传媒互联网产业行业研究：消费券和电商大促助力消费回暖

本周观点 消费券和电商大促均助力消费回暖：5月23日，深圳市发展和改革委员会、深圳市商务局等联合印发《深圳市关于促进消费持续恢复的若干措施》，提到扩大消费电子市场规模、推动家电消费等措施。具体包括在5-8月期间符合条件的3C家电相关品类按照销售价格的15%给予补贴，每人累计最高2000元。当下时间点电商大促具有价格优势，消费券发放持续时间数月不等，非大促期间消费券可以激活线下消费。2022年起，多地发放3C家电相关品类消费券刺激消费。适用的场景以线下为主，其中广深补贴力度相对更高（折扣率约为15%~20%）且疫情后恢复情况较好，区域内的消费行为或回流至线下渠道。 游戏板块：出海是未来趋势，关注优质游戏公司估值回暖。国内游戏厂商正在加速布局海外市场。其中腾讯成立天美 F1 工作室，全球IP端转手产品《APEX手游》已于5月17日海外上线，后续仍有全境封锁、刺客信条等全球性IP产品储备；网易邀请知名游戏制作人成立名越工作室、Jackalope Games等海外工作室；三七互娱热门游戏《P&S》美国iOS排名趋稳，逐步进入变现期，P&S模式走通，后续的SLG迭代产品有望持续推动海外业绩提升。游戏企业估值目前处于历史较低水平，我们认为随着版号的恢复发放、游戏出海的持续推进，建议关注优质游戏公司的估值中枢回暖。 投资建议 建议长线布局优质互联网资产。1）相较中概股，港股互联网对投资者的吸引力提升，港股市场或将成为长期配臵互联网的重要场景。从员工和组织架构看，未来互联网公司更聚焦主业，重视精细化、高质量发展。2）个股：关注组织架构调整，聚焦零售的美团；自营+供应链优势稳定性更强的京东；游戏板块，建议关注成立天美 F1 工作室、加快海外布局的腾讯控股，推出全球性IP手游哈利波特的网易，以及P&S模式走通、后续SLG产品迭代加速出海的三七互娱；A股绝对收益标的：建议关注具备长视频内容优势、布局芒果元宇宙和内容电商+线下娱乐场景新赛道的芒果超媒。 行业要闻 5月26日，美团配送在京推“共享用工”计划，商家空闲员工可注册为驻店骑手。美团将继续完善“共享用工”相关的产品和运营能力，帮助商家开源节流、留住人才。 5月27日，2022元宇宙共识大会开幕。由中国移动通信联合会及元宇宙产业委员会主办，发布仪式以真人+数字人+元宇宙空间的形式进行。 5月27日，哔哩哔哩海外授权发布的「Cheers UP」NFT项目将支持Pass权益，持有者可在B站海外版app中对外展示持有的其他NFT，获得流量曝光以及探索新的玩法。 风险提示 宏观经济不及预期风险，政策风险，行业竞争加剧，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险，数据统计误差等。 一、本周观点 1.1行业观点 消费券和电商大促均助力消费回暖：5月23日，深圳市发展和改革委员会、深圳市商务局等联合印发《深圳市关于促进消费持续恢复的若干措施》，提到扩大消费电子市场规模、推动家电消费等措施。具体包括在5-8月期间符合条件的3C家电相关品类按照销售价格的15%给予补贴，每人累计最高2000元。当下时间点电商大促具有价格优势，消费券发放持续时间数月不等，非大促期间消费券可以激活线下消费。2022年起，多地发放3C家电相关品类消费券刺激消费。适用的场景以线下为主，其中广深补贴力度相对更高（折扣率约为15%~20%）且疫情后恢复情况较好，区域内的消费行为或回流至线下渠道。 游戏板块：出海是未来趋势，关注优质游戏公司估值回暖。国内游戏厂商正在加速布局海外市场。其中腾讯成立天美 F1 工作室，全球IP端转手产品《APEX手游》已于5月17日海外上线，后续仍有全境封锁、刺客信条等全球性IP产品储备； 网易邀请知名游戏制作人成立名越工作室、Jackalope Games等海外工作室；三七互娱热门游戏《P&S》美国iOS排名趋稳，逐步进入变现期，P&S模式走通，后续的SLG迭代产品有望持续推动海外业绩提升。