业绩简评
2024年前三季度，公司实现营收114.5亿元，同比增长21.98%；归母净利润10.81亿元，同比增长34.87%。销售毛利率为31.53%，同比下降1.39个百分点；销售净利率为9.82%，同比上升0.88个百分点。2024年第三季度，公司实现营收39.21亿元，同比增长36.11%；归母净利润3.73亿元，同比增长48.95%。销售毛利率为31.57%，同比下降2.1个百分点，环比上升0.75个百分点；销售净利率为9.74%，同比上升0.64个百分点，环比下降0.34个百分点。
经营分析
- 业绩超预期：主要原因是销售规模提升，销售和管理费用率大幅下降。
- 收入：2024年第三季度营收39.21亿元，同比增长36.11%，主要得益于海内外销量大幅增长，其中两轮摩托车销量在7月和8月分别同比增长74%和115%，四轮摩托车销量分别同比增长32%和25%。
- 毛利率：2024年第三季度毛利率环比提升0.75个百分点，预计主要受产品结构及外销比例变化带动。
- 费用率：2024年第三季度销售费用率为8.53%，管理费用率为3.27%，财务费用率为0.64%，研发费用率为6.95%，同比和环比均有所下降，主要原因是库存下降促销减少，财产保险等财务清算导致管理费用率下滑。
后续展望
公司今年推出的新车675SR、Z10和U10PRO性能突出，具备爆款潜力，有望在2024年底和2025年持续释放销量。此外，公司平台体系大幅补齐，未来新品推出数量和速度有望大幅提升。
盈利预测、估值与评级
上调2024-2026年利润预测，分别上调0.5/0.4/0.8亿元。预计2024-2026年营收分别为153.36/187.60/217.38亿元，归母净利润分别为13.51/17.48/21.39亿元。2024/2025年对应PE为17/13倍，维持“买入”评级。
风险提示
美国关税提升风险、海运费提升风险、新品推广不及预期风险。
公司基本情况
2022-2026年，公司营业收入预计分别为113.78亿元、121.10亿元、153.36亿元、187.60亿元、217.38亿元，同比增长率分别为44.73%、6.44%、26.63%、22.33%、15.88%；归母净利润预计分别为7.01亿元、10.08亿元、13.51亿元、17.48亿元、21.39亿元，同比增长率分别为70.43%、43.65%、34.05%、29.39%、22.42%。
公司点评
市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”评级。
