2023年半年度业绩预告点评：业绩增长超预期，终端复苏+新品红利，看好全年持续兑现

公司研究报 告美容护理医疗美容 2023-08-03 公司点评报告 买入/维持爱美客(300896) 目标价：—— 昨收盘：445.22 23H1业绩预告点评：业绩增长超预期，终端复苏+新品红利， 看好全年持续兑现 走势比较 太 平 6% 22/8/3 22/10/3 22/12/3 23/2/3 23/4/3 23/6/3 23/8/3 洋 (1%) 证 (8%) 券 (15%) 股 (22%) (29%) 份 有爱美客沪深300 限股票数据 公 司总股本/流通(百万股)216/88 证总市值/流通(百万元)96,328/39,353券12个月最高/最低(元)631.00/421.00研相关研究报告： 究爱美客（300896）《全年业绩高增长， 报新品矩阵布局完善未来可期》-- 告2022/01/21 爱美客（300896）《业绩超市场预期，医美龙头快速发展》--2021/04/27爱美客（300896）《20Q3单季度收入利润高增长，医美龙头后疫情期成长动能渐显》--2020/10/27 证券分析师：郭彬 电话：18621965840 E-MAIL：guobin@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519090001 事件：公司近日发布2023年半年度业绩预告，2023年上半年归母净利润预计同增60%~70%至9.35~9.95亿元，扣非归母净利润预计同增61%~71%至9.08~9.68亿元。业绩表现略超预期。 Q2延续Q1的表现，业绩表现韧性略超预期。根据调整后的业绩计算，23Q2归母净利润预计同增68%~87%至5.21~5.81亿元，扣非归母净利润预计同增70%~90%至5.21~5.81亿元；23Q2环比Q1来看，净利润环比变动-10.9%~-0.7%，扣非归母净利润环比变动-7.8%~2.8%，公司在行业增速整体环比回落的背景下业绩端表现韧性，其中Q2净利润受股权激励费用和投资损益等影响，环比Q1略有下降。 新品如生天使发布，如生+濡白有效联动打开成长空间。公司于 2021年6月推出产品濡白天使，通过持续学术推广及医生培训，逐步 获得下游机构及消费者的认可，截至2022年底，产品已进入超600家 医疗美容机构。2023年7月27日，公司全轩课堂微信小程序召开了公司新品如生天使的新品发布会，如生天使的产品成分和濡白天使一致，通过专利技术调整对产品的材料工艺改进，在维持良好的支撑下同时，提升了柔软度。①效果协同：根据新品发布会，如生天使和濡白天使互相协同，濡白天使材料较硬，更利于外轮廓支撑固定；如生天使材料更软，更适合较浅层注射，可塑造轮廓柔美感；②如生天使有望借助濡白天使打开的消费者认知和渠道，沟通和推广成本较低，快速向市场推广；③产品联动：与公司其他产品联合使用，再生天使可与嗨体系列、紧恋、透明质酸填充剂等产品等联用也可为不同消费者提供多样选择。如生天使预计8月开始销售，预计进一步提高公司未来业绩增速兑现的确定性。 持续扩充新品，在研管线储备丰富。1）核心产品嗨体稳定增长，在祛颈纹市场中，消费者复购与渠道下沉拉动产品销售增长；在眼周市场加速渠道铺货；行业监管趋严背景下，嗨体2.5与冭活泡泡针作为水光针合规产品，份额有望持续上行。2）再生系列：濡白天使推广顺利，销售势头良好，再生天使接力，高定价有望增厚利润；3）产品储备丰富：包括增加颏部填充适应症的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶处于临床试验阶段、注射用A型肉毒毒素已经完成III期临床试验，处于整理注册申报阶段。 盈利预测与投资建议：公司作为上游注射医美龙头，持续扩充新品，在研管线储备丰富。行业增速Q2环比回落的背景下，公司Q2业 报告标题 2 公司点评报告P 绩增长超预期。展望Q3，随着下游医美机构的客流恢复和促销活动的开展，线下医美机构的复苏带动上游药械制造商龙头率先修复，我们看好濡白天使+如生天使为公司再生系列打开增长空间，嗨体熊猫针和水光针稳定放量，预计23年线下美护的逐季复苏带来上游出货量的提高。我们预计2023-25年EPS分别为8.89/12.93/17.12元，对应PE分别为50.29/34.57/26.11x，给予“买入”评级。 风险提示：监管趋严风险，公司新品研发、注册进度及推广不及预期；消费复苏节奏不及预期；市场竞争加剧等。 盈利预测和财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1,939 3,123 4,498 5,913 （+/-%）33.91% 61.08% 44.03% 31.46% 归母净利润(百万元）1,264 1,923 2,797 3,704 （+/-%）31.90% 52.16% 45.49% 32.40% 摊薄每股收益(元)5.84 8.89 12.93 17.12 市盈率(PE)96.98 50.29 34.57 26.11 资料来源：Wind，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 研究院/机构业务部 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。