本周研究跟踪与投资思考:9月电商销售进入双十一蓄势期,新品频出,本周跟踪9月小家电、扫地机、洗地机及投影在京东、淘系和抖音的销售情况。 9月小家电销售有所下滑,龙头品牌表现稳定。根据淘系和京东平台小家电行业数据的跟踪,2022年9月淘系平台小家电销售额达到44亿元,同比下滑12.7%;京东平台小家电销售额达到53.2亿元,同比下滑11.9%,两个平台GMV合计下滑12.3%。考虑到抖音平台分流的影响,及9月进入双十一销售蓄势期,小家电整体销售表现较为平淡。全年累计来看,1-9月淘系加京东平台小家电累计同比增长3.9%,依然有稳健的增长表现。在小家电整体有所承压的背景下,头部小家电品牌韧性凸显,整体表现优于行业。9月苏泊尔、小熊、摩飞9月GMV分别同比增长2%/3%/4%。 新清洁:新品频出蓄势双十一,石头表现依然靓丽。清洁电器9月进入新品密集发布期,新旧品交接之际,整体销售缺乏主力产品支撑。科沃斯9月20日发布扫地机新品X1PROOMNI,石头推出升级款扫地机G10SAuto,云鲸推出J3小鲸灵,在自动化清洁上更上一层楼。洗地机方面,添可推出芙万3.0,石头推出A10和A10Plus,在洗地机上持续迭代升级。由于扫地机器人和洗地机均存在较为明显的“买新不买旧”现象,新旧旗舰机型交接之间的空档期销售表现较为承压。根据天猫及京东的销售跟踪数据,洗地机9月GMV同比增长3%。部分头部清洁电器品牌表现依然靓丽,9月石头科技在京东和天猫GMV同比增长64%,1-9月累计同比增长122%,依然保持较高增速。 智能投影:9月线上销售稳健,峰米、当贝表现领先。根据京东和天猫销售跟踪数据,9月两大平台投影机合计GMV同比下滑1%,1-9月累计同比增长10%。分公司来看,峰米和当贝的表现相对较优,峰米9月GMV合计增长24%,1-9月累计增长96%;当贝9月GMV增长44%,1-9月累计增长49%。 重点数据跟踪:市场表现:上周家电周相对收益-0.70%。原材料:LME3个月铜、铝价格分别周度环比+0.2%、+6.8%至7553/2344.5美元/吨;冷轧价格周环比-0.4%至4694元/吨。集运指数:美西/美东/欧洲线本周环比分别-11.32%、-4.59%、-4.37%;海外天然气价格:周环比-5.7%;资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.03%、-0.04%、+0.07%。 核心投资组合建议:当前时点我们重点推荐照明+车灯龙头佛山照明、外销高景气的空气源热泵赛道;白电推荐效率持续优化的海尔智家、B端再造增长的美的集团、渠道改革成效初显的格力电器;厨电推荐高增长强激励的火星人;小家电推荐2B、2C齐头并进的光峰科技。 风险提示:市场竞争加剧;需求不及预期;原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 (1)重点推荐 家电行业在上下游承压及2022年以来疫情反复的情况下依然实现稳健增长,收入韧性较强;盈利端,家电板块Q1盈利能力同比或环比实现改善,随着提价等应对措施逐渐生效及原材料价格的回落,后续盈利改善可期。 照明板块,我们重点推荐国内照明行业龙头佛山照明,公司通用照明主业稳固,同时背靠产品技术和股东优势切入智慧灯杆、智能家居、海洋动植物照明等新兴百亿赛道;收购南宁燎旺协同拓展车灯市场,双方优势互补,锐意开拓新能源客户,车灯近千亿空间成长潜力大;收购LED封装龙头国星光电,推进产业链一体化,技术与成本有望高效协同。 在疫情影响有望逐渐明朗的背景下,我们建议积极布局低估值公司的白电龙头,向上有价格调整带来的盈利修复和需求复苏,向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性。家电龙头美的集团凭借灵活的调整率先走出疫情影响,内外销稳健增长,B端业务表现强劲,Q1净利率已出现同比正增长,我们推荐基本面稳固、最有望受益于家电行业积极复苏的美的集团。白电龙头海尔智家凭借前期在高端化、智能化、套系化上的深耕,厚积薄发,空冰洗终端销售表现均领先行业,市占率稳步攀升,推荐全球供应链布局下效率积极提升、内外盈利能力显著改善的海尔智家。