食品饮料行业周度更新：政策发力预期改善，优先布局零食赛道

核心观点

• 政策发力预期改善：财政政策持续发力，通缩预期逐步改善，消费行业受悲观预期影响估值低于海外龙头，预计将迎来估值修复和业绩分化。
• 白酒行业：双节动销下滑约20%，高端和次高端动销普遍下滑，300元以下价位表现较好。茅台飞天批价波动，节后价格回调。高端白酒动销下滑，五粮液表现相对较好。2025年行业进入低个位数增长区间，头部企业增速考核基本锚定茅台，企业面临渠道盈利、产品结构和营收规模之间的冲突。
• 大众消费品：零食板块景气度维持，龙头业绩或超预期，4Q24进入备货季，低价格、送礼场景充分受益。餐饮供应链边际改善，受经济影响小，零食赛道仍有相对景气。
• 饮料行业：双节期间，东鹏、统一、康师傅等公司饮料业务3Q24以及双节业绩表现优异，东鹏3Q24业绩超预期，统一、康师傅3Q24业绩稳定维持高股息。
• 啤酒行业：随着通缩预期缓解、餐饮终端好转，2025年景气度有望改善，估值修复，且维持高分红。

关键数据

• 白酒：中秋、国庆双节动销层面下滑约20%，茅台飞天批价节后回调50元。
• 大众消费品：三只松鼠2024Q3单季度归母净利润同比增长200.45%~224.81%，扣非归母利润同比增长176.65%~233.60%。
• 饮料：东鹏饮料2024年前三季度预计实现营业收入124~127.2亿元，同比增长43.5%~47.2%，归母净利润26~27.3亿元，同比增长57%~65%。
• 啤酒：预计2025年行业进入低个位数增长区间，头部前六家酒企增速考核基本锚定茅台。

投资建议

1. 白酒：低预期下布局超跌及低估值标的，如五粮液、泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒、贵州茅台、今世缘、古井贡酒，港股：珍酒李渡等。
2. 大众消费品：首选零食及餐饮供应链，如三只松鼠、恰恰食品、盐津铺子、劲仔食品；安井食品、宝立食品、千禾味业等。
3. 啤酒：建议增持，如青岛啤酒、华润啤酒、百润股份、燕京啤酒、重庆啤酒等。

风险提示

• 宏观经济波动加大
• 行业竞争加剧
• 食品安全风险