铁矿石期货周报：五大材维持去库，钢厂复产加速，关注去库持续性与复产高度

铁矿石期货周报 五大材维持去库，钢厂复产加速，关注去库持续性与复产高度 周敏波 投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 观点汇总 品种 主要观点 本周操作建议 上周操作建议 铁矿石（I） 需求：统计局口径1-8月粗钢产量6.914亿吨，同比下降3.3%（-2151.83万吨）；生铁产量5.777亿吨，同比-4.3% （2588.36万吨）。高频数据Mysteel口径下，日均铁水产量折算1-8月生铁产量5.5934亿吨，同比-3.5%（2054万吨）降幅低于统计局口径；1-9月生铁产量6.263亿吨，同比下降4.3%（2800万吨），降幅较上月扩大。近日国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，支持设备更新与消费品以旧换新，对钢材终端需求有提振预期，后续持续跟踪。 供应：进口矿保持增量预期，海关总署1-8月铁矿石进口量8.1558亿吨，同比+5%（+4075万吨），累计增幅较上月有所收窄。分结构来看，澳巴同比+2%（+1398万吨）至6.588亿吨，其中澳洲同比-1.4%至4.87亿吨，巴西同比+14%至1.717亿吨；非主流矿进口量同比+21%（+2677万吨）只1.57亿吨，增幅较上月基本持平，增量主要由印度、南非、秘鲁、埃及等国家贡献。 库存：本周港口与钢厂库存均环比上升。截至10月11日，45港库存1.511亿吨，环比周二+153.2万吨，环比上周一 -33.5万吨；钢厂进口矿库存环比+300.57至8985.30万吨。后期钢厂有持续复产预期，按需补库下港口库存或维持阶段性去库，但考虑到海外发运稳定运行，叠加钢厂超量补库意愿不强，预计铁矿石库存持稳走势。 行情展望：五大材维持去库趋势，钢厂复产加速，关注去库持续性与复产高度。基本面上，供增需减，钢厂库存基本持平，港口库存同比上升。周环比来看，供应下降，需求持续回升，钢厂与港口库存均环比上升。供应来看，本周到港量环比下降；全球发运量环比下降，主因海外矿山季末冲量结束。需求来看，五大材维持去库趋势下，随着近期钢厂利润持续回升，本周钢厂复产加速，日均铁水产量环比+5.1至233.1万吨。库存来看，港口与钢厂库存均环比上升，其中港口库存1.511亿吨，钢厂库存8985万吨。长期来看，供应端海外矿山稳定运行，叠加全年需求有减量预期下钢厂超量补库意愿较低，四季度高库存格局有望延续，铁矿石价格弹性承压。节前钢材去库主要受益于前期持续减产，若后期钢材需求不及预期，铁矿石仍有估值回落风险，全年钢材需求负增长预期下，传统旺季下盘面或给出逢高空机会，后续持续关注钢材去库持续性与钢厂复产实际高度。操作上，跨期价差关注铁水产量见顶后逢高做缩1-5价差机会，可尝试卖 关注铁水产量见顶后逢高做缩1-5价差机会，可尝试卖出01合约1000元/吨虚值看涨期权 逢高空思路为主，跨期价差关注逢高做缩1-5价差，可尝试卖出01合约1000元/吨虚值看涨期权 出01合约1000元/吨虚值看涨期权，建议投资者注意头寸管理。 2 一、价格和价差 价格：现货价格小幅上涨，普氏62%指数维持在104美元附近 矿粉（元/吨） 本周 上周 周环比 高品 卡粉 907 900 7 巴混 787 782 5 中品 PB粉 780 780 0 纽曼粉 776 776 0 麦克粉 766 765 1 金布巴粉 717 716 1 低品 SP10 712 708 4 扬迪粉 740 740 0 FMG混合粉 716 718 -2 超特粉 672 675 -3 普指Fe62%数氏（美元/吨） 104.25 108.10 -3.85 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 日照港现货价格：卡粉（元/吨） 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 日照港现货价格：PB粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 20202021202220232024 普氏Fe62%指数（美元/吨） 日照港现货价格：超特粉（元/吨） 日照港现货价格：罗伊山粉（元/吨） 170 150 130 110 90 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 900 800 700 600 500 400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1150 1050 950 850 750 650 550 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 20212022202320242020 2021202220232024 2020 2021202220232024 价格：现货价格涨幅大于期货，基差小幅走强 01合约基差：卡粉（元/吨）01合约基差：PB粉（元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 708 608 508 408 308 208 108 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 09合约基差：金布巴粉（元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 跨期价差 1-5价差（元/吨） /1 2/ 13/ 14/ 15/ 16/ 17/ 18/ 19/ 110/ 111/ 112/ 1 110 90 70 50 30 10 -101 -30 -50 /12/ 13/ 14/ 15/ 16/ 17/ 18/ 19/ 110/ 111/ 112/ 1 200 150 100 50 0 1 -50 -100 -150 -200 /12/ 13/ 14/ 15/ 16/ 17/ 18/ 19/ 110/ 111/ 112 /1 5-9价差（元/吨） 160 110 60 10 -401 -90 -140 -190 -240 2020 2021202220232024 9-1价差（元/吨） 矿粉间价差 240 190 140 90 40 卡粉-PB粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 PB粉-(卡粉+超特)/2（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 350 300 250 200 150 100 PB粉-超特粉（元/吨） 168 148 128 108 88 68 48 28 PB粉-金布巴粉（元/吨） 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 跨期价格：近月合约小幅贴水次近月合约 铁矿石合约价格走势（元/吨） 830.00 820.00 810.00 800.00 790.00 780.00 770.00 760.00 750.00 740.00 730.00 11合约12合约01合约02合约03合约04合约05合约 二、库存维持高位 本周钢厂与港口库存均环比上升 28000 27000 26000 25000 24000 23000 22000 21000 20000 19000 库存：45港口+247家钢厂（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 库存：247家钢厂（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 45港库存（万吨）47港库存（万吨） 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 10000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 11000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 20202021202220232024 钢厂按需补库，库消比小幅上升 45港日均疏港量（万吨） 247家钢厂进口矿日耗（万吨） 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 320 310 300 290 280 270 260 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 247家钢厂库消比（天） 2020 2021202220232024 45 43 当前值 上期值 环比 45港日均疏港量（万吨） 325.01 #N/A #N/A 247家钢厂进口矿日耗（万吨） 288.15 282.89 5.26 247家钢厂库存消费比（天） 31.18 30.7 0.48 41 39 37 35 33 31 29 27 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 15港分品种库存 三、供应 供应：45港到港量累计同比增加超5200万吨 到港情况 本周 上期 环比 累计周均值 同比 累计周 45港到港量 1959 2862 - 47港到港 3100 45港到港量（万吨） 3300 47港到港量（万吨） 2800 2600 2100 1600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2300 1800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 45港到港量：MA4（万吨）47港到港量：MA4（万吨） 2800 2600 2400 2200 2900 2700 2500 2300 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 供应：本周压港船只与压港天数均环比上升 45港压港天数（天） 45港在港船只数量（条） 128220 108 88 200 180 160 68140 120 48 100 28 80 8 1/12/13/