黄金周报：美国宏观、通胀数据继续走弱，金价小幅上行

美国宏观、通胀数据继续走弱，金价小幅上行 黄金周报（2024.6.24-2024.6.30） 核心观点 作者 东方金诚研究发展部 分析师瞿瑞分析师白雪 时间 2024年7月2日 上周黄金价格波动小幅上行。上周五（6月28日），沪金主力期货价格较前一周五（6月21日）下跌1.47%至551.52元/克，COMEX黄金主力期货价格较前一周五上涨0.09%至2336.90美元/盎司；黄金T+D现货价格回落1.21%至549.58元/克，伦敦金现货价格回升0.20%至2326.15美元/盎司。具体来看，上周公布的美国5月耐用品订单数据大幅不及预期、美国5月PCE与核心PCE物价指数同比增速继续回落，推升市场降息预期，支撑金价上涨；不过，由于上周美联储官员整体政策表态依然偏鹰，加之法国大选首轮投票显示民意大幅转右，提振避险需求，美元依然维持强势，令金价上行幅度受限。整体来看，上周国际金价波动小幅上行。 本周（7月1日当周）黄金价格或将震荡调整。上周公布的美国宏观与通胀数据继续走弱，显示美国年内降息、利率回落仍为大势所趋，中长期看仍利好金价。本周将公布美国6月ISM制造业PMI数据，以及美国6月非农就业数据。预计这两份数据将继续印证美国经济、通胀降温，从而巩固市场降息预期，支撑金价走势；不过，考虑到当前民调支持下，市场有定价特朗普赢得美国大选的趋势，加之本周英国和法国都将迎来大选，若法国右翼势力继续占上风，或将带动美元进一步走强，这将给金价带来回落压力。由此，预计本周金价将震荡调整。 关注东方金诚公众号获取更多研究报告 一、上周市场回顾 1.1黄金现货期货价格走势 上周五（6月28日），沪金主力期货价格收于551.52元/克，较前周五 （6月21日）下跌8.22元/克；COMEX黄金主力期货价格收于2336.90美元/盎司，较前周五小幅上涨2.20美元/盎司。现货方面，上周五黄金T+D现货价格收于549.58元/克，较前周五下跌6.75元/克；伦敦金现货价格收于2326.15 美元/盎司，较前周五小幅上涨4.7美元/盎司。 表1上周黄金市场交易情况 品种收盘价累计涨跌幅成交量持仓量持仓变化 （%）（万）（万） 最高价 最低价 期货 沪金主力551.52-1.4568.7111.01-55196561.66544 COMEX黄金2336.90.2470.3534.87-211492350.62304.7 主力 黄金T+D549.58-1.2812.2119.20-3996558.74541.8 现货伦敦金2326.150.22339.792293.46 数据来源：Wind，东方金诚 伦敦金：美元/盎司（右轴）2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 黄金T+D:元/克 600 580 560 540 520 500 480 460 440 420 400 COMEX黄金：美元/盎司（右轴）2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 沪金：元/克 600 580 560 540 520 500 480 460 440 420 400 图1上周沪金期货价格回落，COMEX黄金小幅回升图2上周黄金T+D现货价格小幅回落 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 23/5/1 23/6/1 23/7/1 23/8/1 23/9/1 23/10/1 23/11/1 23/12/1 24/1/1 24/2/1 24/3/1 24/4/1 24/5/1 24/6/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 23/5/1 23/6/1 23/7/1 23/8/1 23/9/1 23/10/1 23/11/1 23/12/1 24/1/1 24/2/1 24/3/1 24/4/1 24/5/1 24/6/1 数据来源：iFind，东方金诚 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 24/6/3 1.2黄金基差 上周五国际黄金基差（现货-期货）为5.6美元/盎司，较前一周五回落 7.45美元/盎司；上海黄金基差再度转负至0.10元/克，较前一周五上涨2.07 元/克。 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 图3上周国际黄金基差有所回落（美元/盎司）图4上周上海黄金基差小幅回正（元/克） 数据来源：iFind，东方金诚 1.3黄金内外盘价差 上周五黄金内外盘价差为4.97元/克，较前一周五的11.20元/克明显下滑，主因上周国际金价整体小幅上涨，而国内金价有所下滑。上周金油比继续小幅下跌，主因原油价格涨幅更大。不过，上周金银比和金铜比均上涨，前者源于白银表现略弱于黄金，后者主因美联储官员态度偏鹰，叠加美元维持强势，带动铜价继续下跌。 