推荐央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电。推荐受益于空调复苏、渠道改革持续推进、原材料成本降低、估值性价比凸显的空调龙头格力电器。 厨电板块受到地产景气度的影响,但厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓,有望再次开辟出新的成长曲线;集成灶近期虽然受到疫情的波及,但行业高景气度有望在疫情好转后快速恢复,低渗透下行业成长可期。 在当前稳增长的背景下,厨电行业在疫情好转后的需求弹性较大,盈利端有望同步改善,推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人,积极扩品类的厨电龙头老板电器。 小家电板块中,传统小家电经历一年打磨之后,通过积极的渠道调整、新品类扩展,2022年营收回归稳健增长,行业格局有所优化,盈利端环比也有所改善。我们看好传统必选类小家电在疫情期间的需求韧性,推荐新宝股份、小熊电器、苏泊尔、九阳股份。新消费小家电整体增长较快,行业空间广阔,同时行业内龙头通过不断强化产品、加大营销投放,在行业高速成长的背景下巩固自身领先优势,带动业绩的高速增长。我们持续看好新消费赛道迸发出的强劲动力,推荐投影仪头部企业光峰科技、极米科技,有望受益于疫情好转的局部按摩器龙头倍轻松。 (2)分板块观点与建议 白电:在国内需求恢复、出口高增和原材料成本传导背景下,看好白电持续的经营韧性,其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后,强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团,私有化成功、效率持续改善的海尔智家,央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电,以及渠道改革持续推进的格力电器; 厨电:推荐切中健康需求、高速增长的细分赛道集成灶,推荐高激励、线上领先的火星人; 小家电:推荐技术积淀深厚、2B和2C齐头并进的激光技术龙头光峰科技,国内外渗透率较低、行业景气高增、技术+市场全面领先的投影仪龙头极米科技;建议关注需求恢复下小家电龙头新宝股份、小熊电器、苏泊尔、九阳股份。 2、本周研究跟踪与投资思考 本周我们主要跟踪9月小家电、扫地机、洗地机及智能投影在线上主要电商平台——京东、淘系和抖音的销售情况。9月进入双十一蓄势期,众多品牌都加紧推出旗舰新品,如科沃斯、石头、小明等都有亮眼新品面世,为双十一大促做好准备。受到新旧机型切换的影响,9月家电电商销售表现较为平淡,京东和天猫平台小家电销售额同比下滑12%,洗地机GMV同比增长3%,投影机同比下滑1%。 2.1 9月小家电销售有所下滑,龙头品牌表现稳定 9月京东和天猫小家电合计销售额同比下滑12%,前三季度累计同比增长4%。根据淘系和京东平台小家电行业(包含生活电器、厨房小电和个护电器)数据的跟踪,2022年9月淘系平台小家电销售额达到44亿元,同比下滑12.7%;京东平台小家电销售额达到53.2亿元,同比下滑11.9%,两个平台合计下滑12.3%。考虑到抖音平台的分流,及9月进入为双十一销售蓄势期,小家电整体销售表现较为平淡。全年累计来看,1-9月淘系加京东平台小家电累计同比增长3.9%。 图1:9月京东和天猫小家电销售额同比下滑12% 在小家电整体有所承压的背景下,头部小家电品牌韧性凸显,整体表现优于行业。 根据京东、淘系和抖音平台监测数据加总,9月美的品牌小家电GMV达到13.3亿元,同比下滑9.3%;苏泊尔品牌GMV达到12.6亿元,同比增长2.0%;九阳品牌GMV为6.8亿元,同比下滑13.6%;小熊品牌GMV达到3.3亿元,同比增长2.8%; 摩飞品牌GMV达到1.0亿元,同比增长3.9%;北鼎GMV达到0.3亿元,同比下滑7.1%。上述六大品牌小家电合计销售额同比下滑5.3%,表现优于行业。 