财政部国新办发布会解读：应对需求不足，财政治标更治本

2024年10月12日财政部领导出席国新办发布会，市场关注增量财政工具规模未明确提及，预计将在10月下旬或11月初全国人大常委会会议公布。发布会超预期表态集中在完成全年预算目标、化债及中央举债空间等方面。

核心观点：为应对有效需求不足、物价低迷和财政减收的负反馈，财政政策开始加力，采取“标本兼治”策略。当前政策转向更注重长期目标，即扭转经济困境，其重要性超过短期5%GDP增速目标。历史上，积极财政政策在走出经济低迷中扮演关键角色。

关键数据与措施：

1. 治标方面：预计2024年公共财政实际收入可能比预算少1.5万亿，为完成预算目标，可能动用预算稳定调节基金、政府债务结存限额，并调整预算或增发国债。长期看，中央财政举债空间较大，未来赤字率突破3%可能成为常态。
2. 治本方面：聚焦修复地方政府、企业和居民部门的资产负债表。已进入决策程序的四项政策包括：
   • 加大化债力度，增强地方政府财力促发展。
   • 为国有商业大行补充核心一级资本，提升信贷投放能力。
   • 允许专项债券用于土地收储、收购存量房，改善房企现金流并稳定房价，修复居民部门资产负债表。
   • 加大学生等重点人群支持保障，提振消费。

研究结论：此次发布会信号表明，财政将加力应对需求不足，通过赤字、专项债、特别国债等工具组合使用。明确且持续的财政加力可能更有助于长期风险偏好提升。未来需关注：

1. 全国人大常委会及中央经济工作会议对增量财政工具规模、化债和国有大行资本金补充等政策的细化部署。
2. 一揽子增量政策实际效果，包括出口风险、企业和居民预期等因素对经济和预期的影响，这将决定2025年财政工具规模。

风险提示：国内外政策变动、政策理解偏差、地缘冲突升级。