黄金周报（2024.10.14-2024.10.20）：避险需求升温、美国通胀预期回升，金价再创新高

避险需求升温、美国通胀预期回升，金价再创新高黄金周报（2024.10.14-2024.10.20） 核心观点 作者 东方金诚研究发展部 分析师瞿瑞分析师白雪 时间 2024年10月22日 市场避险需求升温，叠加美国通胀预期回升，金价再创新高。上周五（10月18日），沪金主力期货价格较前周五（10月11日）大幅上涨3.36%至619.06元/克，COMEX黄金主力期货价格上涨2.33%至2736.40美元/盎司；黄金T+D现货价格上涨3.21%至616.17元/克，伦敦金现货价格上涨2.39%至2720.53美元/盎司。具体来看，上周公布的美国9月零售销售数据超预期，显示消费者支出依然强劲，支撑经济韧性，推动市场通胀预期有所上升，加之近期中东、朝韩地缘冲突加剧，进一步推升避险需求，共同推动金价再创新高，国际黄金期货价格突破2730美元/盎司，最高价一度涨至2737.80美元/盎司。 本周（10月21日当周）黄金价格或将高位震荡。受拜登政府处理飓风灾情不力影响，预测市场和民调均显示，特朗普胜选的概率上升。市场重启“特朗普交易”，这将带动通胀预期继续升温。同时，随着全球地缘政治冲突范围扩大，局势愈发复杂，市场避险情绪仍将高涨。通胀预期回升以及避险需求共同对金价形成利多，预计本周金价仍有望再创新高。 关注东方金诚公众号获取更多研究报告 一、上周市场回顾 1.1黄金现货期货价格走势 上周五（10月18日），沪金主力期货价格收于619.06元/克，较前周五 （10月11日）大幅上涨21.68元/克；COMEX黄金主力期货价格收于2736.40美元/盎司，较前周五大幅上涨62.20美元/盎司。现货方面，黄金T+D现货价格收于616.17元/克，较前周五上涨19.19元/克；伦敦金现货价格收于 2720.53美元/盎司，较前周五上涨63.50美元/盎司。 表1上周黄金市场交易情况 品种收盘价累计涨跌幅成交量持仓量持仓变化 （%）（万）（万） 最高价 最低价 期货 沪金主力619.064.0211019.547375622.88597.18 COMEX黄金2736.42.2577.3744.89128322737.82654.4 主力 黄金T+D616.173.6217.0120.029642621595.33 现货伦敦金2720.532.42722.542637.96 数据来源：Wind，东方金诚 图1上周沪金、COMEX黄金期货价格大幅上涨图2上周黄金T+D、伦敦金现货价格大幅上涨 数据来源：iFind，东方金诚 1.2黄金基差 上周五，国际黄金基差（现货-期货）为-7.10元/盎司，较前周五继续下跌0.91美元/盎司；上周五，上海黄金基差回落至-1.73元/克，较前周五下跌3.71元/克。 图3上周国际黄金基差继续下跌（美元/盎司）图4上周上海黄金基差有所下降（元/克） 数据来源：iFind，东方金诚 1.3黄金内外盘价差 上周五，黄金内外盘价差为-3.17元/克，较前周五的-4.78元/克小幅回升，主因中东、朝韩地缘冲突加剧，避险需求大幅升温，推升金价，但受人民币汇率贬值影响，国内金价涨幅略高于国际金价，内外盘价差小幅回升。上周金油比大幅回升，主因原油价格大幅下跌；白银涨幅强于黄金，金银比明显回落；受市场避险需求上升影响，铜价有所下行，金铜比继续上涨。 图5上周黄金内外盘价差小幅回升（元/克）图6上周金银比明显回落（COMEX黄金/COMEX白银） 图7上周金油比大幅回升图8上周金铜比继续上涨 数据来源：iFind，东方金诚 1.4持仓分析 现货持仓方面，上周黄金ETF持仓较前周继续上涨。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为888.63吨，较上周五上涨10.65吨。上周国内黄金T+D累计成交量小幅回落，全周累计成交量为135986千克，较前周下跌2.54%。 期货持仓方面，截至10月15日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头持仓量明显回升，且涨幅大于空头持仓，带动多头净持仓量有所回升。库存方面，上周COMEX黄金期货库存小幅下跌，而上周五上期所黄金仓单为12219千克，较前周五大幅上涨396千克。 图9上周全球黄金ETF持仓量继续上涨图10上周SPDR黄金ETF持仓量继续上涨 图11上周黄金T+D成交量有所回落（元/克）图12前周黄金CFTC多头净持仓量小幅回升（张） 图13上周COMEX黄金期货库存小幅下跌图14上周上期所黄金期货库存大幅上涨（千克） 数据来源：iFind，东方金诚 二、宏观基本面 2.1重要经济数据 美国消费者中长期通胀预期上升。10月15日，纽约联储的消费者最新调查数据显示，9月3年期通胀预期升至2.7%，前值为2.5%；5年期通胀预期升至2.9%，前值为2.8%，1年期通胀预期则稳定在3%。最高学历为高中的受访者对3年期和5年期通胀预期的增加最为明显。9月劳动力市场调查方面，预 计未来1年的预期收入增速中位值下降了0.1个百分点，至2.8%，与过去12 个月的平均值一致；平均失业预期——未来1年美国失业率上升的平均概率，下降了1.5个百分点，至36.2%。 