家电行业周报（24年第10周）：1-2月家电内销零售稳健增长，出口额增速创下此轮反弹新高

本周研究跟踪与投资思考：1-2月我国家电线上/线下零售额分别+16.6%/-6.6%，开年以来家电零售实现稳健增长。出口景气度则保持高位，1-2月我国家电出口额同比增长超24%，创下此轮外销反弹以来增速新高。 1-2月家电零售增长稳健，大家电表现占优。1-2月家电零售额预计实现小幅增长，刚需大家电销售增长较快，扫地机、洗地机需求向好。据奥维云网监测数据，1-2月家电全品类线上/线下累计零售额同比分别为+16.6%/-6.6%，预计1-2月我国家电零售额实现中高个位数的稳健增长。分品类看，刚需大家电品类如空调、冰箱、冰箱、油烟机、燃气灶等零售增速相对较快，线上实现10%以上增长、线下零售相对稳健；小家电销售表现分化，厨房小家电相对承压，扫地机、洗地机等生活电器线上线下均有一定增长。 家电1-2月出口额增长超20%，外销增速创下此轮反弹新高。1-2月我国家电出口量增速接近40%，出口额增长24%（人民币口径），出口增长持续高景气。海关总署数据显示，1-2月我国家电出口额达到1019.7亿元，同比增长24.3%；以美元计算，出口额为143.5亿美元，同比增长20.8%；出口量为6.3亿台，同比增长38.6%。家电出口在海外家电低库存、较低的原材料及海运成本和同期低基数下实现强劲的弹增长，1-2月外销增速创下2023年初此轮外销反弹增长以来新高。同时在成本降低及人民币贬值的影响下，出口均价有所回落，1-2月我国家电出口均价同比下降12.9%至22.7美元/台。 家电企业纷纷响应以旧换新号召，苏宁、极米开启以旧换新补贴。近期中央频频表态鼓励和支持消费品以旧换新，各家电企业也纷纷行动起来，以实际行动响应国家号召。苏宁于3月8日0点正式上线以旧换新百亿补贴专场，提供至高30%直降的大额补贴，线上线下均可参与。活动品类涵盖空调、冰箱、洗衣机、电视、热水器、厨房电器、手机、电脑等。极米科技3月8日对以旧换新服务进行升级，回收机型涵盖极米、爱普生、当贝、峰米、坚果和小米的投影仪产品。在回收价格方面，极米的回收价格约为当前机型售价的30%-60%，且在3月回收的指定机型还有部分等值积分赠送。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+1.55%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+2.0%、+1.6%至8645/2256美元/吨；上周冷轧价格周环比-1.3%至4640元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别-3.28%/-5.42%/-6.38%。海外天然气价格：周环比+5.8%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.05%/+0.17%/-0.17%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、海信家电、奥马电器、格力电器；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐倍轻松、小熊电器、光峰科技、石头科技。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 当前家电消费仍处于复苏当中，Q4内销随着大促及低基数的到来实现加速回暖，外销高景气延续，预计家电企业Q4经营表现有望环比明显改善。盈利端，虽然原材料等成本端因素的正向影响逐渐弱化，但成本及运营效率的优化持续推进，利润率有望保持小幅同比提升的趋势。 分板块看，白电Q4销售环比向好，外销景气度高涨，内销稳健增长；厨电受益于低基数，线上线下零售均有较大的反弹增长，其中偏刚需的传统厨电恢复良好，集成灶受新房拖累有所承压；厨房小家电内销依然有待复苏，但外销已积极改善，清洁及生活小家电Q4实现积极恢复，扫地机在新品及降价的推动下需求明显回暖；照明及零部件板块随着业务扩张及外销需求企稳回升，有望迎来稳步复苏。 在家电需求持续复苏的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有优化提效带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、外销迎恢复内销持续增长的奥马电器。 小家电板块推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技，精品化战略及内部经营调整卓有成效的小熊电器，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技。 厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线。集成灶行业受地产影响相对更大，随着地产回归平稳，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 零部件板块，推荐家用泵、工业泵、液冷泵持续成长的国内屏蔽泵龙头大元泵业。 （2）分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，回归并聚焦冰箱主业、外销迎恢复、内销持续增长的冰箱出口龙头奥马电器； 小家电：推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技，技术积淀深厚、车载业务迎来收获期的激光显示龙头光峰科技，推荐家电业务客户不断拓展稳中有增、汽零类业务在手定点充足的德昌股份，推荐需求恢复、格局优化、积极扩品类的小家电龙头小熊电器、新宝股份； 厨电：推荐主业稳步恢复、积极扩展新品类的厨电龙头老板电器，推荐高激励、线上领先的集成灶龙头火星人。 