有色金属行业周报：PMI升至50以上，氧化铝价格维持强势

本周核心：2024年10月PMI重回50%以上。10月31日国家统计局公布了10月中国制造业采购经理指数（PMI）运行情况，随着一揽子增量政策加力推出以及已出台的存量政策效应逐步显现，我国经济景气水平继续回升向好。10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，高于预期50%，比上月上升0.3个百分点，连续两个月回升，升至扩张区间。10月份，非制造业商务活动指数为50.2%，低于预期50.4%，比上月上升0.2个百分点，回升至荣枯线上方，非制造业景气水平小幅回升。10月份，综合PMI产出指数为50.8%，比上月上升0.4个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张有所加快。 下周重要数据发布:11月8日（3：00）美联储公布利率决议。 贵金属：美国大选临近，市场博弈加剧。本周，国内现货金价周涨1.0%，COMEX银价跌3.9%。10月29日公布的美国9月JOLTS职位空缺大幅不及预期，创下2021年初以来的最低水平，裁员人数有所增多，自主离职人数减少，传递出美国劳动力市场放缓的信号，但这一数据可能受到飓风的影响。数据公布后，美国两年期国债收益率断线跳水，市场对美联储11月降息25bp的预期在近期逐渐向100%靠近，使得金价走强。10月30日晚间公布的美国ADP数据和美国三季度实际GDP数据喜忧参半，美国大选临近，市场的博弈加剧，美国大选、美股财报季以及地缘政治的不确定性，避险情绪支撑金价在高位的同时，不确定性因素使得金价波动加剧。 工业金属：金属价格分化，氧化铝价格强势。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动+0.2%、+0.2%、+0.4%、-0.7%、+0.6%、-1.4%。本周中国国产氧化铝市场价格继续上涨，分地区来看，本周南北方地区氧化铝现货价格均有所上涨，且涨幅明显。本周中国国产氧化铝均价为4962.04元/吨，较上周均价4725.80元/吨上涨236.24元/吨，涨幅为5.00%。本周氧化铝市场开工产能仍无明显变化，部分企业受环保政策以及设备检修限制，氧化铝焙烧产量阶段内减少。其中西南地区某大型氧化铝企业于10月底开始轮修工作，期间一台焙烧炉进行检修，预计影响时长约半个月。此外，贵州某氧化铝企业近日检修一台焙烧炉，预计影响时间一周左右。综合来看，本周氧化铝市场供应小幅减少。 稀土、钨等小金属：镨钕氧化物上涨，钨精矿价格持平。稀土方面：本周镨钕金属价格涨0.5%、镨钕氧化物价格涨0.1%。钨方面：黑、白钨精矿价格持平。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。 能源金属：碳酸锂价格反弹，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：锂精矿、氢氧化锂持平，金属锂价格小幅下跌，碳酸锂价格小幅上涨。（2）钴：金属钴、氯化钴、硫酸钴、四氧化三钴价格持平。（3）镍：镍矿（CIF）价格持平，镍金属、镍豆、镍板、硫酸镍价格下跌。短期碳酸锂价格反弹，关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：华友钴业、寒锐钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。 投资建议。美联储降息周期开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。1）贵金属。降息落地，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、山金国际。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铝>铜>小金属>稀土。铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业；铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：华达新材、铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：黄金价格上涨，黄金ETF持有量上升 黄金价格上涨，白银价格下跌。截至2024年11月1日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价628元/克，周变动1.0%，月变动5.4%，年变动32.0%。截至2024年11月1日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2746美元/盎司，周变动-0.5%，月变动3.4%，年变动37.9%。 图1：截至2024年11月1日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价628元/克，周变动1.0%；截至2024年11月1日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2746美元/盎司，周变动-0.5% 图2：截至2024年11月1日，COMEX银价格32.6美元/盎司，周变动-3.9%；NYMEX铂价格1002.0美元/盎司，周变动-3.2%；NYMEX钯价格1104.5美元/盎司，周变动-8.2% 图3：截至2024年11月1日，美国十年期国债实际收益率2.04%，图4：截至2024年11月1日，美元指数（1973年3月=100）美国十年期名义国债收益率4.4% 图6：2024年11月1日，金油比37.65，金银比84.29，金铜比631.82 图5：截至2024年10月31日，黄金ETF持有量1402吨 图7：2024年9月，美国:CPI:当月同比2.40%，中国:CPI:当月同比0.40% 图8：2024年9月，美国:PCE:当月同比2.10%，美国:核心PCE:当月同比2.65% 图10：2024年10月29日，COMEX:黄金:非商业净持仓278653张 图9：2024年9月，美国:失业率:季调4.10% 1.2.工业金属：国内外价格分化 国内外工业金属价格分化。