资管机构产品配置观察（第59期）（20240930-20241006）：股债跷跷板效应显现，理财规模缩减

证券研究报告|2024年10月09日 资管机构产品配置观察（第59期）（20240930-20241006 股债跷跷板效应显现，理财规模缩减 核心观点固定收益周报 主要结论：近期随着股市升温，债市回调，股债跷跷板效应显现，叠加季末回表因素，理财子产品规模大幅收缩，近两周理财子产品存量规模环比减少9232亿元，固收类理财产品减少4424亿元。 理财子产品规模近两周减少9232亿元。截至2024年10月6日，理财子 公司产品存续总规模为25.03万亿元，较两周前（9月22日，以下同） 下降9232亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别较两周前变化-6282亿元、-3064亿元、+134亿元、+35亿元、-56亿元。 固定收益类理财产品规模近两周减少4424亿元。从理财子公司存续理财产 品的结构来看，截至10月6日，固定收益类理财产品近两周存续规模 环比减少4424亿元，现金管理型产品、权益类产品和混合类理财产品存续规模分别环比变化-4792亿元、+6亿元、-22亿元。 理财产品累计净值下降0.09%。从净值变化来看，截至10月6日，理财子产品累计净值为1.036元，较两周前下降0.09%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.039元，较两周前下降0.15%。截至10月6日，理财子产品累计净值破净率为1.38%。 1个月以内理财产品规模近两周减少1301亿元。从不同期限类型的理财产 品存续规模来看，截至10月6日，1个月以内的理财产品存续规模较两周前减少1301亿元。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模近两周变化-104亿元、-790亿元，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化-27亿元、-298亿元、-29亿元。从不同运作模式来看，开放式净值型产品存续规模为20.58万亿元，近 两周减少8052亿元；封闭式净值型产品存续规模为4.46万亿元，近两 周减少1180亿元。 中长期、短期纯债基金久期分别为2.65年、1.07年。截至9月30日，全 市场债券型基金资产净值为10.71万亿元。中长期、短期纯债基金久期拉长，中长期纯债基金久期均值为2.65年，处在近一年50%-75%历史分位；短期纯债基金均值为1.07年，处在近一年25%-50%历史分位。 保险资管固定收益产品周回报率上升0.09个百分点。从保险资管的固定收 益产品净值来看，截至10月6日，累计净值为1.137元。从保险资管 固定收益产品收益率来看，截至10月6日，本周回报率为+0.54%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为+0.69%、 +0.61%、+1.72%、+3.02%、+5.41%、+7.41%、+22.40%。 风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。 证券分析师：戴丹苗证券分析师：董德志0755-81982379021-60933158 daidanmiao@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980520040003S0980513100001 基础数据 中债综合指数246.7 中债长/中短期指数245.4/209.1 银行间国债收益(10Y)2.19 企业/公司/转债规模(千亿)68.1/25.3/7.9 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《超长债周报-节前大幅波动，先抑后扬》——2024-10-08 《转债市场周报-弱现实与强预期交织，关注缩小范围版双低品种》——2024-09-29 《超长债周报-量升价跌，剧烈调整》——2024-09-29 《政府债务周度观察-广义赤字进度快速上行》——2024-09-26 《资管机构产品配置观察（第58期）（20240916-20240922）- 理财规模收缩，破净率下降-》——2024-09-25 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 理财子公司 产品存量规模近两周减少9232亿元 截至2024年10月6日，理财子公司产品存续总规模为25.03万亿元，较两周前 （9月22日，以下同）下降9232亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别较两周前变化-6282亿元、-3064亿元、+134亿元、+35亿元、-56亿元。 图1：理财子公司理财产品存续总规模 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图2：不同类型理财子理财产品存续规模分布 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至10月6日，1个月以内的理财产品存续规模较两周前减少1301亿元。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模近两周变化-104亿元、-790亿元，6个月-1年、1年-3年、3年以 上的理财产品存续规模分别环比变化-27亿元、-298亿元、-29亿元。 图3：不同期限类型理财产品存续规模分布 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 固定收益类理财产品规模近两周减少4424亿元 从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至10月6日，固定收益类理财产品近 两周存续规模环比减少4424亿元，现金管理型产品、权益类产品和混合类理财产品存续规模分别环比变化-4792亿元、+6亿元、-22亿元。。 