家电行业周报（23年第41周）：双十一活动时间再次精简，9月家电出口增长19%

本周研究跟踪与投资思考：双十一大促规则发布，今年双十一活动时间再次有所收缩，节奏更为明快，各平台跨店满减力度基本固定。9月我国家电出口额（人民币口径）同比增长19%，延续高景气表现。 双十一节点：活动时间再次收缩，节奏更为明快。天猫双十一活动时间再次压缩，京东活动时间首次缩减，活动节奏更为紧凑。根据各平台发布的双十一活动安排：1）天猫双十一活动时间自2022年开始缩短后，今年在时间上再次压缩，两次现货预热时间均有所减少。2）京东平台双十一活动时间主要缩减预售及品类专场的天数，不同促销活动的衔接更为紧密。3）抖音平台双十一活动时间有所延长，从之前的10月31日开始变为10月20日开始。 4）拼多多双十一活动时间则基本没变。 双十一平台优惠：跨店满减力度基本固定。今年双十一天猫继续推出满300减50（约83折）的跨店满减活动，京东是满299减50（约83折），淘宝为满200减30（85折），基本延续了2022年双十一以来的满减力度。自2022年以来，各平台的满减形式基本固定下来，618及双十一的平台跨店满减金额基本相同。 家电出口持续向好，9月出口额增长19%。9月我国家电出口量增长23%，出口额增长19%（人民币口径），出口表现持续高景气。海关总署数据显示，9月我国家电出口额达到588.8亿元，同比增长19.0%；以美元计算，出口额为81.9亿美元，同比增长12.4%；出口量为3.5亿台，同比增长23.0%。随着原材料价格及海运成本的下降和人民币贬值，出口均价持续回落，9月我国家电出口均价同比下降8.6%至23.2美元/台。今年下半年以来我国家电出口进入低基数区间（2022年8-12月我国家电出口额均有10%以上的下滑），预计后续家电出口仍有望保持较高的增长。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益-1.58%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+0.1%、-1.7%至7978/2200.5美元/吨；上周冷轧价格周环比-0.30%至4716元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别-3.49%/-4.30%/-4.46%。海外天然气价格：周环比-0.9%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.01%/-0.11%/-0.01%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、海信家电、奥马电器、格力电器；厨电推荐老板电器、火星人；小家电推荐倍轻松、光峰科技、小熊电器、新宝股份；零部件板块推荐大元泵业。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 当前家电消费仍处于复苏当中，2023年下半年内销随着国内消费环境的企稳复苏、外销随着海外库存的去化及低基数的到来，家电上市公司营收依然有望实现稳定的增长。盈利端，虽然原材料等成本端因素的正向影响逐渐弱化，但规模提升下效率的优化持续推进，利润率有望保持小幅同比提升的趋势。 分不同板块看，白电板块受到外销的提振依然有望保持稳健增长，韧性充足；厨电随着地产竣工的反弹，需求已迎来回暖，后续随着地产平稳修复及低基数的到来，有望保持回暖态势；小家电外销已开始回暖，下半年有望实现加速提升，内销随着国内收入及消费水平逐渐修复，需求有望恢复到正常水平；照明及零部件板块随着业务扩张及需求企稳回暖，有望保持较好的增长势头。 在家电需求持续复苏的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有产品调整带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、外销迎恢复内销持续增长的奥马电器。 厨电板块受到地产较大的影响，但近期地产竣工已实现高增反弹，后续需求有望持续回暖。厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线；集成灶行业受地产影响相对更大，行业景气度有望随着地产好转而逐渐回升，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 小家电板块推荐精品化战略及内部经营调整卓有成效的小熊电器，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，显示技术全球领先、2B2C齐头并进的光峰科技。 零部件板块，推荐家用泵、工业泵、液冷泵持续成长的国内屏蔽泵龙头大元泵业。 （2）分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，回归并聚焦冰箱主业、外销迎恢复、内销持续增长的冰箱出口龙头奥马电器； 厨电：推荐切中健康需求、渗透率持续提升的集成灶赛道，推荐高激励、线上领先的火星人，锐意进取、渠道积极变革的亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器； 小家电：推荐抖音放量线上收入高增、线下逐渐修复的局部按摩器龙头倍轻松，技术积淀深厚、2B和2C齐头并进的激光显示龙头光峰科技，推荐屏蔽泵高景气、高市占的大元泵业，推荐需求恢复、格局优化、积极扩品类的小家电龙头小熊电器、新宝股份。 2、本周研究跟踪与投资思考 双十一大促即将来临，今年双十一在活动时间节点及优惠力度上基本与去年相近，但活动时长再次有所压缩，节奏更加简洁清晰。