互联网行业月报：9月电商：以旧换新推动大件消费回暖

9月电商市场受以旧换新政策推动，大件消费回暖。3季度实物电商网上零售额同比增6.2%，其中7-9月增速分别为8.1%/4.1%/6.4%。家电品类因政策带动增长21%，通讯器材增长12%，家具转正，食品/日用品/化妆品趋势与8月一致，化妆品增速承压。邮政局预测9月快递业务量同比增约18.5%。

展望：阿里淘天3季度GMV增速或低于预期，但CMR增速实现市场预期（+3%），并与GMV增速继续收窄；拼多多GMV增速仍将领先大盘，变现率或因百亿减免战略波动；京东3季度自营收入同比低个位数增长，带电品类增速转正，商超维持双位数增速；快手3季度GMV增速预期15%，购买用户渗透仍有提升潜力。

平台拉长双11大促周期，互联互通成为新趋势。京东、抖音、快手、天猫和拼多多均提前1-2周开启双十一活动，加大补贴力度，商家扶持力度加大，叠加政府政策推动，或将拉动家电等品类消费转化。平台间展开支付和物流互联互通，为商家带来新增流量，提高物流效率，提升用户参与度和消费体验。

投资启示：预计3季度电商平台利润趋势向好，现价对应的2024日历年市盈率为：阿里11.5倍/京东10.0倍/拼多多10.0倍/快手10.1倍。阿里受益于港股通及变现能力提升，京东在以旧换新政策带动下带电品类恢复，拼多多性价比心智稳固，变现率或短期波动，快手受行业竞争影响，但购买用户渗透有提升潜力。风险：海外拓展不及预期；电商竞争激烈；变现不及预期。