游戏企业估值目前处于历史较低水平，我们认为随着版号的恢复发放、游戏出海的持续推进，建议关注优质游戏公司的估值中枢回暖。 1.2重点公司跟踪 A股：关注“低估值”+“高成长性”的游戏板块和优质流媒体公司 1）三七互娱：长线游戏P&S排名趋稳进入变现期，关注SLG迭代产品加速出海业绩承载及后续品类突破。 ①SLG生命周期较长，长线SLG游戏P&S美国Ios畅销榜排名趋稳，预计未来持续变现，贡献利润，《P&S》模式跑通，后续“P&S-like”的迭代产品有望持续推动海外业绩提升。 ②关注全球性自研卡牌《代号C6》，三国类自研SLG《代号三国BY》的表现。SLG：公司目前尚无三国SLG赛道的爆款，我们认为公司后续重点自研SLG《代号：三国BY》有望帮助公司加强对三国类SLG市场的渗透；公司投资的SLG公司星合互娱推出的主打昆虫题材的《小小蚁国》表现较好，根据Sensor Tower，《小小蚁国》21年8月收入环比增长79%，位列中国出海手游收入榜第33名，增长榜第6名，关注公司后续蚂蚁题材的SLG储备产品表现。卡牌类：关注公司全球性定位的重点自研产品《代号：C6》带来海外业绩增量。 2）吉比特：具有超长线运营能力，主力游戏DAU稳定，关注所布局赛道的出圈。 ①公司长线运营能力处于二线厂商龙头水平。市场大多手游平均生命在1年左右，而公司较强的“超长线”运营能力，推动核心游戏《问道》手游已持续运营了5年，相比同类竞品，主力游戏DAU保持较高水平的稳定状态，我们认为公司在长线运营能力上已处于二线厂商头部梯队。1）RPG品类：除低于一线网易的《梦幻西游》外，《问道》DAU高于其他二线厂商竞品。2）放臵类：《一念逍遥》4月DAU已反超20年的爆款竞品，且DAU稳定性更高。 ②长线运营能力+多赛道布局，增加出圈概率。目前，公司在代理项目上已覆盖了10个品类，代理储备布局了约7个品类，包括了射击、女性向、沙盒类等多个品类，有望获得更多“出圈”红利。 ③公司入选伽马数据“2021年中国游戏企业研发竞争力15强”。 2022年3月，中国国内权威游戏研究机构伽马数据发布的《2021-2022中国游戏企业研发竞争力报告》，从研发效能、研发投入、产品 研发综合实力三个维度建立了中国游戏企业研发竞争力模型，并公布了“2021年中国游戏企业研发竞争力15强”，公司入选15强榜单。 3）宝通科技：2021年12月22日，宝通科技在投资者互动平台披露冬奥VR游戏《VR冰雪运动会》已于2022年1月底上线华为。公司在投资者互动平台披露，冬奥VR游戏—《VR冰雪运动会》由公司旗下专注于AR/VR游戏研发的哈视奇负责开发，该游戏基于其团队的《奇幻滑雪》系列开发。根据投资者互动平台，宝通科技直接&间接持有哈视奇股份比例已增至40.64%，为哈视奇第一大股东（不含团队期权）。哈视奇是国内顶尖的VR/AR内容和解决方案供应商，此次增持有望加强哈视奇与公司在游戏和工业互联网领域的协同，进一步强化公司在虚拟现实领域的布局。 4月23日，公司发布2021年全年及2022年Q1业绩。2021财年营收27.60亿元/yoy+4.62%，2021年归母净利润4.03亿元/yoy-7.81%，移动游戏营收15.28亿元/yoy-0.21%，智能输送产品制造营收10.62亿元/yoy+13.18%；2022年Q1营收6.62亿元/yoy-9.62%，2022年Q1归母净利润0.69亿元/yoy-43.96%。随着易幻加强拓展国际业务，公司营收有望保持增长。 4）芒果超媒：布局“芒果元宇宙”，打造内容电商小芒APP和线下实景娱乐M-CITY培育新增长极。4月25日，公司发布2022年Q1业绩。2022年Q1营收31.24亿元/yoy-22.08%，归母净利润5.07亿元/yoy-34.41%。 ①推出数藏平台，协同内容生态。芒果数字藏品交易平台3月15日正式上线。芒果TV app上线数字藏品平台，基于芒果自研区块链“光芒链”搭建。