家电行业周报（24年第41周）：9月家电内销零售增长强劲，双十一大促火热开启

证券研究报告|2024年10月15日 核心观点行业研究·行业周报 本周研究跟踪与投资思考：以旧换新补贴大规模落地，9月我国家电零售迎强劲增长，空冰洗销额同比增长超70%/40%/30%；产品结构全面提升，量价齐增。双十一大促提前至10月14日启动，家电可享政府补贴+双十一优惠。 9月家电线上线下零售迎来爆发，受补贴品类增长强劲。在以旧换新政策的带动下，9月家电零售表现强劲，白电及厨电品类增长普遍超30%。据奥维云网监测数据，9月空调线上线下零售额同比分别+81.6%/+71.3%，冰箱线上线下零售额同比分别+45.0%/+46.7%，洗衣机线上线下同比+27.4%/+38.5%，白电中空调增长最为强劲，受补贴政策刺激明显。油灶等厨电需求同样增长较快，9月油烟机线上线下零售额分别+53.9%/+69.1%，燃气灶线上线下实现50%以上增长，洗碗机零售额增长40%左右。小家电方面，厨房小电需求有所改善，电饭煲9月线上线下零售额同比+6.9%/-1.4%，回归稳健增长；扫地机得益于部分地区的补贴政策，9月线上线下零售额同比+23.7%/+113.6%。 国庆促销期白电量价齐升，结构升级拉动均价上涨。奥维云网推总数据显示，2024年国庆促销期（9月16日-10月6日），我国空调、冰箱、洗衣机零售额分别达到142、135和107亿，分别增长78.9%、34.3%和41.6%。其中零售量分别为340、296和351万台，分别增长59.5%、22.4%和27.9%。在以旧换新政策的带动下，白电等家电产品销量出现较快增长，价格同样受益于结构性升级而明显上涨。以空调为例，奥维云网显示，国庆促销期间，线上均价在2300元以上的挂机、5500元以上的柜机，和线下均价在3500元以上的挂机、8000元以上的柜机占比明显提升，空调整体均价同比上涨超12%。 双十一大促火热启动，天猫京东家电开启抢先购。今年双十一节奏再次出现较大调整，京东直接取消预售环节转为抢先购，将现货开售时间提前至10 月14日晚8点；天猫则将各个活动节点的时间往前顺移，预售期、第一及 第二波现货销售基本比2023年提前10天，从10月14日晚8点开启付定金， 并新增家电抢先购环节，时间从10月14日晚8点至10月19日。在政府对家电以旧换新有较大补贴力度的背景下，今年双十一京东及天猫平台在双十一优惠的基础上，均可使用中央及各地政府的家电补贴。在双十一销售周期拉长，且家电可享受政府补贴+双十一优惠的较大折扣力度下，预计双十一期间我国家电零售需求有望延续强劲增长。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+0.98%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比-2.1%、-0.5%至9730/2653美元/吨；本周冷轧价格周环比+2.7%至4140元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别 -4.09%/-8.36%/-14.43%。海外天然气价格：周环比-10.0%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL智家；厨电推荐老板电器；小家电推荐新宝股份、石头科技、小熊电器。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2024E 2025E 2024E 2025E 000333 美的集团 优于大市 76.77 587291 5.42 6.00 14 13 600690 海尔智家 优于大市 31.45 279796 2.02 2.28 16 14 002668 TCL智家 优于大市 10.68 11578 0.89 0.99 12 11 688169 石头科技 优于大市 251.90 46532 19.21 22.33 13 11 000651 格力电器 优于大市 48.59 273630 5.80 6.23 8 8 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 家用电器 优于大市·维持 证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063 chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004 证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518 zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《家电行业2024年10月投资策略-国庆期间家电以旧换新销售 强劲，10月白电内外销排产回暖》——2024-10-09 《家电行业周报（24年第38周）-8月空冰出口延续高景气，10月空调排产量增长23%》——2024-09-23 《家电行业周报（24年第37周）-8月家电零售环比回暖，全国大部分省市均已落地家电以旧换新细则》——2024-09-18 《家电行业2024年中报综述暨9月投资策略-外销景气延续、内 销回落，白电龙头韧性十足》——2024-09-09 《家电行业周报（24年第34周）-中央及各地进一步落地家电以旧换新政策，7月空调内销承压外销高景气》——2024-08-26 家电行业周报（24年第41周） 9月家电内销零售增长强劲，双十一大促火热开启 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1、核心观点与投资建议4 （1）重点推荐4 （2）分板块观点与建议4 2、本周研究跟踪与投资思考5 2.19月家电线上线下零售迎来爆发，受补贴品类增长强劲5 2.2国庆促销期白电量价齐升，结构升级拉动均价上涨7 2.3双十一大促火热启动，天猫京东家电开启抢先购7 3、重点数据跟踪8 3.1市场表现回顾8 3.2原材料价格跟踪9 3.3海运及天然气价格跟踪10 4、家电公司公告与行业动态11 4.1公司公告11 4.2行业动态11 5、重点标的盈利预测12 