2、本周研究跟踪与投资思考 1-2月我国家电线上/线下零售额分别+16.6%/-6.6%，开年以来家电零售实现稳健增长，其中白电及刚需厨电实现较好增长，厨房小电略显承压，扫地机及洗地机等生活电器实现小幅增长。出口方面，1-2月我国家电出口额实现快速增长，以人民币口径计价，同比增长超过24%，家电出口保持高景气。 2.1 1-2月家电零售增长稳健，大家电表现占优 1-2月家电零售额预计实现小幅增长，刚需大家电销售增长较快，扫地机、洗地机需求表现向好。据奥维云网监测数据，1-2月家电全品类线上/线下累计零售额同比分别为+16.6%/-6.6%，预计1-2月我国家电零售额实现中高个位数的稳健增长。分品类看，刚需大家电品类如空调、冰箱、冰箱、油烟机、燃气灶等零售增速相对较快，线上实现10%以上增长、线下零售相对稳健；小家电销售表现分化，厨房小家电相对承压，扫地机、洗地机等生活电器线上线下均有一定增长。 图1：1-2月家电零售额实现稳健增长 图2：空调1-2月线上零售额实现较快增长 图3：预计1-2月冰箱零售额实现小幅增长 图4：预计1-2月洗衣机线上线下零售额实现小幅增长 图5：1-2月油烟机线上线下零售额均有小幅增长 图6：燃气灶1-2月线上线下零售额均有较好增速 图7：洗碗机1-2月零售额实现小幅稳健增长 图8：1-2月电饭煲零售额预计有所承压 图9：预计1-2月扫地机零售额实现10%左右增长 图10：1-2月洗地机线上线下均实现小幅增长 2.2家电1-2月出口额增长超20%，外销增速创下此轮反弹新高 1-2月我国家电出口量增速接近40%，出口额增长24%（人民币口径），出口增长持续高景气。根据海关总署发布的数据，1-2月我国家电出口额达到1019.7亿元，同比增长24.3%；以美元计算，出口额为143.5亿美元，同比增长20.8%；出口量为6.3亿台，同比增长38.6%。家电出口在海外家电低库存、较低的原材料及海运成本和同期低基数下实现强劲的反弹增长，1-2月外销增速创下2023年初此轮外销反弹增长以来新高。同时，在成本降低及人民币贬值的影响下，出口均价有所回落，1-2月我国家电出口均价同比下降12.9%至22.7美元/台。 图11：1-2月我国家电出口额增速创下此轮反弹新高 图12：1-2月家电出口额增长超过24%（人民币口径） 图13：1-2月我国家电出口量增长接近40% 图14：我国家电出口均价（美元计价）有所下降 2.3家电企业纷纷响应以旧换新号召，苏宁、极米开启以旧换新补贴 近期中央频频表态鼓励和支持消费品以旧换新，各家电企业也纷纷行动起来，以实际行动响应国家号召。 苏宁于3月8日0点正式上线以旧换新百亿补贴专场，提供至高30%直降的大额补贴，线上线下均可参与。消费者在线上下单，可以直接享受百亿补贴一口价，并在提交回收单后，领取额外的以旧换新补贴，只需支付差价即可等待上门送新收旧。活动品类涵盖空调、冰箱、洗衣机、电视、热水器、厨房电器、手机、电脑等。 极米科技3月8日对以旧换新服务进行升级，回收机型涵盖极米、爱普生、当贝、峰米、坚果和小米的投影仪产品。在回收价格方面，极米的回收价格约为当前机型售价的30%-60%，且在3月回收的指定机型还有部分等值积分赠送。此轮以旧换新活动，有望吸引原有投影用户换新极米的新产品，带动品牌份额的提升。 图15：苏宁易购开启百亿以旧换新活动 图16：极米以旧换新补贴涵盖爱普生、当贝、峰米等品牌机型 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 本周家电板块+1.75%；沪深300指数+0.20%，周相对收益+1.55%。 图17：上周家电板块实现正相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面，本周LME3个月铜、铝价格分别周度环比+2.0%、+1.6%至8645/2256美元/吨；冷轧板价格（上海:价格:冷轧板卷(1.0mm)）周环比-1.3%至4640元/吨。 图18：LME3个月铜价本周上涨 图19：LME3个月铜价高位下滑后震荡 图20：LME3个月铝价格本周上涨 图21：LME3个月铝价高位回落后维持震荡 图22：冷轧价格本周价格下降 图23：冷轧价格高位回调后震荡 3.3海运及天然气价格跟踪 海运价格自2022年8月以来高位持续回落，近期维持震荡。本周出口集运指数-美西线为1055.1，周环比-3.28%；美东线为1199.73，周环比-5.42%；欧洲线为2014.51，周环比-6.38%。 海外天然气价格自2020年底开始攀升，近期回落后保持震荡。上周海外天然气价格（此处以路易斯安那州亨利港天然气现货价代表）周环比+5.8%至1.55美元/百万英热单位。 图24：海运价格大幅回落后企稳回升 图25：天然气价格本周上涨 3.4北向资金跟踪 资金流向方面，本周重点公司陆股通持股比例表现分化，美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.05%/+0.17%/-0.17%。 图26：美的集团本周股通持股比例上涨 图27：格力电器本周股通持股比例上涨 图28：海尔智家本周股通持股比例下降 4、家电公司公告与行业动态 4.1公司公告 【得邦照明】公司2023年实现营收47.0亿/+0.9%，归母净利润3.8亿/+10.3%，扣非归母净利润3.0亿/-2.8%。其中Q4收入10.5亿/-1.5%，归母净利润1.0亿/-18.8%，扣非归母净利润0.5亿/-13.7%。公司拟每10股派发现金红利3.33元（含税），现金股利支付率为42.3%。 【苏泊尔】截至2月29日，公司已回购股份数量815万股，占公司总股本的1.01%； 最高成交价为53.14元/股，最低成交价为44.37元/股，支付的总金额为4亿元。 【倍轻松】截至2月29日，公司已回购股份数量113.5万股，占公司总股本的1.32%；最高成交价为28.93元/股，最低成交价为21.51元/股，支付的总金额为0.28亿元。 【石头科技】截至2月29日，公司已回购股份数量17万股，占公司总股