图2:9月美的品牌全平台GMV下滑9% 图3:9月苏泊尔品牌全平台GMV增长2% 图4:9月九阳品牌全平台GMV下滑14% 图5:9月小熊电器全平台GMV增长3% 图6:9月摩飞电器全平台GMV增长3.0% 图7:9月北鼎全平台GMV下滑7% 2.2新清洁:新品频出蓄势双十一,石头表现依然靓丽 清洁电器9月进入新品密集发布期,新旧品交接之际,整体销售缺乏主力产品支撑。科沃斯9月20日发布扫地机新品X1PROOMNI,石头推出升级款扫地机G10S Auto,云鲸推出J3小鲸灵,新品在自动化清洁上均更上一层楼。洗地机方面,添可推出芙万3.0,石头推出A10和A10 Plus,在洗地机上持续迭代升级。由于扫地机器人和洗地机均存在较为明显的“买新不买旧”现象,新旧旗舰机型交接之间的空档期销售表现较为承压。根据天猫及京东的销售跟踪数据,洗地机9月GMV同比增长3%,扫地机器人线上GMV有一定下滑。 图8:科沃斯推出X1PROOMNI全能扫拖升级旗舰 图9:添可推出洗地机升级款芙万3.0 虽然受到新品发布为双十一蓄势的影响,但部分头部清洁电器品牌表现依然靓丽。 根据京东和天猫销售跟踪数据,9月石头科技在这两大平台GMV同比增长64%,1-9月累计同比增长122%,依然保持较高的增速。 图10:石头科技推出扫地机器人新品G10SAuto 图11:9月石头科技在京东和天猫GMV同比增长64% 2.3智能投影:9月线上销售稳健,峰米、当贝表现领先 9月智能投影行业在京东及淘系平台GMV同比下滑1%,整体表现稳健。根据京东和天猫销售跟踪数据,9月两大平台投影机合计GMV同比下滑1%,1-9月累计同比增长10%。分公司来看,峰米和当贝的表现相对较优,峰米9月GMV合计增长24%,1-9月累计增长96%;当贝9月GMV增长44%,1-9月累计增长49%。 图12:7月投影仪行业京东和淘系平台GMV有所下滑 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 本周家电板块下跌2.02%;沪深300指数下跌1.33%,周相对收益-0.70%。 图13:本周家电板块实现负相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面 , 本周LME3个月铜 、 铝价格分别周度环比+0.2%、+6.8%至7553/2344.5美元/吨;上周冷轧价格周环比-0.4%至4694元/吨。 图14:LME3个月铜价上升 图15:LME3个月铜价高位下滑后维持震荡 图16:LME3个月铝价格震荡上升 图17:LME3个月铝价震荡回落 图18:冷轧价格上周价格下降 图19:冷轧价格高位回调后再次震荡 3.3海运及天然气价格跟踪 海运价格自2021年4月起逐步上升,近期高位持续回落。本周出口集运指数-美西线为1697.24,周环比-11.32%;美东线为2480.83,周环比-4.59%;欧洲线为3995.68,周环比-4.37%。 海外天然气价格自2020年底开始攀升,近期高位震荡。本周海外天然气价格(此次以路易斯安那州亨利港天然气现货价代表)周环比-5.7%至6.21美元/百万英热单位。 图20:海运价格上周有所回落 图21:天然气价格高位震荡,本周有所回落 3.4北向资金跟踪 资金流向方面,上周重点公司陆股通持股比例表现分化,美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.03%、-0.04%、+0.07%。 图22:美的集团上周股通持股比例下降 图23:格力电器上周股通持股比例下降 图24:海尔智家持股比例提升 4、重点公司公告与行业动态 4.1公司公告 【倍轻松】公司回购股份用于实施员工持股或股权激励计划,总金额2000-4000万,回购价格不超过59.81元/股。 【倍轻松】公司以集中竞价交易方式首次回购公司股份1.52万股,占总股本6164万股比例为0.02%,回购成交价38.77-39.20元/股,支付的资金总额59.36万。 4.2行业动态 【奥维云网:增速放缓,衣物护理机如何从“黑马”向“千里马”蜕变?】在宏观经济不景气、社会消费信心不足等宏观背景下,今年家电市场多数品类面临增长下滑。而衣物护理机作为少有的黑马之一,实现