家电行业周报（24年第28周）：6月家电出口额增长超20%，上半年家电内销需求平稳

本周研究跟踪与投资思考：6月随着线上大促进入后半段及南方多雨天气，家电内需有所转弱，线下实现复苏增长。家电出口维持高景气，出口额（人民币口径）同比超20%，表现依然亮眼。 6月家电零售线上承压线下复苏，上半年需求整体稳健。据奥维云网监测数据，6月空调线上线下零售额均有所下滑，预计主要受到6月南方暴雨等天气影响；冰箱线上下滑、线下增长，整体表现平稳；洗衣机在干衣需求的带动下整体增长良好。上半年白电累计零售额表现平稳，空调受南方多雨天气影响线下零售额有所下滑、线上小幅增长，冰箱线上线下零售额较为稳定，洗衣机则线上线下均实现小幅增长。6月厨电线上零售需求有所承压，线下小幅复苏；2024H1厨电同样是线下增长稳健、线上相对承压。小家电方面，6月厨房小家电需求依然不振，扫地机、洗地机等品类线上零售额在大促下半段同样有所下滑，线下需求则增长良好。 家电6月出口额增长超20%，外销维持高景气。据海关总署发布的数据，6月我国家电出口额626.7亿元，同比增长20.1%；以美元计算，出口额为88.2亿美元，同比增长17.9%；出口量为4.0亿台，同比增长25.0%。2024H1我国家电出口量同比增长22.7%，出口额（人民币口径）同比增长15.8%，在海运费上涨等不利因素影响下，我国家电产业凭借着全球领先的竞争实力，抢占全球家电市场份额，外销表现强劲。复合3年来看，6月家电外销额较2021年6月复合增长5.5%，排除海外库存扰动带来的基数影响，我国家电外销增长相对稳健，外销需求并未透支，预计下半年仍能实现平稳增长。 受天气影响H1空调需求走弱，洗衣机在干衣机需求带动下增长良好。据奥维云网推总数据，2024H1白电市场零售额2319亿元，同比下滑7.0%。其中： 1）空调H1零售额1114亿元，同比下降14.5%；零售量3315万台，同比下降11.0%。空调需求下滑一方面是同期基数相对较高，另一方面，今年南方地区从4月以来迎来连续的阴雨甚至洪涝天气，空调主销地需求受到抑制。 2）冰箱零售表现较为平稳，H1零售额652亿元，同比增长0.4%；零售量1936万台，同比增长0.8%，量价相对稳健。3）洗衣机（含干衣机及套装）H1零售额494亿元，同比增长3.6%，零售量2029万台，同比增长6.2%。洗衣机受干衣机带动实现良好增长，在白电零售需求当中表现相对较好。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+0.49%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比-1.5%、-2.4%至9820.5/2483美元/吨；本周冷轧价格周环比-0.7%至4010元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别+5.52%/+4.47%/+6.23%。海外天然气价格：周环比+4.9%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.02%/-0.06%/+0.31%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电；小家电推荐新宝股份、石头科技、科沃斯、小熊电器、光峰科技； 厨电推荐老板电器。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 Q2我国家电内销延续刚需稳健、可选分化的态势，外销维持较高景气，预计家电上市公司经营表现实现稳健增长。盈利端，虽然原材料、海运等成本端因素扰动又起，但成本及运营效率的优化持续推进、产品结构进一步升级，利润率有望延续同比小幅提升的趋势。 分板块看，白电Q2外销景气度依然较高，内销增速环比转弱，空调增长降速明显、冰洗表现稳健。厨电受地产影响，预计需求有所承压。厨房小家电内销依然有待复苏，外销在补库及低基数下延续较好增长趋势。清洁电器及生活小电需求表现分化，扫地机在新品升级不加价下需求持续回暖。照明及零部件板块内外销需求企稳，期待外延业务拉动增长。 在家电内需稳健、外销积极的背景下，我们建议积极布局估值具备性价比、股息率可观、海外具备长期成长空间的白电龙头，向上有降本提效带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐海外OBM业务持续发力的美的集团、效率持续优化的海尔智家、外销高景气内销持续增长的TCL智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电。 小家电板块推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，精品化战略及内部经营调整卓有成效、需求企稳盈利修复的小熊电器，激光显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份。 厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩品类的厨电龙头老板电器。 零部件板块，推荐家电主业开拓新客户新业务、汽车零部件业务持续放量的德昌股份。 （2）分板块观点与建议 白电：在内外销需求企稳向好的背景下，看好白电持续的稳健增长和高股息回报，推荐海外自有品牌和2B业务双轮驱动、经营活力强的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，外销迎恢复、内销持续增长、发力智能家居多品类业务的冰箱出口龙头TCL智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，外销高景气、内销较快增长、汽零盈利稳步改善的海信家电。 小家电：推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，精品化战略及内部经营调整卓有成效、需求企稳盈利修复的小熊电器，激光显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份。 