互联网行业月报：8月电商：开学采购及以旧换新带动带电品类回暖

8月实物电商网上零售额同比增4.1%，对比7月/2季度增8.1%/6.4%。分品类看，食品/日用品/化妆品趋势与7月一致，开学采购带动通讯器材双位数增长，以旧换新补贴推动家用电器增速转正，体育和娱乐用品/家具增速放缓。邮政局预测8月快递业务量同比增约19%，七夕和开学季带动寄递需求上升。

展望： 1）阿里淘天市占稳定，预计9月季度GMV同步大盘高个位数增长，全站推广效果逐渐体现及9月起向淘宝/闲鱼商家收取技术服务费，变现将在未来几个季度持续推进。 2）拼多多内地电商高性价比心智稳固，GMV增速仍将领先大盘，变现率或因生态治理战略导致季度间有所波动。 3）京东以旧换新补贴推动带电品类销售回暖，预计3季度GMV中高个位数增长，供应链能力提升带来的利润优化效果将持续。 4）快手因竞争等负面影响持续，预计3季度GMV增速放缓至15%。

公司动态更新： 1）阿里淘天接入微信支付，逐步开放试用，预计9月底全量开通，利好平台用户渗透提升。 2）拼多多投入百亿规模扶持优质商家，包括减免手续费、下调店铺保证金等，短期利润受影响但利好长期发展。 3）快手电商强化内容及货架场域，增加供给，提升购买用户转化，2季度直播公域GPM同比提升18%，短视频GMV/达人日均撮合GMV同比增50%/90%。

投资启示： 2季度电商公司利润超市场预期，得益于有效控费及平台货币化率提升。现价对应2024日历年市盈率，阿里9.7倍/京东7倍/拼多多6.7倍/快手8.5倍，估值尚低。阿里或将受益于港股通及变现能力提升，京东利润持续优化，拼多多或持续获取市占但变现率或波动，快手短期GMV增速承压但购买用户渗透仍有提升潜力。

风险：海外拓展不及预期；电商竞争激烈；变现不及预期。