流动性与机构行为跟踪16：资金转松，基金大幅赎回或已结束

固定收益点评 资金转松，基金大幅赎回或已结束 流动性与机构行为跟踪16 证券分析师 吕品 资格编号：S0120524050005 研究助理 邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 严伶怡 邮箱：yanly＠tebon.com.cn 苏鸿婷 相关研究 邮箱：suht@tebon.com.cn 《债市急跌到锚定上限，赎回风向或将可控》2024.09.29 《减资清偿中转债的陷阱和机会》 2024.09.25 《降准、房贷利调降后，股债或将重演跷跷板》2024.09.24 证券研究报告|固定收益点评 2024年10月14日 投资要点： 货币资金面 本周（10.08-10.12，下同）共有16951亿元逆回购到期。周二至周六央行分别投放逆回购417、610、1500、942、232亿元，期间累计投放3701亿元逆回购，全周净投放流动性-13250亿元。本周资金价格下行，截至10月12日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.42%、1.85%、1.39%、1.54%，较9月29日分别变 动-3.19BP、-42.46BP、-1.55BP、-37.9BP，分别位于16%、10%、13%、2%历 史分位数。 本周资金主要融出方融出规模减少。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周 （10.08-10.12）净融出3664亿元，与前一周相比，净融出规模减少13035亿元。 质押式回购交易量增长，日均成交量为6.80万亿元，单日最高达7.99万亿，较前一周的日均值增长26%。隔夜回购成交占比上行，日均占比为79.5%，单日最高达97%，较前一周的日均值增长9.93个百分点，截至10月12日位于99.9%分 位数。 广义基金杠杆率上行。截至10月12日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为103.9%、186.6%、125.7%、106.6%，环比9月29日分别变 动0.66BP、-5.59BP、-2.90BP、0.08BP，截至周六分别位于28%、1%、58%、71%历史分位数水平。 同业存单与票据 本周（10.08-10.12，下同）同业存单发行规模减少，净融资额为负。总发行量为 895.9亿元，较前一周减少8111.6亿元；到期总量2907.7亿元，较前一周减少 3738.3亿元。净融资额-2012亿元，较前一周减少4353.5亿元。 本周存单到期量减少。本周存单到期总量2907.7亿元，较前一周减少3738.3亿元。10月14日至10月19日存单到期量5164.6亿元。 本周票据利率下行。截至10月12日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为0.7%、0.48%、1.01%、0.97%，较9月29日分别变动-107BP、-116BP、-14BP、-7BP。 机构行为跟踪 本周（10.08-10.12）现券主力买盘来自农村金融机构，净买入3711.95亿元，较前一周买入规模有所增加；现券主力卖盘来自基金公司，净卖出5403.9亿元，较前一周卖出规模有所增加。本周基金净买入现券-5403.9亿元，其中利率债减持 1179.61亿元，信用债减持1589.49亿元，其他（含二永）减持1448.75亿元，存 单减持1186.06亿元。分期限来看，利率债主要以减持1年以内为主，信用债以 减持1年以内为主。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 风险提示：央行超预期收紧货币政策、数据选取与指数计算过程中存在偏差、流动性超预期变化。 内容目录 1.货币资金面6 2.同业存单与票据9 3.机构行为跟踪14 4.风险提示19 信息披露20 图表目录 图1：公开市场操作（亿元）6 图2：央行公开市场操作投放回笼量（亿元）6 图3：资金利率与7天逆回购利率（%）7 图4：资金利率本周（10.08-10.12）变化（BP）7 图5：主要融出方净融入金额（亿元）7 图6：主要融入方净融入金额（亿元）7 图7：机构周度（10.08-10.12）融入融出金额与环比变化（亿元）7 图8：分机构日度资金净融入（百万元）8 图9：大行/政策行融出规模（亿元）8 图10：质押回购成交量（亿元）9 图11：隔夜回购成交占比9 图12：分机构杠杆率水平（%）9 图13：广义基金杠杆率与10年期国债收益率变动关系（%）9 图14：不同银行类型同业存单周度发行情况（亿元）10 图15：不同期限同业存单周度发行情况（亿元）10 图16：本周（10.08-10.12）同业存单发行、到期、净融资（亿元）10 图17：同业存单周度到期规模（亿元）11 图18：不同银行类型1年期同业存单发行利率（%）12 图19：不同期限同业存单发行利率（%）12 图20：SHIBOR利率（%）13 图21：SHIBOR利率曲线（%）13 图22：AAA中债商业银行同业存单到期收益率（%）13 图23：AAA中债商业银行同业存单到期收益率曲线（%）13 图24：票据利率（%）14 图25：一周机构现券净买入规模（亿元）15 图26：基金、理财日频现券净买入规模（亿元）15 图27：基金、理财周频现券净买入规模（亿元）15 图28：基金现券日频净买入规模（亿元）16 图29：理财现券日频净买入规模（亿元）16 图30：基金现券近三周净买入规模（亿元）16 图31：理财现券近三周净买入规模（亿元）16 图32：基金利率债近三周净买入规模分期限（亿元）16 图33：基金信用债近三周净买入规模分期限（亿元）16 图34：理财利率债近三周净买入规模分期限（亿元）17 图35：理财信用债近三周净买入规模分期限（亿元）17 图36：农村金融机构利率债近三周净买入规模分期限（亿元）17 图37：农村金融机构信用债近三周净买入规模分期限（亿元）17 图38：保险利率债近三周净买入规模分期限（亿元）17 图39：保险信用债近三周净买入规模分期限（亿元）17 图40：机构周度现券净买入规模分期限（亿元）17 1.