厨电：推荐主业稳步恢复、积极扩展新品类的厨电龙头老板电器。 2、本周研究跟踪与投资思考 6月家电内销有所转弱，线上随着大促进入后半段，提前开始带来的分流效应逐步显现；线下随着以旧换新等刺激活动的举办，延续复苏态势。截止2024H1，家电零售大盘基本稳健，其中白电、传统厨房大电、生活清洁小电等零售需求相对较好，刚需属性倾向依然明显。6月家电出口维持高景气，出口额（人民币口径）同比超20%，表现依然亮眼。 2.1 6月家电零售线上承压线下复苏，上半年需求整体稳健 6月家电线上零售有所下滑、线下复苏增长，上半年家电需求整体表现稳健，刚需品类韧性充足。据奥维云网监测数据，6月空调线上线下零售额均有所下滑，预计主要受到6月南方暴雨等天气影响；冰箱线上下滑、线下增长，整体表现平稳；洗衣机在干衣需求的带动下整体增长良好。上半年白电累计零售额表现平稳，空调受南方多雨天气影响线下零售额有所下滑、线上小幅增长，冰箱线上线下零售额较为稳定，洗衣机则线上线下均实现小幅增长。6月厨电线上零售需求有所承压，线下小幅复苏；2024H1厨电同样是线下增长稳健、线上相对承压。小家电方面，6月厨房小家电需求依然不振，扫地机、洗地机等品类线上零售额在大促下半段同样有所下滑，线下需求则增长良好。 图1：空调6月线上线下需求均有所承压 图2：冰箱6月零售额表现平稳 图3：洗衣机6月零售额增长稳健 图4：油烟机6月线上零售额有所承压 图5：燃气灶2024H1线上线下增长良好 图6：洗碗机2024H1线上线下均有所增长 图7：扫地机线上线下零售额实现较快增长 图8：洗地机2024H1线上线下零售额小幅增长 2.2家电6月出口额增长超20%，外销维持高景气 6月我国家电出口量增长25%，出口额增长20%（人民币口径），外销景气维持高位。根据海关总署发布的数据，6月我国家电出口额达到626.7亿元，同比增长20.1%；以美元计算，出口额为88.2亿美元，同比增长17.9%；出口量为4.0亿台，同比增长25.0%。2024H1我国家电出口量同比增长22.7%，出口额（人民币口径）同比增长15.8%，在海运费上涨等不利因素影响下，我国家电产业凭借着全球领先的竞争实力，抢占全球家电市场份额，外销表现强劲。复合3年来看，6月家电外销额（人民币口径）较2021年6月复合增长5.5%，排除海外库存扰动带来的基数影响，我国家电外销增长相对稳健，外销需求并未透支，预计下半年仍能实现平稳增长。 图9：6月我国家电外销出口额增长18%（美元口径） 图10：6月家电出口额增长20%（人民币口径） 图11：6月我国家电出口量增长25% 图12：我国家电出口均价（美元计价）有所下降 2.3受天气影响H1空调需求走弱 ， 洗衣机在干衣机需求带动下增长良好 受天气等因素影响，白电上半年需求表现有所分化。根据奥维云网推总数据，2024H1白电市场零售额2319亿元，同比下滑7.0%；零售量7774万台，同比下滑3.6%。其中：1）空调H1零售额1114亿元，同比下降14.5%；零售量3315万台，同比下降11.0%。空调需求下滑一方面是同期基数相对较高，另一方面，今年南方地区从4月以来迎来连续的阴雨甚至洪涝天气，空调主销地需求受到抑制。2）冰箱零售表现较为平稳，H1零售额652亿元，同比增长0.4%；零售量1936万台，同比增长0.8%，量价相对稳健。3）洗衣机（含干衣机及套装）H1零售额494亿元，同比增长3.6%，零售量2029万台，同比增长6.2%。洗衣机受干衣机带动实现良好增长，在白电零售需求当中表现相对较好。 图13：2024H1空调零售额有所下滑 图14：2024H1冰箱零售额表现稳健 图15：2024H1洗衣机（含干衣机）增长相对较好 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 本周家电板块+1.69%；沪深300指数+1.20%，周相对收益+0.49%。 图16：本周家电板块实现正相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面 ，本周LME3个月铜 、 铝价格分别周度环比-1.5%、-2.4%至9820.5/2483美元/吨；冷轧板价格（上海:价格:冷轧板卷(1.0mm)）周环比-0.7%至4010元/吨。 图17：LME3个月铜价本周下降 图18：LME3个月铜价快速上涨后回落 图19：LME3个月铝价格本周上涨 图20：LME3个月铝价快速上涨后回落 图21：冷轧价格本周价格下降 图22：冷轧价格高位回调后震荡下降 3.3海运及天然气价格跟踪 海运价格自2022年8月以来高位持续回落，近期底部快速回弹。本周出口集运指数-美西线为1688.08，周环比+5.52%；美东线为1728.05，周环比+4.47%；欧洲线为3282.9，周环比+6.23%。 海外天然气价格自2020年底开始攀升，近期回落后保持震荡。本周海外天然气价格（此处以路易斯安那州亨利港天然气现货价代表）周环比+4.9%至2.15美元/百万英热单位。 图23：海运价格大幅回落后底部回弹 图24：天然气价格本周上涨 3.4北向资金跟踪 资金流向方面，本周重点公司陆股通持股比例表现分化，美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.02%/-0.06%/+0.31%。 图25：美的集团本周股通持股比例上升 图26：格力电器本周股通持股比例下降 图27：海尔智家本周股通持股比例增加 4、家电公司公告与行业动态 4.1公司公告 【石头科技】2024H1业绩预增公告：预计2024H1实现归母利润10-12亿元，同比增长35%~62%；扣非归母利润8-9.5亿元，同比增长21%~44%。经折算，预计Q2实现归母利润6-8亿元，同比增长12%~50%；扣非归母利润4.6-6.1亿元，同比-8%~+22%。公司产品凭借突出的产品性能和技术优势，进一步精细渠道布局，挖掘全球市场份额。受益于海外消费需求快速增长，境外收入实现较快增长。公司全资子公司通过国家鼓励的重点软件企业认定，获得所得税优惠税率，对净利润产生了积极影响。 【德尔玛】2024年股票激励计划：拟向公司高管、核心管理人员、核心骨干共59人，授予限制性股票415万股，约占公司总股份的0.9%。股份来源为回购股票或