/吨，周变动4.3%，月变化4.3%，年变化12.6%。截至2024年11月8日，LME铝最新价为2600.5美元/吨，周变动-0.5%，月变化1.2%，年变化15.1%。 图17：本周SHFE铝价上涨4.3%,LME铝价下跌0.5% 图18：本周SHFE铝库存减少10.9%,LME铝库存减少0.6% 成本利润方面。截至2024年11月7日，电解铝成本20255元/吨，周变化2.83%，电解铝利润1215元/吨，周变化12.21%。其中，氧化铝价格5328元/吨，阳极价格4330元/吨。 图19：截至2024年11月7日，电解铝成本20255元/吨，周变化2.83%，电解铝利润1215元/吨，周变化12.21% 图20：截至2024年11月7日，氧化铝价格5328元/吨 图21：截至2024年11月7日，阳极价格4330元/吨 总产能和在产产能方面。截至2024年10月，中国电解铝总产能4501万吨，电解铝在产产能4376万吨，产能利用率97.45%。 图22：截至2024年10月，中国电解铝总产能4501万吨，电解铝在产产能4376万吨，产能利用率97.45% 1.2.3.铅：铅价分化，原生铅开工率回升 铅价分化。截至2024年11月8日，SHFE铅最新价为16890元/吨，周变动0.3%，月变化0.3%，年变化2.8%。截至2024年11月8日，LME铅最新价为1997美元/吨，周变动-1.2%，月变化-2.8%，年变化-9.3%。 图23：本周SHFE铅价上涨0.3%,LME铅价下跌1.2% 图24：本周SHFE铅库存增加19.2%,LME铅库存减少0.7% 开工率和产量。2024年11月8日，原生铅最新周度开工率为65.66%。2024年10月，再生铅月度产量31万吨，同比减少34.44%，2024年9月，原生铅月度产量29万吨，同比减少7.66%。 图26：2024年10月，再生铅月度产量31万吨，同比减少34.44%，2024年9月，原生铅月度产量29万吨，同比减少7.66% 图25：2024年11月8日，原生铅最新周度开工率为65.66% 加工费和利润。2024年11月1日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润-93元/吨。2024年11月8日，再生铅利润-555元/吨。 图27：2024年11月1日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润-93元/吨。2024年11月8日，再生铅利润-555元/吨 1.2.4.锌：锌价分化，精炼锌企业生产仍亏损 锌价分化。截至2024年11月8日，SHFE锌最新价为25025元/吨，周变动0.6%，月变化0.6%，年变化15.1%。截至2024年11月8日，LME锌最新价为2967美元/吨，周变动-3.1%，月变化-3.8%，年变化13.9%。 图28：本周SHFE锌价上涨0.64%,LME锌价下跌3.1% 图29：本周SHFE锌库存增加8.6%,LME锌库存减少0.7% 开工率和产量。2024年10月，精炼锌月度开工率83.07%。2024年10月，锌锭月度产量51万吨。 图30：2024年10月，精炼锌月度开工率83.07% 图31：2024年10月，锌锭月度产量51万吨 生产利润。截至2024年11月7日，精炼锌企业生产利润-1936元/吨。 图32：截至2024年11月7日，精炼锌企业生产利润-1936元/吨 1.2.5.锡：锡价上涨，精炼锡开工率上升 锡价上涨。截至2024年11月8日，SHFE锡最新价为260760元/吨，周变动1.9%，月变化1.9%，年变化23.9%。截至2024年11月8日，LME锡最新价为31550美元/吨，周变动0.2%，月变化-4.9%，年变化28.5%。 图33：本周SHFE锡价上涨1.9%,LME锡价上涨0.2% 图34：本周SHFE锡库存增加0.4%,LME锡库存减少3.2% 开工率和产量。2024年10月，精炼锡产量16805吨，同比增加8.26%，再生锡产量4410吨，同比增加31.13%。2024年10月，国内精炼锡企业平均开工率69.78%。 图36：2024年10月，精炼锡产量16805吨，同比增加8.26%，再生锡产量4410吨，同比增加31.13% 图35：2024年10月，国内精炼锡企业平均开工率69.78% 1.2.6.镍：镍价上涨，电解镍月度开工率上升 镍价上涨。截至2024年11月8日，SHFE镍最新价为129580元/吨，周变动4.5%，月变化4.5%，年变化-8.3%。截至2024年11月8日，LME镍最新价为16105美元/吨，周变动1.7%，月变化-7.5%，年变化-9.9%。 图37：本周SHFE镍价上涨4.5%,LME镍价上涨1.7% 图38：本周SHFE镍库存增加4.5%,LME镍库存增加2.4% 开工率和产量。2024年10月，全国电解镍产量30667吨，同比增加27.78%； 2024年10月，电解镍月度开工率71.18% 图39：2024年