表1：存续理财产品结构及变化率 2024/9/8 2024/9/15 2024/9/22 2024/9/29 2024/10/6 现金管理型 73941.16 74165.85 73328.11 69182.18 68535.93 环比变化率 1.27% 0.30% -1.13% -5.65% -0.93% 固定收益类 180273.37 181928.79 181232.95 176835.75 176808.52 环比变化率 0.46% 0.92% -0.38% -2.43% -0.02% 权益类 312.21 305.21 301.96 305.42 308.07 环比变化率 -0.28% -2.24% -1.06% 1.15% 0.86% 商品及金融衍生品类 25.20 25.13 25.13 25.15 25.15 环比变化率 -5.25% -0.30% 0.00% 0.07% 0.00% 混合类 4735.66 4675.00 4667.83 4644.17 4645.91 环比变化率 -0.55% -1.28% -0.15% -0.51% 0.04% 合计 259287.61 261099.98 259555.98 250992.67 250323.57 环比变化率 0.67% 0.70% -0.59% -3.30% -0.27% 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 图4：理财子公司理财产品结构 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 从不同运作模式来看，开放式净值型产品存续规模为20.58万亿元，近两周减少 8052亿元；封闭式净值型产品存续规模为4.46万亿元，近两周减少1180亿元。 表2：不同运作模式理财存续规模及变化率 2024/9/8 2024/9/15 2024/9/22 2024/9/29 2024/10/6 封闭式净值型 45806.94 46148.63 45738.99 44576.99 44558.89 环比变化率 0.40% 0.75% -0.89% -2.54% -0.04% 开放式净值型 213480.67 214951.36 213816.99 206415.68 205764.68 环比变化率 0.73% 0.69% -0.53% -3.46% -0.32% 合计 259287.61 261099.98 259555.98 250992.67 250323.57 环比变化率 0.67% 0.70% -0.59% -3.30% -0.27% 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 从理财子公司存续开放式理财产品各区间年化收益率来看，截至10月6日，近1 月、近3月、近6月、近1年、成立以来年化收益率分别为2.97%、2.10%、2.22%、2.35%、2.58%。 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 理财产品累计净值下降0.09% 从净值变化来看，截至10月6日，理财子产品累计净值为1.036元，较两周前下降0.09%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.039元，较两周前下降0.15%。截至10月6日，理财子产品累计净值破净率为1.38%。 图6：理财子产品净值变化 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图8：理财子产品周度破净率 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 从月度破净率来看，截至今年9月，理财子产品单位净值破净数量达到1633只，破净率为3.72%；累计净值破净率数量为1294只，破净率为3.00%。 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 公募基金 债券型基金资产净值平稳 截至10月6日，全市场债券型基金资产净值为10.71万亿元，其中中长期纯债型 基金资产净值为6.37万亿元。 表3：不同类型债券型基金资产净值变化 2024/9/8 2024/9/15 2024/9/22 2024/9/29 2024/10/6 债券型基金 106700.15 107000.53 107062.09 107103.61 107103.47 环比变化率 0.06% 0.28% 0.06% 0.04% 0.00% 中长期纯债券型基金 63396.60 63684.93 63700.63 63700.60 63700.53 环比变化率 0.03% 0.45% 0.02% 0.00% 0.00% 短期纯债券型基金 14809.73 14809.73 14809.73 14809.73 14809.73 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 混合债券型基金(一级) 9503.82 9503.88 9485.21 9488.56 9488.49 环比变化率 -0.85% 0.00% -0.20% 0.04% 0.00% 混合债券型基金(二级) 8350.57 8362.57 8364.51 8364.00 8364.00 环比变化率 0.33% 0.14% 0.02% -0.01% 0.00% 被动指数型债券基金 9982.34 9982.34 10044.93 10083.63 10083.63 环比变化率 0.98% 0.00% 0.63% 0.39% 0.00% 增强指数型债券基金 37.86 37.86 37.86 37.86 37.86 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 可转换债券型基金 619.23 619.23 619.23 619.23 619.23 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 资料来源：同花顺iFinD，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 资料来源：同花顺iFinD，国信证券经济研究所整理 中长期、短期债基金久期分别为2.65年、1.07年 从各类型基金分布情况来看，截至10月6日，债券型基金数量占比为30.51%，资产净值占比为34.25%。 图11：公募基金数量分布占比图12：公募基金资产净值分布占比 资料来源：同花顺iFinD，国信证券经济研究所整理（单位：%）资料来源：同花顺iFinD，国信证券经济研究所整理（单位：%） 截至9月30日，中长期、短期纯债基金久期拉长，中长期纯债基金久期均值为 2.65年，处在近一年50%-75%历史分位；短期纯债基金