英国9月CPI同比增长1.7%，为三年半来首次跌破央行目标。10月16日，英国国家统计局发布的数据显示，英国9月CPI同比增长1.7%，较前值2.2%明显下滑，低于经济学家预期值1.9%和英国央行此前预期值2.1%。这一通胀率达到了2021年4月以来的最低水平，并首次降至英国央行2%的目标水平下 方，主因机票、汽油价格大幅下滑，以及服务业通胀明显放缓。英国9月服务业通胀率为4.9%，低于预期值5.2%。9月通胀显著降温，也为英国央行11月降息铺平道路。 欧央行第三次下调利率，如期降息25bp。10月12日，欧洲央行公布最新利率决议，如期降息25bp，将存款机制利率从3.5%下调至3.25%，为本轮降息周期第三次降息。同时，欧央行将主要再融资利率从3.65%下调至3.4%，边际贷款利率从3.9%下调至3.65%，均符合市场预期。值得一提的是，欧央行将通胀相关措辞调整为，预计通胀将在明年回到2%。此外，欧央行强调，管理委员会随时准备调整所有工具，只要有需要，欧洲央行将保持足够限制性的利率水平。会后，行长拉加德表示，经济增长风险仍然偏向下行，不过根据目前的数据，经济不会陷入衰退；通胀面临双面风险，高于预期的薪资和地缘政治紧张局势带来上行风险，而经济需求减弱则带来下行风险，但下行风险大于上行风险。 美国9月零售销售环比超预期增长。10月17日，美国人口调查局公布的数据显示，美国9月零售销售环比增加0.4%，高于预期值0.3%和前值0.1%；同比放缓至1.7%，为1月以来的最低水平。剔除汽车和汽油后的零售额增长0.7%，大幅超过预期值0.3%和前值0.2%。报告的13个类别中，有10个类别出现增长，涨幅超过预期，表明消费者支出强劲，继续为经济提供动力，其中，包括花店和宠物店在内的杂货店零售额增幅领先，服装和食品杂货店也实现了 零售稳固增长。 图15美国上周初请失业金人数环比有所回落(万人)图16美国9月零售销售环比明显上涨（%） 图17英国9月CPI同比降至2%以下（%）图189月欧央行降息25个基点 图19美国9月CPI同比增速继续放缓（%）图20美国9月Markits制造业PMI继续下跌 图21美国8月密歇根消费者信心意外回落图22美国9月新增非农就业大幅上涨（千人） 图23美国9月失业率继续小幅下跌（%） 数据来源：iFind，东方金诚 2.2美联储政策跟踪 上周，多名美联储票委对未来降息路径表达谨慎态度。 10月14日，美联储理事沃勒在斯坦福大学举行的一场活动上表示，近期的就业、通胀等数据表明经济放缓幅度可能没有预期的那么大，后续降息步伐应该比9月会议时更为谨慎，以确保不会发生二次通胀。沃勒在发言中称，“虽然我们不想对这些数据反应过度或只看数据，但我认为，这些数据表明，货币政策在降息速度上应该比9月份会议需要的更加谨慎。” 10月15日，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，他预计今年只会再降息一次，但这一立场并非一成不变，会根据最新数据重新评估。同一日，旧金山联储主席戴利称，只要数据符合预期，仍有可能进一步降息，年内再降息一到两次是合理的。 2.3美元指数走势 上周美元指数延续上涨。随着特朗普支持率回升，市场重回特朗普交易，加之欧洲经济和通胀数据走弱、美联储多名官员释放将谨慎降息的信号，以及中东、朝韩地缘风险进一步加大导致避险需求升温，共同推动美元指数延续上涨，截至上周五，美元指数较前一周五上涨0.52%至103.46。 图24上周美元指数继续小幅上涨 数据来源：iFind，东方金诚 2.3美国TIPS收益率走势 上周公布的美国9月零售销售数据高于预期，显示美国消费者支出强劲， 能够继续为经济增长提供动力，导致市场降息预期再度回落，进而带动美国10年期TIPS收益率上行。但随后由于地缘冲突不断，市场避险需求上升导致TIPS收益率转而小幅下行。整体上看，上周美国10年期TIPS收益率先上后下，周五录得1.77%，较前一周五小幅上行2bp。 图25伦敦黄金现货价格与美国10年期TIPS收益率 数据来源：iFind，东方金诚 2.4国际重要事件跟踪 地缘政治冲突愈加复杂，朝韩冲突爆发。上周四，以色列宣布，哈马斯领导人辛瓦尔已在加沙地带的一次袭击中被击毙，周五黎巴嫩真主党宣布，当前进入了与以色列冲突的新阶段，并表示在哈马斯领导人新瓦尔遇害后，会抗争到底。目前，以色列仍持续攻击加沙和黎巴嫩地区，但对伊朗的报复性打击行动仍不确定。此外，上周二，在此前无人机渗透至平壤事件发酵下，朝鲜炸毁部分朝韩通道，韩军随后向朝韩军事分界线进行应对射击。朝韩冲突再起，地缘政治冲突愈加复杂。 图26上周VIX指数波动小幅下跌图27地缘政治风险指数（GPR）(1985:2019=100) 数据来源：iFind，https://www.matteoiacoviello.com/gpr.htm，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机) 传真：86-10-62299803 邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn