黄金周报：美国通胀预期回升，叠加就业数据转弱，金价企稳回升

美国通胀预期回升，叠加就业数据转弱，金价企稳回升 黄金周报（2024.10.7-2024.10.13） 核心观点 作者 东方金诚研究发展部 分析师瞿瑞分析师白雪 时间 2024年10月15日 美国通胀预期回升，叠加就业数据转弱，带动金价企稳回升。上周五（10月11日），沪金主力期货价格较前一周一（9月30日）上涨0.11%至597.38元/克，COMEX黄金主力期货价格较前一周五（10月4日）上涨0.04%至2674.20美元/盎司；黄金T+D现货价格较前一周一上涨0.30%至596.98元/克，伦敦金现货价格较前一周五上涨0.14%至2657.03美元/盎司。具体来看，上周公布的美国9月CPI数据超预期，加之9月会议纪要显示美联储官员对后续降息节奏分歧较大，进一步弱化了市场对降息的预期，进而导致金价继续下行。不过，随后公布的当周初请失业金人数大幅增加，显示就业市场有转弱风险，叠加美国通胀预期有所上升，金价由此企稳回升。 本周（10月14日当周）黄金价格或将窄幅波动。本周即将公布的经济数据较为清淡，预计美国9月零售销售数据将保持稳定。在缺乏重大经济数据刺激的情况下，预计本周黄金价格将在当前水平附近窄幅波动。不过，中期来看，当前美国通胀下行缓慢、市场对美国债务周期再一次扩张的预期有所上升，加之中东地缘政治局势未见降温，避险需求对金价形成利多，金价仍有一定上涨空间。 关注东方金诚公众号获取更多研究报告 一、上周市场回顾 1.1黄金现货期货价格走势 上周五（10月11日），沪金主力期货价格收于597.38元/克，较前周一 （9月30日）上涨0.66元/克；COMEX黄金主力期货价格收于2674.20美元/盎司，较前周五（10月4日）上涨1.00美元/盎司。现货方面，黄金T+D现货价格收于596.98元/克，较前周一上涨1.76元/克；伦敦金现货价格收于 2657.03美元/盎司，较前周五上涨3.76美元/盎司。 表1上周黄金市场交易情况 品种收盘价累计涨跌幅成交量持仓量持仓变化 （%）（万）（万） 最高价 最低价 期货 沪金主力597.380.1369.7918.80-18136599.8587.32 COMEX黄金2674.20.2484.443.61-152542679.22618.8 主力 黄金T+D596.980.4310.6719.05-154597.45585.64 现货伦敦金2657.030.142661.42601.81 数据来源：Wind，东方金诚 2700 2500 2300 2100 1900 1700 伦敦金：美元/盎司（右轴）2900 黄金T+D:元/克 620 600 580 560 540 520 500 480 460 440 420 2000 1900 1800 475 455 435 图1上周沪金、COMEX黄金期货价格先跌后涨图2上周黄金T+D、伦敦金现货价格先跌后涨 615 沪金：元/克 COMEX黄金：美元/盎司（右轴）2800 595 2700 575555535 2600250024002300 515 2200 495 2100 23/8/1 23/9/1 23/10/1 23/11/1 23/12/1 24/1/1 24/2/1 24/3/1 24/4/1 24/5/1 24/6/1 24/7/1 24/8/1 24/9/1 24/10/1 23/8/1 23/9/1 23/10/1 23/11/1 23/12/1 24/1/1 24/2/1 24/3/1 24/4/1 24/5/1 24/6/1 24/7/1 24/8/1 24/9/1 24/10/1 数据来源：iFind，东方金诚 1.2黄金基差 上周五国际黄金基差（现货-期货）为-6.20美元/盎司，较前周五继续下跌9.15美元/盎司；上周五上海黄金基差回正至1.98元/克，较前周一上涨2.1元/克。 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 图3上周国际黄金基差继续下跌（美元/盎司）图4上周上海黄金基差有所下降（元/克） 23/5/29 23/6/29 23/7/29 23/8/29 23/9/29 23/10/29 23/11/29 23/12/29 24/1/29 24/2/29 24/3/31 24/4/30 24/5/31 24/6/30 24/7/31 24/8/31 24/9/30 23/1/18 23/2/18 23/3/18 23/4/18 23/5/18 23/6/18 23/7/18 23/8/18 23/9/18 23/10/18 23/11/18 23/12/18 24/1/18 24/2/18 24/3/18 24/4/18 24/5/18 24/6/18 24/7/18 24/8/18 24/9/18 数据来源：iFind，东方金诚 1.3黄金内外盘价差 上周五黄金内外盘价差为-4.78元/克，较前周五的-2.89元/克有所回落，主因美国通胀预期回升，叠加就业市场转弱风险上升，带动国际金价企稳回升，涨幅大于国内金价。上周金油比波动微幅下跌，主因原油价格涨幅大于黄金；金银比和金铜比均有所回升，前者源于白银价格有所下跌，后者则因美国通胀降温趋势有所放缓，叠加近期美国经济数据偏强，市场对美国经济增长预期有所改善，铜价随之回升，但涨幅小于黄金。 图5上周黄金内外盘价差有所回落（元/克）图6上周金银比小幅回升（COMEX黄金/COMEX白银） 25 95 2015 90 10 85 5 80 0 75 -5 -10 70 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/323/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/323/11/3 23/12/3 24/1/324/2/3 24/3/3 24/4/324/5/3 24/6/3 24/7/3 24/8/3 24/9/3 24/10/3 图7上周金油比波动微幅下跌图8上周金铜比明显回升 650 600 550 500 450 400 45 40 35 30 25 20 15 数据来源：iFind，东方金诚 1.4持仓分析 现货持仓方面，上周黄金ETF持仓较前周继续上涨。