本周家电整体出口数据发布，9月家电出口额（人民币口径）同比增长19%，延续高景气表现。 2.1双十一节点：活动时间再次收缩，节奏更为明快 天猫双十一活动时间再次压缩，京东活动时间首次缩减，活动节奏更为紧凑。根据各平台发布的双十一活动安排：1）天猫双十一活动时间自2022年开始缩短后，今年在时间上再次压缩，两次现货预热时间均有所减少。2）京东平台双十一活动时间主要缩减预售及品类专场的天数，不同促销活动的衔接更为紧密。3）抖音平台双十一活动时间有所延长，从之前的10月31日开始变为10月20日开始。4）拼多多双十一活动时间则基本没变。 表1：2023年双十一活动节奏再次精简 2.2双十一平台优惠：跨店满减力度基本固定 今年双十一基本延续了此前跨店满减的力度。今年双十一天猫继续推出满300减50（约83折）的跨店满减活动，京东是满299减50（约83折），淘宝为满200减30（85折），基本延续了2022年双十一以来的满减力度。自2022年以来，各平台的满减形式基本固定下来，618及双十一的平台跨店满减金额基本相同。 表2：自2022年双十一以来，各平台跨店满减力度基本固定 2.3家电出口持续向好，9月出口额增长19% 9月我国家电出口量增长23%，出口额增长19%（人民币口径），出口表现持续高景气。海关总署数据显示，9月我国家电出口额达到588.8亿元，同比增长19.0%； 以美元计算，出口额为81.9亿美元，同比增长12.4%；出口量为3.5亿台，同比增长23.0%。随着原材料价格及海运成本的下降和人民币贬值，出口均价持续回落，9月我国家电出口均价同比下降8.6%至23.2美元/台。今年下半年以来我国家电出口进入低基数区间（2022年8-12月我国家电出口额均有10%以上的下滑），预计后续家电出口仍有望保持较高的增长。 图1：9月家电出口保持10%以上增长 图2：9月家电出口额增长19%（人民币口径） 图3：9月我国家电出口量增长超20% 图4：我国家电出口均价（美元计价）有所下降 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 本周家电板块-1.58%；沪深300指数-0.71%，周相对收益-0.87%。 图5：本周家电板块实现负相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面 ，本周LME3个月铜 、 铝价格分别周度环比+0.1%、-1.7%至7978/2200.5美元/吨；上周冷轧价格周环比-0.30%至4716元/吨。 图6：LME3个月铜价本周微升 图7：LME3个月铜价高位下滑后震荡 图8：LME3个月铝价格本周下降 图9：LME3个月铝价高位回落后维持震荡 图10：冷轧价格上周价格下降 图11：冷轧价格高位回调后震荡 3.3海运及天然气价格跟踪 海运价格自2022年8月以来高位持续回落，近期触底震荡。本周出口集运指数-美西线为721.2，周环比-3.49%；美东线为823.44，周环比-4.30%；欧洲线为948.33，周环比-4.46%。 海外天然气价格自2020年底开始攀升，近期震荡回落。本周海外天然气价格（此次以路易斯安那州亨利港天然气现货价代表）周环比-0.9%至3.12美元/百万英热单位。 图12：海运价格大幅回落后企稳 图13：天然气价格本周下降 3.4北向资金跟踪 资金流向方面，本周重点公司陆股通持股比例有所降低，美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.01%/-0.11%/-0.01%。 图14：美的集团本周股通持股比例上升 图15：格力电器本周股通持股比例下降 图16：海尔智家本周股通持股比例下降 4、家电公司公告与行业动态 4.1公司公告 【海信家电】发布2023年前三季度业绩预告。预计公司前三季度实现归母净利润23.6-24.7亿，同比增长120%-131%；扣非归母净利润19.9-21.0亿，同比增长157%-171%。Q3预计实现归母净利润8.6-9.7亿，同比增长91%-115%；扣非归母净利润7.3-8.4亿，同比增长111%-142%。 【石头科技】截至9月28日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份5.505万股，已回购股份占总股本比例0.0419%，已支付总金额1580.1万元。 【苏泊尔】截止9月30日，公司已回购股份数量807万股，占总股本1.0%，支付总金额39583.69万元。 【科沃斯】截至9月30日，公司已累计回购股份104万股，占公司总股本的比例0.18%，已支付总金额5119.6万元。 【极米科技】截至9月30日，公司已累计回购股份13万股，占公司总股本的比例0.18%，已支付总金额为2332.2万元。 4.2行业动态 【产业在线：除湿机进入调整期：家用持续承压，工商业应用稳步发展】中国家用除湿机经过多年的发展，从行业发展周期来看，已经进入需求调整阶段。 2018-2022冷年持续保持增长，属于行业快速发展阶段，但在2023冷年，出货规模开始有所回落。产业在线数据显示，2023冷年家用除湿机销售规模928万台，同比下滑18.9%。 【洛图科技：9月中国电视市场品牌月度出货】根据洛图科技数据，2023年9月，中国电视市场进入传统出货旺季，出货总量达到355万台，环比进一步大涨20.3%； 但仍远不及去年，同比下降13.0%。9月中国电视市场前7大传统主力品牌，即小米、海信、TCL、创维、长虹、康佳、海尔以及含其子品牌的出货总量约为330万台，同比下降11.4%，环比增长19.8%，合并市占率已连续三个月在93%左右。 5、重点标的盈利预测 表3：重点公司盈利预测及估值