其中，LME铜价涨幅达0.4%，SHFE铜价涨幅达0.2%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：铜价上涨，铜冶炼加工费维持低位，SHFE去库 铜价上涨。截至2024年11月1日，SHFE铜最新价为76520元/吨，周变动0.2%，月变化-2.9%，年变化13.7%。截至2024年11月1日，LME铜最新价为9425美元/吨，周变动0.4%，月变化-3.2%，年变化17.2%。 图11：本周SHFE铜价上涨0.2%,LME铜价上涨0.4% 图12：本周SHFE铜库存减少10.7%,LME铜库存减少2.0% 图13：截至2024年10月29日，COMEX:1号铜:非商业净持仓23739张 图14：截至2024年11月1日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0596 加工费方面。截至2024年11月1日，中国铜冶炼厂粗炼费TC13.10美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC1.30美分/磅。 图15：截至2024年11月1日，中国铜冶炼厂粗炼费TC13.10美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC1.30美分/磅。 下游景气度缓慢恢复。截至2024年9月，房地产开发投资完成额累计同比-10.1%，房屋新开工面积累计同比-22.2%，房屋竣工面积累计同比-24.4%，商品房销售面积-17.1%。 图16：截至2024年9月，房地产开发投资完成额累计同比-10.1%，房屋新开工面积累计同比-22.2%，房屋竣工面积累计同比-24.4%，商品房销售面积-17.1% 1.2.2.铝：铝价上涨，电解铝利润下降 铝价上涨。截至2024年11月1日，SHFE铝最新价为20795元/吨，周变动0.2%，月变化1.6%，年变化8.1%。截至2024年11月1日，LME铝最新价为2613.5美元/吨，周变动0.5%，月变化-0.8%，年变化17.2%。 图17：本周SHFE铝价上涨0.2%,LME铝价上涨0.5% 图18：本周SHFE铝库存减少8.4%,LME铝库存减少1.7% 成本利润方面。截至2024年10月31日，电解铝成本19698元/吨，周变化2.47%，电解铝利润1082元/吨，周变化-41.70%。其中，氧化铝价格5056元/吨，阳极价格4348元/吨。 图19：截至2024年10月31日，电解铝成本19698元/吨，周变化2.47%，电解铝利润1082元/吨，周变化-41.70% 图20：截至2024年10月31日，氧化铝价格5056元/吨 图21：截至2024年10月31日，阳极价格4348元/吨 总产能和在产产能。截至2024年9月，中国电解铝总产能4500万吨，电解铝在产产能4353万吨，产能利用率96.87%。 图22：截至2024年9月，中国电解铝总产能4500万吨，电解铝在产产能4353万吨，产能利用率96.87% 1.2.3.铅：铅价上涨，原生铅开工率回升 铅价上涨。截至2024年11月1日，SHFE铅最新价为16840元/吨，周变动0.4%，月变化-1.3%，年变化3.5%。截至2024年11月1日，LME铅最新价为2022美元/吨，周持平，月变化-2.6%，年变化-3.6%。 图23：本周SHFE铅价上涨0.4%,LME铅价上涨0.0% 图24：本周SHFE铅库存增加5.4%,LME铅库存减少0.5% 开工率和产量。2024年11月1日，原生铅最新周度开工率为64.65%。2024年9月，再生铅月度产量30万吨，同比减少28.71%，2024年9月，原生铅月度产量29万吨，同比减少7.66%。 图26：2024年9月，再生铅月度产量30万吨，同比减少28.71%，2024年9月，原生铅月度产量29万吨，同比减少7.66% 图25：2024年11月1日，原生铅最新周度开工率为64.65% 加工费和利润。2024年10月25日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润-41元/吨。2024年11月1日，再生铅利润-658元/吨。 图27：2024年10月25日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润-41元/吨。2024年11月1日，再生铅利润-658元/吨 1.2.4.锌：锌价小幅下跌，精炼锌企业生产仍亏损 锌价小幅下跌。截至2024年11月1日，SHFE锌最新价为24865元/吨，周变动-0.7%，月变化-1.0%，年变化18.8%。截至2024年11月1日，LME锌最新价为3062.5美元/吨，周变动-0.5%，月变化-1.5%，年变化23.5%。 图28：本周SHFE锌价下跌0.66%,LME锌价下跌0.5% 图29：本周SHFE锌库存减少8.5%,LME锌库存增加1.9% 开工率和产量。2024年9月，精炼锌月度开工率81.63%。2024年9月，锌锭月度产量50万吨。 图30：2024年9月，精炼锌月度开工率81.63% 图31：2024年9月，锌锭月度产量50万吨 生产利润。截至2024年10月31日，精炼锌企业生产利润-1976元/吨。 图32：截至2024年10月31日，精炼锌企业生产利润-1976元/吨 1.2.5.锡：锡价上涨，精炼锡开工率下降 锡价上涨。截至2024年11月1日，SHFE锡最新价为255870元/吨，周变动0.6%，月变化-3.5%，年变化25.5%。截至2024年11月1日，LME锡最新价为31475美元/吨，周变动1.0%，月变化-6.2%，年变化33.7%。 图33：本周SHFE锡价上涨0.6%,LME锡价上涨1.0% 图34：本周SHFE锡库存持平,LME锡库存减少1.3% 开工率和产量。2024年9月，精炼锡产量10500吨，同比减少-31.95%，再生锡产量4520吨，同比增加27.32%。2024年9月，国内精炼锡企业平均开工率43.60%。 图36：2024年9月，精炼锡产量10500吨，同比减少-31.95%，再生锡产量4520吨，同比增加27.32% 图35：2024年9月，国内精炼锡企业平均开工率43.60% 1.2.6.镍：