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资管机构产品配置观察(第4期):理财子规模微降,债基久期回落

2023-08-22戴丹苗、董德志国信证券我***
资管机构产品配置观察(第4期):理财子规模微降,债基久期回落

资管机构产品配置观察(第4期)(20230814-20230820 理财子规模微降,债基久期回落 核心观点固定收益周报 主要结论:本周理财子产品总体规模小幅下降,固收类产品持续增长,现金管理型、权益类、混合类产品规模收缩;债券型基金规模继续增长,久期回落;保险资管固收类产品周回报率下滑。预计8月降息会引发后续存款利率调降,理财收益率优势凸显,理财规模将企稳回升。 本周理财子产品规模整体小幅下降。截至2023年8月20日,理财子公司理财产品存续总规模为22.36万亿元,环比下降0.02%。从不同类型理财子来看,国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化0.03%、-0.09%、0.08%、-0.55%、0.22%。 短期限理财产品增速更快。从不同期限类型的理财产品存续规模来看,截至8月20日,本周1个月以内的理财产品存续规模环比增长0.87%,1个月-3个月的理财产品环比增长0.09%,3个月-6个月的理财产品环比增长1.03%,6个月-1年、1年-3年的理财产品存续规模分别环比下降0.40%、0.08%,3年以上的理财产品环比增长0.03%。从不同运作模式来看,本周开放式净值型产品存续规模为18.38万亿元,环比下降0.06%;封闭式净值型产品存续规模为3.98万亿元,环比上升0.16%。 固收类产品持续增长,现金管理型、权益类和混合类产品收缩。从理财子公司存续理财产品的结构来看,截至8月20日,本周固定收益类理财产品存续规模环比增长0.45%,现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比下降0.82%、0.45%、0.91%。 理财产品净值环比提升。从净值变化来看,截至8月20日,理财子产品单位净值为1.038,环比上升0.19%;累计净值为1.042,环比上升0.29%。从理财子固收类理财产品净值变化来看,单位净值为1.044,环比上升0.38%;累计净值1.049,环比上升0.58%。 债券型基金久期小幅回落。截至8月20日,全市场债券型基金资产净值为 8.43万亿元,环比增长0.17%,其中中长期纯债型基金环比增长0.17%。为了高频跟踪全市场纯债基金久期,我们选用资产组合法,详细计算方法请见附录。从近一周情况来看,债券型公募基金久期均值有所回落,本周久期均值为2.02年,处在近一年75%-99%历史分位。 保险资管固定收益产品净值和周回报率下滑。从保险资管的固定收益产品净值来看,截至8月20日,单位净值为1.055,环比下降0.18%;累计净值为1.157,环比下降0.36%。从保险资管固定收益产品收益率来看,截至8月 20日,本周回报率为-0.11%,最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为-0.03%、0.52%、1.43%、1.89%、5.37%、10.77%、26.90%。 证券分析师:戴丹苗证券分析师:董德志0755-81982379021-60933158 daidanmiao@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980520040003S0980513100001 基础数据 中债综合指数233.0690 中债长/中短期指数245.3736/209.0595 银行间国债收益(10Y)2.5521 企业/公司/转债规模(千亿)66.2111/28.7447/8.8516 市场走势 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《转债市场周报-市场信心重塑中布局》——2023-08-20 《资管机构产品配置观察(第3期)(20230807-20230813)-理 财子规模微增,债基久期回升》——2023-08-16 《转债市场周报-新券上市步入高峰》——2023-08-13 《资管机构产品配置观察(第2期)(20230731-20230806)-理 财规模增长,债券基金久期继续回落》——2023-08-08 《转债市场周报-市场交投情绪提升,关注政策层面影响》——2023-08-06 内容目录 理财子公司4 产品存量规模微降4 固收类产品维持增长5 理财产品净值提升7 公募基金8 债券型基金资产净值提升8 债券型基金久期回落9 保险资管10 固收产品净值下滑10 固收产品周收益率下滑10 附录:公募基金久期计算方法12 图表目录 图1:理财子公司理财产品存续总规模4 图2:不同类型理财子理财产品存续规模分布4 图3:不同期限类型理财产品存续规模分布5 图4:理财子公司理财产品结构6 图5:理财子公司产品各区间年化收益率7 图6:理财子产品净值变化7 图7:理财子固收类产品净值变化8 图8:债券型公募基金数量及资产净值占比变化9 图9:公募基金数量分布占比9 图10:公募基金资产净值分布占比9 图11:债券型基金久期变化10 图12:保险固收资管产品单位净值和累计净值10 图13:保险资管固收产品周度回报率11 图14:保险资管固收产品不同时间区间回报率11 图15:久期计算多元回归结果13 图16:近一年来债券型基金和债券指数久期变化13 表1:存续理财产品结构及变化率5 表2:不同运作模式理财存续规模及变化率6 表3:不同类型债券型基金资产净值变化8 表4:纯债型基金描述性统计结果12 表5:资产组合法因子选取12 理财子公司 产品存量规模微降 截至2023年8月20日,理财子公司理财产品存续总规模为22.36万亿元,环比下降0.02%。从不同类型理财子来看,国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化0.03%、-0.09%、0.08%、-0.55%、0.22%。 图1:理财子公司理财产品存续总规模 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理 图2:不同类型理财子理财产品存续规模分布 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理 从不同期限类型的理财产品存续规模来看,截至8月20日,本周1个月以内的理财产品存续规模环比增长0.87%。