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为877.98吨，较上周五上涨1.72吨。上周国内黄金T+D累计成交量继续上涨，全周累计成交量为106680千克。 期货持仓方面，截至10月8日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头净持仓量继续下滑，主因多头持仓量继续下跌，空头持仓量则小幅上升。库存方面，上周COMEX黄金期货库存与前周基本持平，上周五上期所黄金仓单为11823千克，与前周五持平。 1000 SPDR黄金持仓量(吨) 伦敦金(美元/盎司) 2800 2600 950 2400 2200 900 2000 1800 850 1600 800 1400 1200 7501000 1400 1600 1410 1800 1420 2000 1430 2200 1440 2400 1460 1450 2600 黄金ETF持仓总计（吨）：右轴1470 伦敦金(美元/盎司) 2800 图9上周全球黄金ETF持仓量继续上涨图10上周SPDR黄金ETF持仓量继续上涨 24/1/14 23/1/14 22/1/14 21/1/14 -100000 0 20/1/14 -50000 50000 0 100000 100000 50000 150000 150000 200000 200000 250000 COMEX:黄金:期货(新版):资产管理机构空头持仓:持仓数量250000 300000 净多头持仓 COMEX:黄金:期货(新版):资产管理机构多头持仓:持仓数量 300000 0 0 10000 5000 20000 10000 30000 15000 40000 20000 50000 25000 60000 30000 70000 35000 80000 黄金T+D交收量：右轴 黄金T+D成交量 40000 图11上周黄金T+D成交量继续上涨（元/克）图12前周黄金CFTC多头净持仓量继续下滑（张） 图13上周COMEX黄金期货库存基本持平图14上周上期所黄金期货库存持平（千克） 24500000 COMEX黄金库存（盎司） 2900 14000 23500000 COMEX黄金期货收盘价（美元/盎司）右轴 2700 12000 22500000 2500 21500000 10000 2300 20500000 8000 2100 19500000 6000 1900 18500000 4000 17500000 1700 2000 23/1/6 23/2/623/3/6 23/4/623/5/623/6/623/7/6 23/8/6 23/9/6 23/10/6 23/11/6 23/12/6 24/1/6 24/2/6 24/3/6 24/4/6 24/5/624/6/624/7/6 24/8/6 24/9/6 24/10/6 16500000 1500 数据来源：iFind，东方金诚 二、宏观基本面 美国9月通胀放缓程度不及预期，叠加美联储会议纪要显示美联储官员对后续降息节奏分歧较大，市场降息预期随之降温，同时，近期美国经济数据偏强，共同带动美元指数上涨，截至上周五，美元指数较前一周五上涨0.42%至102.93。 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 24-04 24-05 24-06 24-07 24-08 24-09 2.1重要经济数据 美国9月CPI、核心CPI同比增速均超预期。10月10日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国9月CPI同比上涨2.4%，较前值2.5%有所放缓，为2021年2月以来最低水平，主要受能源价格有所下降影响，但超出预期值2.3%； 9月CPI环比上涨0.2%，持平于前值，超出预期值0.1%；美国9月核心CPI （剔除波动较大的食品和能源成本）同比上涨3.3%，小幅超出预期值和前值3.2%；环比上涨0.3%，持平于前值，略高于预期值0.2%。值得一提的是，9月超级核心CPI也有所抬升，同比增长4.6%。从各分项来看，住房和食品通胀合计贡献了75%以上的涨幅，商品价格在过去一年稳步下跌后出现上涨。新车、二手车、服装和家具价格均上涨，导致核心商品通胀自2023年6月以来第二次上涨。 美国10月消费者信心指数意外下滑。10月11日公布的数据显示，美国10月密歇根大学消费者信心指数初值68.9，低于预期值71和前值70.1，为三个月以来首次意外下跌，主因消费者对高昂生活成本的持续不满，抵消了对就业市场的乐观看法。具体来看，分项指数较9月均有所回落，其中，现况指数初值62.7，低于预期值64和前值63.3；预期指数初值72.9，较预期值74.8和前值74.4有所下滑。通胀预期方面，10月密歇根大学1年通胀预期初值2.9%，高于预期值和前值2.7%，为密歇根大学消费者调查中短期通胀预期五个月以来的首次上涨；5年通胀预期初值3%，持平于预期值，较前值3.1%略有回落。 图15上周美元指数继续小幅上涨图16美国上周初请失业金人数环比大幅上涨(万人) 2,700 伦敦金现货：美元/盎司 美元指数（1973年为100） 109 29 2,500 107 2725 2,300 105 23 2,100 103 2119 1,900 101 17 1,700 99 15 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 2