25 20 15 10 5 0 24/1/124/2/124/3/124/4/124/5/124/6/1 95 90 85 80 75 70 图5上周黄金内外盘价差大幅走阔（元/克）图6上周金银比小幅回升（COMEX黄金/COMEX白银） 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 24/6/3 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 24/6/3 图7 上周金油比继续下跌 图8 上周金铜比继续上涨 35 580 33 560 31 540 29 520 27 500 25 480 2321 460 19 440 17 15 420 400 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 24/6/3 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 24/6/3 数据来源：iFind，东方金诚 1.4持仓分析 现货持仓方面，黄金ETF持仓较前周小幅下跌。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为829.05吨，较前周五下跌2.88吨。上周国内黄金T+D累计成交量继续下跌，全周累计成交量为122058千克，较前一周小幅下跌0.90%。 期货持仓方面，截至6月25日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头净持仓量小幅回落，主因多头仓量降幅较大。库存方面，COMEX黄金期货库存微幅回升，而上周五上期所黄金仓单为10617千克，较前一周五增加1374千克。 1000 SPDR黄金持仓量(吨) 伦敦金(美元/盎司) 2600 2400 950 2200 900 850 2000 1800 1600 1400 800 1200 750 1000 1650 1600 1550 1500 1450 1700 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 黄金ETF持仓总计（吨）：右轴 伦敦金(美元/盎司) 图9上周全球黄金ETF持仓量继续下跌图10上周SPDR黄金ETF持仓量微幅下跌 24/1/7 23/1/7 22/1/7 21/1/7 -100000 0 20/1/7 -50000 50000 0 100000 100000 50000 150000 150000 200000 200000 250000 250000 300000 净多头持仓 COMEX:黄金:期货(新版):资产管理机构多头持仓:持仓数量 300000 0 0 10000 5000 20000 10000 2500060000 50000 20000 40000 15000 30000 70000 30000 80000 黄金T+D交收量：右轴 黄金T+D成交量 35000 图11上周黄金T+D成交量有所回落（千克）图12前周黄金CFTC多头净持仓量略微回落（张） 470 450 430 410 390 370 350 期货收盘价:黄金(元/克)右轴490 上期所黄金库存(千克) 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1500 18000000 17000000 1700 19000000 1900 20000000 2100 22000000 21000000 2500 2300 COMEX黄金库存（盎司） COMEX黄金期货收盘价（美元/盎司）右轴 24000000 23000000 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 24/6/3 图13上周COMEX黄金期货库存略微回升图14上周上期所黄金期货库存继续显著上涨 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 24/6/3 23/1/6 23/2/6 23/3/6 23/4/6 23/5/6 23/6/6 23/7/6 23/8/6 23/9/6 23/10/6 23/11/6 23/12/6 24/1/6 24/2/6 24/3/6 24/4/6 24/5/6 24/6/6 数据来源：iFind，东方金诚 二、宏观基本面 上周公布的美国5月耐用品订单数据大幅不及预期，加之美国5月PCE与核心PCE物价指数同比均继续下跌，显示美国经济基本面与通胀持续降温，支撑市场降息预期，利好金价。不过，由于上周美联储官员整体表态依然偏鹰，金价上行幅度有限。此外，法国大选首轮投票显示民意大幅转右，避险需求支撑美元维持强势，上周五美元指数录得105.84，与前周五相比小幅上涨。 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 23/5/1 23/6/1 23/7/1 23/8/1 23/9/1 23/10/1 23/11/1 23/12/1 24/1/1 24/2/1 24/3/1 24/4/1 24/5/1 24/6/1 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 24-01 24-04 2.1重要经济数据 美国5月核心耐用品订单创今年以来最大降幅。6月27日，美国商务部公布的数据显示，美国一季度实际GDP环比折年率终值从1.3%上修至1.4%，仍较去年四季度的3.4%显著放缓。其中，美国5月耐用品订单环比初值仅增长0.1%，虽然高于市场预期的-0.1%，但