货币资金面 本周（10.08-10.12，下同）共有16951亿元逆回购到期，周二至周六央行分别投放逆回购417、610、1500、942、232亿元，期间累计投放3701亿元逆回购，全周净投放流动性-13250亿元。 图1：公开市场操作（亿元） 日期 逆回购 投放 逆回购 到期 MLF 投放 MLF 到期 净投放 周二 417 -9286 -8869 周三 610 -1965 -1355 周四 1500 -2920 -1420 周五 942 -2780 -1838 周六 232 0 232 下周二 -417 下周三 -610 下周四 -1,500 下周五 -942 下周六 -232 资料来源：iFinD，德邦研究所 图2：央行公开市场操作投放回笼量（亿元） 投放量 回笼量 净投放量 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 07-09~07-15 07-23~07-29 08-06~08-12 08-20~08-26 09-03~09-09 09-17~09-23 10-08~10-14 10-22~10-28 11-05~11-11 11-19~11-25 12-03~12-09 12-17~12-23 12-31~01-06 01-14~01-20 02-04~02-10 02-18~02-24 03-06~03-10 03-20~03-24 04-03~04-07 04-17~04-21 05-08~05-12 05-22~05-26 06-05~06-09 06-17~06-23 07-01~07-07 07-15~07-21 07-29~08-04 08-12~08-18 08-26~09-01 09-09~09-15 09-23~09-28 10-14~10-20 10-28~11-03 11-11~11-17 11-25~12-01 12-09~12-15 12-23~12-29 01-06~01-12 01-20~01-26 02-03~02-09 02-26~03-01 03-09~03-15 03-23~03-29 04-07~04-12 04-22~04-26 05-06~05-11 05-20~05-26 06-03~06-09 06-17~06-21 07-01~07-05 07-15~07-19 07-29~08-02 08-12~08-16 08-26~08-31 09-09~09-14 09-23~09-29 -40000 资料来源：iFinD，德邦研究所 本周资金价格下行。截至10月12日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.42%、1.85%、1.39%、1.54%，较9月29日分别变动-3.19BP、-42.46BP、-1.55BP、 -37.9BP，分别位于16%、10%、13%、2%历史分位数。 图3：资金利率与7天逆回购利率（%）图4：资金利率本周（10.08-10.12）变化（BP） 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 R007DR007 逆回购:7日:回购利率R007-DR007(右） 2.9 2.4 1.9 1.4 0.9 0.4 -0.1 -3.19 -1.55 -42.46 -37.90 -87.30 -97.30 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 2022/012022/072023/012023/072024/012024/07 R001R007DR001DR007GC001GC007 资料来源：iFinD，德邦研究所资料来源：iFinD，德邦研究所 本周资金主要融出方融出规模减少。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（10.08-10.12）净融出3664亿元，与前一周相比，净融出规模减少13035 亿元；其他产品类和基金公司为要净融入机构，全周分别净融入452、2060亿元，与前一周相比，其他产品类净融入规模减少2537亿元，基金公司净融入规模增加 345亿元。 图5：主要融出方净融入金额（亿元）图6：主要融入方净融入金额（亿元） 主要融出方 5日移动平均 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 2023/04/03 2023/04/26 2023/5/22 2023/6/13 2023/7/3 2023/7/25 2023/8/16 2023/9/7 2023/10/7 2023/10/27 2023/11/20 2023/12/12 2024/1/4 2024/1/26 2024/2/22 2024/3/15 2024/4/9 2024/5/6 2024/5/27 2024/6/19 2024/7/11 2024/8/2 2024/8/26 2024/9/18 -10000 主要融入方 5日移动平均 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 2023/04/10 2023/04/28 2023/5/22 2023/6/9 2023/6/27 2023/7/17 2023/8/4 2023/8/24 2023/9/13 2023/10/9 2023/10/27 2023/11/16 2023/12/6 2023/12/26 2024/1/16 2024/2/4 2024/2/28 2024/3/19 2024/4/9 2024/4/29 2024/5/21 2024/6/11 2024/7/1 2024/7/19 2024/8/8 2024/8/28 2024/9/18 -8000 资料来源：idata，德邦研究所资料来源：idata，德邦研究所 图7：机构周度（10.08-10.12）融入融出金额与环比变化（亿元） 机构分类融入上期值融入