钢材铁矿周报：钢厂复产较慢 关注降息利多持续性

期货研究报告|商品研究 钢厂复产较慢关注降息利多持续性 ——招商期货钢材铁矿周报 （2024年9月18日-2024年9月20日） ·研究员-游洋,CFA·联系电话：13426249707 ·youyang@cmschina.com.cn·投资咨询资格号:Z0019846 2024年9月22日 目录 contents 01结论与策略推荐 02价格回顾 03基本面数据回顾 04主要事件回顾及下周概览 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：钢材供需边际企稳。需求端边际情况稳定，轧材维持一定利润，出口接单情况稳定；供应端前期利润恢复，产量有望稳步回升。钢材供需边际企稳，期货贴水环比走扩（螺纹期货贴水100-200元/吨，热卷期货升水<100元/吨），现货存在一定韧性。美国降息落地，但国内降准降息预期落空。预计本周钢材期现价格或将维持偏弱震荡。 铁矿：钢联口径铁水产量环比小幅上升0.5万吨至224万吨，同比下降25万吨。钢厂利润持续边际改善，但目前复产力度较为温和，关注后续复产力度；供应端位于季节性旺季，国产矿产量小幅回升，结构性矛盾正在缓解，铁矿中期过剩格局不改。铁矿贴水维持历史同期较低水平，估值较高。美国降息落地，但国内降准降息预期落空。预计本周铁矿期现价格或将维持偏弱震荡。 本周交易策略： 单边：建议铁矿2501合约前期空单持有逻辑：铁矿中期过剩明显，宏观预期改善路径不明确 套利：卷螺差多单持有逻辑：中期热卷供需强于螺纹 风险点：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02价格回顾 华东/华北螺纹现货分别环比下跌40/上涨30元/吨，01合约贴水环比上升5/65元/吨 华东/华北热卷现货分别上涨10/0元/吨，01合约贴水环比上升27/17元/吨 PB/超特现货本周分别下跌14/14/吨，期货贴水分别下降0.4/1元/吨；最优交割品为IOC6/南非粉/BRBF 各品种1/5价差环比小幅走弱 热卷出口利润环比基本持平，钢坯出口利润环比收窄；中高品铁矿进口利润环比分化但皆维持一定利润 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比下降9%，同比下降58%（上周33%） 百城土地销售（三周均值）环比上升7%，同比上升46%（上周上升52%） 建材日度成交环比下降5%，同比下降27% 杭州出库（7日均值）显著回落符合季节性；成交出库比环比下降 华东成交出库比连续九周位于历史同期最低水平 华东螺纹轧材利润环比下降20元/吨、华北角钢轧材利润环比上升40元/吨 华北焊管利润环比下降10元/吨，位于历史同期均值水平 乘用车销售（三周均值）环比上升1%，8月底经销商库存环比下降23% 乐从冷热价差环比上升30元/吨，位于历史同期均值水平 螺纹产量持续恢复，去库速度显著放缓，表需环比大幅下降逊于市场预期；热卷 表需环比小幅下降 表观消费情况(五大材汇总）环比下降47万吨至845万吨，同比下降11%(上周 下降5%） 螺纹、长材去库速度边际显著放缓，短期或受极端天气影响波动较大 螺纹贸易商库存环比再度加速下降，下降至历史同期较低水平 热卷库存环比下降，去库速度环比放缓 五大材总库存去库速度边际放缓，关注极端天气冲击、钢厂复产后的去库持续性 小样本长材产量环比上升8万吨至276万吨，同比下降24%，板材产量环比下降1万吨，同比下降4% 四大材供应环比上升7万吨（1%）至723万吨，同比降幅为13%（上周13%） 长流程钢厂点对点利润螺纹/热卷环比上升29/下降11元/吨，滚动核算利润环比上升 65/24元/吨 短流程钢厂利润环比下降89元/吨，产能利用率上升2.9百分点，仍位于历 史同期最低水平 Jan-20Mar-20 May-20 Jul-20 Sep-20 Nov-20 Jan-21 Mar-21 May-21 Jul-21 Sep-21 Nov-21 Jan-22 Mar-22 May-22 Jul-22 Sep-22 Nov-22 Jan-23 Mar-23 May-23 Jul-23 Sep-23 Nov-23 Jan-24Mar-24 May-24 Jul-24 Sep-24 废钢价格（唐山重废）周环比下跌0元/吨，价格依然位于疫情至今低点附近； (人民币/吨) 4,000 唐山重废价格 废钢价格及估值 废钢生铁价格比(右轴)废钢生铁比值均值(2015年至今，右轴) 1.6 3,800 1.5 3,600 1.4 3,400 3,200 1.3 3,000 1.2 2,800 1.1 2,600 1 2,400 2,200 0.9 2,000 0.8 废钢估值仍高于长期均值 生铁产量环比上升0.5万吨（0.2%)，同比下降10.1% 铁矿疏港环比下降，疏港生铁比持续高于历史同期均值 钢厂铁矿库存持平，日耗上升，库存天数环比下降；关注节前补库力度 进口矿供应维持近四年同期最高水平 进口矿供给情况(续) 国产矿产量环比上升0.9% 铁矿港存环比去库72万吨至1.53亿吨，较去年同期高3719万吨，维持19年至今同期最高库存水平 澳巴占比连续五周环比回升，结构性紧缺持续季节性缓解中 04 周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 微观 •焦炭第一轮提涨落地，预计下周第二轮提涨有望落地 宏观 •周内LPR利率维持不变，存款准备金率维持不变，前期降准降息预期落空 •近期，已有意大利、德国、瑞典、捷克、匈牙利等欧盟成员国发声反对对华电动车加征关税。据悉，终裁日期最早可能在9月25日，如获得通过，关税将于11月生效。 •当地时间9月18日，美联储发布最新货币政策声明，将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%,为四年来首次降息标志着连续降息周期的开启。美联储称，对可持续地实现通胀目标已更有信心，并判断就业与通胀双重目标面临的风险已“基本平衡”，未来的利率路径将基于未来数据、不断变化的前景和风险平衡再做决定。 •日、英央行维持利率不变 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览 研究员简介 游洋，CFA:投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听 ThankYou 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