其中1个月-3个月的理财产品环比增长0.09%,3个月-6个月的理财产品环比增长1.03%,6个月-1年、1年-3年的理财产品存续规模分别环比下降0.40%、0.08%,3年以上的理财产品环比增长0.03%。 图3:不同期限类型理财产品存续规模分布 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理 固收类产品维持增长 从理财子公司存续理财产品的结构来看,截至8月20日,本周固定收益类理财产品存续规模环比增长0.45%,现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比下降0.82%、0.45%、0.91%。 表1:存续理财产品结构及变化率 2023/7/23 2023/7/30 2023/8/6 2023/8/13 2023/8/20 现金管理型 76031.06 75410.34 76179.53 76206.94 75584.13 环比变化率 0.64% -0.82% 1.02% 0.04% -0.82% 固定收益类 137597.91 138110.18 139506.10 140349.27 140982.88 环比变化率 0.82% 0.37% 1.01% 0.60% 0.45% 权益类 422.90 421.97 430.81 426.88 424.97 环比变化率 -0.56% -0.22% 2.10% -0.91% -0.45% 商品及金融衍生品类 32.61 33.65 33.76 33.71 33.71 环比变化率 2.44% 3.18% 0.34% -0.15% 0.00% 混合类 6859.84 6832.23 6796.93 6717.34 6656.38 环比变化率 -0.85% -0.40% -0.52% -1.17% -0.91% 合计 220944.30 220808.38 222947.13 223734.15 223682.07 环比变化率 0.70% -0.06% 0.97% 0.35% -0.02% 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理(单位:亿元) 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理(单位:亿元) 从不同运作模式来看,截至8月20日,本周开放式净值型产品存续规模为18.38万亿元,环比下降0.06%;封闭式净值型产品存续规模为3.98万亿元,环比上升0.16%。 表2:不同运作模式理财存续规模及变化率 2023/7/23 2023/7/30 2023/8/6 2023/8/13 2023/8/20 封闭式净值型 39550.17 39426.93 39675.57 39777.82 39842.81 环比变化率 1.84% -0.31% 0.63% 0.26% 0.16% 开放式净值型 181394.13 181381.45 183271.56 183956.33 183839.25 环比变化率 0.46% -0.01% 1.04% 0.37% -0.06% 合计 220944.30 220808.38 222947.13 223734.15 223682.07 环比变化率 0.69% -0.06% 0.97% 0.35% -0.02% 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理(单位:亿元) 从理财子公司存续开放式理财产品各区间年化收益率来看,截至8月20日,近1 月、近3月、近6月、近1年、成立以来年化收益率分别为2.03%、2.44%、2.69%、1.71%、2.54%。 图5:理财子公司产品各区间年化收益率 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理 理财产品净值提升 从净值变化来看,截至8月20日,理财子产品单位净值为1.038,环比上升0.19%;累计净值为1.042,环比上升0.29%。从理财子固收类理财产品净值变化来看,单位净值为1.044,环比上升0.38%;累计净值1.049,环比上升0.58%。 图6:理财子产品净值变化 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理 图7:理财子固收类产品净值变化 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理 公募基金 债券型基金资产净值提升 从全市场债券型基金的净值变化来看,截至8月20日,债券型基金资产净值为 8.43万亿元,环比增长0.17%,其中中长期纯债型基金环比增长0.17%。 表3:不同类型债券型基金资产净值变化 2023/7/23 2023/7/30 2023/8/6 2023/8/13 2023/8/20 债券型基金 83844.24 83985.55 84084.72 84196.32 84338.83 环比变化率 0.05% 0.17% 0.12% 0.13% 0.17% 中长期纯债券型基金 50549.33 50604.42 50676.70 50788.13 50874.10 环比变化率 0.06% 0.11% 0.14% 0.22% 0.17% 短期纯债券型基金 8992.07 8992.07 8992.07 8992.07 8992.07 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 混合债券型基金(一级) 7946.97 7947.05 7947.19 7947.19 7947.61 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 混合债券型基金(二级) 10256.78 10342.93 10369.68 10369.68 10375.59 环比变化率 0.12% 0.84% 0.26% 0.26% 0.06% 被动指数型债券基金 5520.17 5520.17 5520.17 5520.17 5570.54 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.91% 增强指数型债券基金 15.70 15.70 15.70 15.70 15.70 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%