核心观点
- 食品饮料板块在2024年8月表现相对抗跌，因前期跌幅较大且基本面韧性较强，食品饮料（申万）指数8月下跌2.45%，跑赢沪深300指数1.06个百分点。
- Q2业绩整体承压，受宏观经济影响，板块收入和利润增速均低于预期。
- 8月社零数据延续低于预期，同比+2.1%，低于市场预期（+2.5%），主要原因为基数效应、天气因素以及房地产和汽车消费拖累。
- 8月CPI同比涨幅扩大至0.6%，环比增长0.4%，食品CPI是向上拉动的核心力量，主要受鲜菜、鲜果和猪肉价格上涨推动。
- 政策有望持续发力以改变当前经济运行中困难挑战多、国内有效需求不足的问题，宽松的货币政策预计将成为强心剂。
- 北向资金流出压力缓解，美联储超预期降息50bp，且央行将创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。
- 市场情绪受新的政策刺激有明确反弹迹象，食品饮料板块有望迎来底部反弹行情，行业评级调高至“领先大市”。
关键数据
- 2024年8月，食品饮料（申万）PE（TTM）为16.99，为2010年以来的最低水位。
- 申万三级子行业中，预加工食品、啤酒、调味品和乳品的估值处于2010年以来最低水位，肉制品处于50%分位以上。
- 2024Q2白酒行业收入和利润分别同比+10.6%/+11.8%，高端白酒表现最有韧性，次高端和区域酒企分化加剧。
- 2024Q2啤酒行业收入普遍承压，但成本红利作用下盈利能力继续上行，区域性酒企燕京啤酒和珠江啤酒表现显著跑赢大盘。
- 2024Q2休闲食品行业普遍经营承压，但成本红利继续释放，部分企业利润增速较快，洽洽食品仍在去库存阶段，劲仔食品受益于鹌鹑蛋放量，盈利能力持续上行。
- 2024Q2软饮行业销售表现分化，龙头东鹏饮料一枝独秀，全国化扩张加快，业绩持续超预期。
- 2024Q2调味品行业餐饮承压，行业B端动销偏慢，C端复调淡季，整体竞争加剧，海天味业经历去库存周期后逐步回归正常。
- 2024Q2乳品行业需求端淡季更淡，生鲜乳价格加速下行，企业普遍收入增速下降，但成本红利下毛利率提升，因龙头大额减值计提，板块利润显著下行。
研究结论
- 短期建议集中关注有市场标识度的超跌标的。
- 中期选股方向包括：1）估值底部的绝对细分龙头，如贵州茅台、五粮液和海天味业；2）高股息标的，如养元饮品、洽洽食品；3）成长型标的，如劲仔食品、盐津铺子、东鹏饮料、东阿阿胶、仙乐健康；4）成本改善型标的，如安琪酵母。
- 风险提示包括宏观经济增长不及预期、居民消费意愿持续下降、食品安全问题等。
