周度策略：逆周期政策发力，市场预期转好

分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm021-50586758 逆周期政策发力，市场预期转好 ——周度策略 证券研究报告-周度策略发布日期：2023年06月18日 相关报告 《周度策略：物价保持稳定，市场企稳反弹》2023-06-11 《周度策略：经济景气度分化，市场阶段性反弹》2023-06-04 《周度策略：经济内生增长有待增强，市场继续分化震荡》2023-05-21 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 策略主题ETF基金组合 组合仓位 100% 主题ETF基金组合 芯片ETF(159995.SZ)锂电池ETF(561160.SH)VEETF(159786.SZ)基建ETF(516970.SH)养殖ETF(159865.SZ) 绝对收益率 +7.78% 超额沪深300 收益率 +5.41% （ETF基金组合设立于2023年1月1日，详情请见正文“配置建议”） 投资要点： 【经济运行平稳，消费维持高增】5月经济运行平稳，生产需求等宏观经济的主要指标运行平稳，环比增速有不同程度改善，经济运行总体上延续恢复态势。5月规模以上工业增加值同比增长3.5%，社会消费品零售总额增长12.7%。2023年前5个月，固定资产投资同比增长4%，房地产开发投资下降7.2%。5月全国城镇调查失业率持平于5.2%，其中16-24岁劳动力调查失业率为20.8%。投资有所回落，消费保持高增，经济仍需稳固。 【央行维持宽松态度，加大逆周期政策调节】5月广义货币（M2）同比增长11.6%，较上月回落0.8个百分点。5月社融增速放缓至9.5%。6月9日，央行行长易纲表示“加强逆周期调节，全力支持实体经济”。6月13、14日和15日，央行连续3天相继调降逆回购利率、常备借贷便利利率日中期借贷便利10个基点。为后续降低LPR及其他利率提供了条件，央行在稳经济方面开始政策发力，后续中央在财政、产业政策上可能有更多新举措。 【加大政策出台力度，从六大方面稳经济】国常会研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，会议强调，具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施储备，最大限度发挥政策综合效应。国家发改委表示下一步稳经济将重点在六个方面发力，包括抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策，持续改善消费环境，释放服务消费潜力；稳定汽车消费，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造，大力推动新能源汽车下乡。 【美国通胀继续下行，美联储暂停加息】美国5月CPI同比 +4.0%，核心CPI同比+5.3%，美国通胀压力继续降低。美联储如期宣布暂停加息，不过释放了鹰派信号。美联储主席鲍威尔表示，几乎所有与会者都认为，进一步加息是适宜的。同时，欧洲央行宣布加息25个基点，并表示7月起停止资产购买计划下再投资。欧洲央行行长拉加德表示，没有考虑暂停加息，抑制通胀的战斗“还没有结束”，7月份很有可能继续加息。 【投资建议：市场预期转好】上周市场政策预期的推动下，出现较大反弹。北向资金净流入144亿元，环比大幅回升。国务院释放推出一批稳经济政策信号，发改委表示从六大方面落实政策，市场乐观预期迅速升温。国内市场有望保持反弹势头，指数或进一步上涨。建议仓位维持在6成以上，近期重点关注芯片、锂电池、VR、基建、养殖等板块。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.逆周期政策发力，市场预期转好4 1.1.经济运行平稳，消费维持高增4 1.2.央行维持宽松态度，加大逆周期政策调节6 1.3.加大政策出台力度，从六大方面稳经济7 1.4.美国通胀继续下行，美联储暂停加息8 1.5.配置建议：逆周期政策发力，市场预期转好10 1.6.策略模拟ETF基金组合跟踪11 2.市场回顾12 2.1.指数涨跌12 2.2.行业涨跌12 2.3.个股涨跌13 3.资金跟踪14 3.1.融资资金14 3.2.北向资金15 4.估值跟踪15 4.1.指数估值15 4.2.行业估值17 5.市场情绪18 5.1.风险偏好18 5.2.换手率19 6.风险提示19 图表目录 图1：固定资产、房地产、基建、制造业投资增速（%）4 图2：商品房销售金额与面积累计同比增速（%）5 图3：社会零售总额当月同比增速（%）5 图4：工业增加值实际同比增速（%）6 图5：社融与M2同比增速（%）7 图6：央行下调政策利率7 图7：芝加哥期货市场美联储加息概率预期（%）9 图8：美国CPI与核心CPI走势（%）9 图9：上证综指及13日均线（点）10 图10：行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图（组合设立于2023年1月1日，以周一开盘价结算）11 图11：全球主要指数涨跌幅(%)12 图12：A股主要指数涨跌幅(%)12 图13：沪深两市周度日均成交金额（亿元）12 图14：A股行业板块周度涨跌幅（%）13 图15：万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）13 图16：万得概念板块涨跌幅位居后10位（%）13 图17：上周上证50指数涨跌幅居前10位公司13 图18：上周上证50指数涨跌幅居后10位公司13 图19：上周沪深300指数涨跌幅居前10位公司14 图20：上周沪深300指数涨跌幅居后10位公司14 图21：上周创业板50指数涨跌幅居前10位公司14 图22：上周创业板50指数涨跌幅居后10位公司14 图23：周度融资余额增减（亿元）及环比增速14 图24：周度北向资金余额增减（亿元）及环比增速15 图25：申万A股市盈率（倍）15 图26：申万300市盈率（倍）16 图27：申万创业板市盈率（倍）16 图28：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比17 图29：申万行业市盈率对比17 图30：股债相对回报率18 图31：A股市盈率（倍）和10年国债收益率倒数对比18 图32：主要指数换手率（%）19 表1：主要指数换手率变化（%）19 1.