图表目录 图1：空调9月线上线下需求迎来爆发5 图2：冰箱9月零售额增长超40%5 图3：洗衣机9月零售额增长超30%6 图4：油烟机9月零售额增长超50%6 图5：燃气灶9月零售额增长超50%6 图6：洗碗机9月零售额增长超40%6 图7：电饭煲9月回归稳健增长6 图8：扫地机9月线下零售额同比增长100%6 图9：国庆促销期我国白电零售额实现快速增长7 图10：国庆促销期我国白电零售量实现较快增长7 图11：天猫双十一立减活动可叠加政府补贴8 图12：京东双十一可使用各地政府的补贴8 图13：本周家电板块实现正相对收益9 图14：LME3个月铜价本周下跌9 图15：LME3个月铜价快速上涨后震荡9 图16：LME3个月铝价格本周微降10 图17：LME3个月铝价小幅震荡10 图18：冷轧价格本周价格上涨10 图19：冷轧价格高位回调后触底反弹10 图20：海运价格大幅回落后底部反弹后有所下降11 图21：天然气价格本周下降11 表1：2023年双十一活动节奏再次精简7 表2：重点公司盈利预测及估值12 1、核心观点与投资建议 （1））重点推荐 Q2我国家电内销延续刚需稳健、可选承压的态势，外销维持较高景气。下半年随着国内以旧换新政策效果陆续释放，内销需求有望积极改善；外销随着海外降息及终端需求恢复增长，有望延续增长态势。盈利受益于降本增效的持续推进及以旧换新政策有助于高能效产品销售，预计利润率有望保持小幅同比提升的趋势。 分板块看，Q2白电内销稳健、外销景气较高，盈利持续提升，后续有望受益于家电以旧换新政策，保持业绩稳健增长。厨电受地产及消费环境影响，Q2经营较为承压，下半年以旧换新政策带动下有望回归稳定。小家电营收在外销的带动下依然实现稳健增长，Q2盈利有所承压。照明及零部件板块Q2营收及业绩增速有所放缓，期待外延业务持续贡献增长动能。 在家电内需受益于以旧换新政策、外销延续良好增长的背景下，我们建议积极布局内销以旧换新政策最为受益、估值具备性价比、股息率可观、海外具备长期成长空间的白电龙头，向上具备降本提效带来的盈利韧性和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐海外OBM业务持续发力的美的集团、效率持续优化的海尔智家、外销高景气内销持续增长的TCL智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面向上的海信家电。 厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器烟灶主业表现稳定，凭借在洗碗机等二三品类上的持续开拓，有望保持稳健增长。在当前以旧换新政策刺激换新需求、地产受地产托底的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐估值处于历史底部、股息率可观的厨电龙头老板电器。 小家电板块推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，精品化战略及内部经营调整卓有成效、需求企稳盈利修复的小熊电器，激光显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技。 零部件板块，推荐家电主业开拓新客户新业务、汽车零部件业务持续放量的德昌股份。 （2））分板块观点与建议 白电：在内需受益于以旧换新政策、外销延续良好增长的背景下，看好白电持续的稳健增长和高股息回报，推荐海外自有品牌和2B业务双轮驱动、经营活力强的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，外销迎恢复、内销持续增长、发力智能家居多品类业务的冰箱出口龙头TCL智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，外销高景气、内销较快增长、汽零盈利稳步改善的海信家电。 小家电：推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，精品化战略及内部经营调整卓有成效、需求企稳盈利修复的小熊电器，激光显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份。 厨电：推荐主业稳步恢复、估值处于历史底部、股息率可观的厨电龙头老板电器。 2、本周研究跟踪与投资思考 随着以旧换新的大规模落地，9月我国家电零售迎来强劲增长，空调线上线下零售额同比增长超70%，冰箱增长超40%，洗衣机增长超30%；在国庆期间同样实现30%以上的增长，产品结构全面改善。进入10月中下旬，双十一大促即将开启，今年各电商平台双十一大促均有所提前，双十一周期再度扩张。在大促战线拉长的背景下，商家备货压力有望缓解，消费者也有更多时间选购，有望带动消费需求平稳释放。 2.19月家电线上线下零售迎来爆发，受补贴品类增长强劲 在以旧换新政策的带动下，9月家电线上线下零售需求爆发，受补贴的白电及厨电品类增长普遍超过30%。据奥维云网监测数据，9月空调线上线下零售额同比分别+81.6%/+71.3%，冰箱线上线下零售额同比分别+45.0%/+46.7%，洗衣机线上线下零售额同比分别+27.4%/+38.5%，白电中空调增长最为强劲，受补贴政策刺激明显。油灶等厨电需求同样增长较快，9月油烟机线上线下零售额同比分别 +53.9%/+69.1%，燃气灶线上线下同样实现50%以上增长，洗碗机零售额增长40% 左右。小家电方面，厨房小电需求有所改善，电饭煲9月线上线下零售额同比 +6.9%/-1.4%，回归稳健增长；扫地机得益于部分地区的补贴政策，9月线上线下零售额同比+23.7%/+113.6%。 图1：空调9月线上线下需求迎来爆发图2：冰箱9月零售额增长超40% 资料来源：奥维云网，国信证券经济研究所整理资料来源:奥维云网，国信证券经济研究所整理 图3：洗衣机9月零售额增长超30%图4：油烟机9月零售额增长超50% 资料来源：奥维云网，国信证券经济研究所整理资料来源：奥维云网，国信证券经济研究所整理 图5：燃气灶9月零售额增长超50%图6：洗碗机9月零售额增长超40% 资料来源：奥维云网，国信证券经济研究所整理资料来源：奥维云网，国信证券经济