“圆滚滚的使命”系列数字藏品及《尚食》角色纪念卡已于平台发售，芒果众多影视IP将成为芒果数字平台的优势之一。 ②2022片单中，热门综N代回归，《尚食》等头部影视剧出现，季风剧场储备充足。综艺：热门综N代回归，21年热门新综将推出2代。 公司于2022营销内容发布会上发布片单，其中综艺方面，储备分为音乐竞演、迷综推理等7大品类。热门综N代《乘风破浪的姐姐3》、《明星大侦探7（改名为大侦探7）》、《密室大逃脱4》、《妻子的浪漫旅行6》、《女儿们的恋爱5》都出现于片单中；21年播出的热门综艺《披荆斩棘的哥哥》、《再见爱人》也都将推出第2代。影视：本次发布了49部影视剧，季风剧场储备充足，同时包括热门影视剧。 其中季风剧场有16部，包括《沉睡花园》、《非凡医者》、《火星孤儿》等，剧集储备充足且涵盖了多个类型。热门影视剧《尚食》、《少年派2》均出现在片单中。 5）分众传媒：关注消费趋势变化和潜力较大的新能源所带来的广告主。 过去几年，消费品与互联网行业做出最大贡献。从公司营收结构看，日用消费、互联网服务、汽车及通讯是贡献营收占比曾突破过10%的行业。公司营收结构集中度呈上升态势，向日用消费及互联网服务两大行业靠拢。21年业绩符合预期，影院媒体大幅回暖。公司21年归母净利润60.63亿元，符合业绩预告60.2-62亿元的区间。21年营收同比增长22.64%，主要由于影院媒体大幅回暖、楼宇媒体稳定增长驱动，其中影院媒体受益于21年票房同比回暖，根据猫眼专业版，21年全国票房约470亿元，同比增长132%，推动21年影院媒体收入回暖至11.73亿元，同比增长145%；21年楼宇媒体收入约136亿元，同比增长17.64%，其中日用消费品广告主占比进一步提升至39.12%，同比增加3.67pcts。 6）国联股份：关注产业互联网渗透率持续提升。公司经营围绕现有多多平台的品类拓展和孵化新的多多平台展开，各平台渗透率提升空间大。智慧物流、数字仓储、数字工厂打造数据生态。强化上游产能壁垒和下游订单归集策略。 ①4月12日，公司发布2021年年度报告。2021年营收372.30亿元/yoy+116.98%，归母净利润7.06亿元/yoy+97.14%，网上商品交易收 入371.00亿元/yoy-0.01%，商业信息服务1.03亿元/yoy+4.78%，互联网技术服务0.26亿元/yoy-5.86%。4月22日，公司发布2022年Q1业绩报告。2022年Q1营收121.38亿元/yoy+99.76%，归母净利润1.88亿元/yoy+98.86%。 ②公司入选工业互联网产业联盟“2022年供应链数字化转型案例（20家）”名单。4月26日，工业互联网产业联盟公布2022年供应链数字化转型案例名单。公司凭借“基于PTDCloud工业互联网平台的供应链数字化转型解决方案”案例成功入选。 7）星期六：公司聚焦移动互联网营销，利润逐渐释放。直播电商GMV同比增长60%，旗下头部主播GMV数据稳定。积极拓展新营销手段，上线孔襄虚拟数字人形象，并设立遥望创新研究院，对虚拟数字人、AI等领域加强研究。2021年10月30日，公司发布2021年Q3业绩。2021年Q3营收6.54亿元/yoy+32.93%，归母净利润-0.88亿元/yoy-716.37%。 港股：港股互联网公司具备长期投资价值，目前整体预期较低，适合长期配臵 1）腾讯控股：3月23日，公司发布21年业绩。社交基本盘稳定，视频号或成为变现端下一亮点，游戏版号恢复发放利好游戏和广告业务边际改善。2021年公司实现营收5601亿元，同比+16%，NON-IFRS净利润1238亿元，同比+1%。其中，①社交基本盘：2021年微信月活跃用户数达到12.68亿人，同比+3.5%，视频号对微信生态形成补充，其人均使用时长及总视频播放量同比增长一倍以上；②游戏：国际市场游戏收入增长亮眼，2021年国际市场游戏收入表现强劲达到455亿元，同比+31%，国内市场游戏目前受到行业政策