逆周期政策发力，市场预期转好 1.1.经济运行平稳，消费维持高增 【经济运行平稳，消费维持高增】5月经济运行平稳，生产需求等宏观经济的主要指标运行平稳，环比增速有不同程度改善，经济运行总体上延续恢复态势。5月规模以上工业增加值同比增长3.5%，社会消费品零售总额增长12.7%。2023年前5个月，固定资产投资同比增长4%，房地产开发投资下降7.2%。5月全国城镇调查失业率持平于5.2%，其中16-24岁劳动力调查失业率为20.8%。（信息来源：国家统计局官网） 固定资产投资方面，2023年前5个月同比增长4.0%，较4月末回落0.7个百分点。其中，民间固定资产投资同比下降0.1%。从环比看，5月份固定资产投资增长0.11%。分产业看，第一产业投资同比增长0.1%，第二产业投资同比增长8.8%，第三产业投资同比增长2.0%。第二产业中，工业投资同比增长8.8%。其中，采矿业投资增长1.5%，制造业投资增长6.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长27.6%。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长7.5%。其中，铁路运输业投资增长16.4%，水利管理业投资增长11.5%，道路运输业投资增长4.4%，公共设施管理业投资增长3.9%。分地区看，东部地区投资同比增长6.6%，中部地区投资下降2.5%，西部地区投资增长2.2%，东北地区投资增长1.7%。分登记注册类型看，内资企业固定资产投资同比增长4.2%，港澳台商企业固定资产投资下降5.2%，外商企业固定资产投资增长5.2%。（信息来源：国家统计局官网） 图1：固定资产、房地产、基建、制造业投资增速（%） 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 固定资产(%)房地产(%)基建(%)制造业(%) 资料来源：Wind，中原证券 房地产投资方面，2023年前5个月全国房地产开发投资同比下降7.2%，降幅较4月末扩大1个百分点，其中住宅投资下降6.4%。房地产开发企业房屋施工面积同比下降6.2%，其中住宅施工面积下降6.5%。房屋新开工面积下降22.6%，其中住宅新开工面积下降22.7%。房屋竣工面积增长19.6%，其中住宅竣工面积增长19.0%。商品房销售方面，前5个月商品房销售面积同比下降0.9%，其中住宅销售面积增长2.3%。商品房销售额同比增长8.4%，其中住宅 销售额增长11.9%。5月末，商品房待售面积64,120万平方米，同比增长15.7%，其中住宅待售面积增长15.9%。1—5月份，房地产开发企业到位资金55,958亿元，同比下降6.6%。其中，国内贷款7,175亿元，下降10.5%；利用外资13亿元，下降73.5%；自筹资金16,267亿元，下降21.6%；定金及预收款19,878亿元，增长4.4%；个人按揭贷款10,354亿元，增长6.5%。（信息来源：国家统计局官网） 图2：商品房销售金额与面积累计同比增速（%） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 -40 商品房销售额:累计同比商品房销售面积:累计同比 资料来源：Wind，中原证券 社会消费零售方面，5月社会消费品零售总额同比增长12.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额增长11.5%。2023年前5个月，社会消费品零售总额同比增长9.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额增长9.4%。按消费类型分，5月份，商品零售同比增长10.5%,餐饮收入增长35.1%。前5个月，商品零售同比增长7.9%，餐饮收入同比增长22.6%。（信息来源：国家统计局官网） 图3：社会零售总额当月同比增速（%） 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 社零当月同比(%)餐饮(%)汽车类(%)商品零售(%) 资料来源：Wind，中原证券 工业生产方面，5月规模以上工业增加值同比实际增长3.5%。从环比看，5月规模以上工业增加值比上月增长0.63%。2023年前5个月，规模以上工业增加值同比增长3.6%。分三大门类看，5月份，采矿业增加值同比下降1.2%，制造业增长4.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.8%。分经济类型看，5月份，国有控股企业增加值同比增长4.4%；股份制企业增长3.5%，外商及港澳台商投资企业增长4.2%；私营企业增长0.7%。分行业看，5月份，41个大类行业中有21个行业增加值保持同比增长。其中煤炭开采和洗选业下降1.6%，石油和天然气开采业增长3.7%，农副食品加工业下降1.3%，酒、饮料和精制茶制造业同比持平，纺织业下降1.8%，化学原料和化学制品制造业增长3.9%，非金属矿物制品业下降2.6%，黑色金属冶炼和压延加工业增长3.1%，有色金属冶炼和压延加工业增长7.1%，通用设备制造业增长6.1%，专用设备制造业增长3.9%，汽车制造业增长23.8%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长7.6%，电气机械和器材制造业增长15.4%，计算机、通信和其他电子设备制造业同比持平，电力、热力生产和供应业增长5.2%。（信息来源：国家统计局官网） 图4：工业增加值实际同比增速（%） 60 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 资料来源：Wind，中原证券 1.2.央行维持宽松态度，加大逆周期政策调节 【央行维持宽松态度，加大逆周期政策调节】5月份人民币贷