资管机构产品配置观察(第11期)(20231008-20231015 现金管理产品驱动理财规模回升,债基久期回落 核心观点固定收益周报 主要结论:随着季末回表因素的影响消除,本周理财子产品规模回升,主要驱动因素源于现金管理类产品的扩张。债券型基金久期继续回落。理财产品单位净值和累计净值略有下滑,破净率上升。保险资管固收类产品周回报率下降。当前经济利好因素不断累积,市场对经济的悲观预期继续修正,短期内依然扰动债市情绪。理财破净率虽有上升,但仍大幅大于低于去年高位水平,无需过度担忧理财赎回潮的发生。 本周理财子产品规模整体上升。截至2023年10月15日,理财子公司理财产品存续总规模为22.22万亿元,环比上升3.77%。从不同类型理财子来看,国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+6.03%、+2.93%、+0.60%、+0.16%、-0.45%。 封闭式理财产品规模持续增长。从不同期限类型的理财产品存续规模来看,截至10月15日,本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升1.03%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+0.21%、 -0.17%,6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化-1.02%、-0.25%、-0.64%。从不同运作模式来看,本周开放式净值型产品存续规模为18.19万亿元,环比上升4.67%;封闭式净值型产品存续规模为 4.03万亿元,环比下降0.08%。 现金管理型、固收类产品规模上升,权益类、混合类产品规模收缩。从理财子公司存续理财产品的结构来看,截至10月15日,本周固定收益类理财产品存续规模环比上升0.59%,现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化+10.25%、-0.75%、-1.57%。 理财产品净值环比下降,破净率上升。从净值变化来看,截至10月15日,理财子产品单位净值为1.038,环比下降0.63%;累计净值为1.042,环比下降0.95%。从理财子固收类理财产品净值变化来看,单位净值为1.043,环比下降0.28%;累计净值1.047,环比下降0.54%。理财子产品单位净值破净率为5.43%,较上周上升3.46个百分点;累计净值破净率为5.37%,较上周上升3.92个百分点。 债券型基金久期继续回落。截至10月15日,全市场债券型基金资产净值为 8.54万亿元,环比增长0.01%,其中中长期纯债型基金环比增长0.01%。为了高频跟踪全市场纯债基金久期,我们选用资产组合法,详细计算方法请见附录。从近一周情况来看,债券型公募基金久期均值有所回落,本周久期均值为1.58年,处在近一年25%-50%历史分位。 保险资管固定收益产品周回报率下降,净值环比下降。从保险资管的固定收益产品净值来看,截至10月15日,单位净值为1.052,环比下降0.05%;累计净值为1.150,环比下降0.06%。从保险资管固定收益产品收益率来看,截至10月15日,本周回报率为-0.02%,最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为+0.08%、-0.10%、+0.56%、+2.47%、+4.72%、 +10.08%、+25.53%。 风险提示:市场波动对资管产品业绩带来不确定性,监管政策变动对行业影响等。 证券分析师:戴丹苗证券分析师:董德志0755-81982379021-60933158 daidanmiao@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980520040003S0980513100001 基础数据 中债综合指数 232.4835 中债长/中短期指数 245.3736/209.0595 银行间国债收益(10Y) 2.6907 企业/公司/转债规模(千亿) 65.9386/28.6741/8.7925 市场走势 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《转债市场周报-关注三季报情况,寻找结构性配置机会》——2023-10-15 《超长债周报-30年铁道债补跌,超长债成交热度小幅回升》— —2023-10-15 《资管机构产品配置观察(第10期)(20230925-20231008)- 理财子规模微增,破净率改善》——2023-10-11 《转债市场周报-股牛债熊仍是基准假设,延业绩主线布局顺周期及“新质”生产力》——2023-10-08 《超长债周报-成交热度继续下滑,超长债小跌》——2023-10-07 内容目录 理财子公司4 产品存量规模上升4 现金管理型产品环比上升10%5 理财产品净值下降7 公募基金8 债券型基金资产净值增加8 债券型基金久期回落9 保险资管11 固收产品净值下降11 固收产品周收益率下降11 附录:公募基金久期计算方法13 图表目录 图1:理财子公司理财产品存续总规模4 图2:不同类型理财子理财产品存续规模分布4 图3:不同期限类型理财产品存续规模分布5 图4:理财子公司理财产品结构6 图5:理财子公司产品各区间年化收益率7 图6:理财子产品净值变化7 图7:理财子固收类产品净值变化8 图8:理财子产品月度破净情况统计8 图9:债券型公募基金数量及资产净值占比变化9 图10:公募基金数量分布占比10 图11:公募基金资产净值分布占比10 图12:债券型基金久期变化11 图13:保险固收资管产品单位净值和累计净值11 图14:保险资管固收产品周度回报率12 图15:保险资管固收产品不同时间区间回报率12 图16:久期计算多元回归结果14 图17:近一年来债券型基金和债券指数久期变化14 表1:存续理财产品结构及变化率5 表2:不同运作模式理财存续规模及变化率6 表3:不同类型债券型基金资产净值变化9 表4:纯债型基金描述性统计结果13 表5:资产组合法因子选取13 理财子公司 产品存量规模上升 截至2023年10月15日,理财子公司理财产品存续总规模为22.22万亿元,环比上升3.77%。从不同类型理财子来看,国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+6.03%、+2.93%、 +0.60%、+0.16%、-0.45%。 图1:理财子公司理财产品存续总规模 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理 图2:不同类型理财子理财产品存续规模分布 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理 从不同期限类型的理财产品存续规模来看,截至10月15日,本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升1.03%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+0.21%、-0.17%,6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化-1.02%、-0.25%、-0.64%。 图3:不同期限类型理财产品存续规模分布 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理 现金管理型产品环比上升10% 从理财子公司存续理财产品的结构来看,截至10月15日,本周固定收益类理财产品存续规模环比上升0.59%,现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化+10.25%、-0.75%、-1.57%。 表1:存续理财产品结构及变化率 2023/9/17 2023/9/24 2023/10/1 2023/10/8 2023/10/15 现金管理型 76594.30 76413.73 71727.25 72100.53 79488.29 环比变化率 0.73% -0.24% -6.13% 0.52% 10.25% 固定收益类 138950.44 138270.87 135255.65 135431.94 136225.13 环比变化率 -1.34% -0.49% -2.18% 0.13% 0.59% 权益类 410.92 408.34 418.63 418.09 414.95 环比变化率 -0.22% -0.63% 2.52% -0.13% -0.75% 商品及金融衍生品类 32.72 32.73 33.23 33.23 33.15 环比变化率 0.00% 0.04% 1.52% 0.00% -0.22% 混合类 6358.74 6259.92 6174.21 6161.73 6065.21 环比变化率 -1.80% -1.55% -1.37% -0.20% -1.57% 合计 222347.12 221385.58 213608.97 214145.51 222226.75 环比变化率 -0.65% -0.43% -3.51% 0.25% 3.77% 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理(单位:亿元) 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理(单位:亿元) 从不同运作模式来看,本周开放式净值型产品存续规模为18.19万亿元,环比上升4.67%;封闭式净值型产品存续规模为4.03万亿元,环比下降0.08%。 表2:不同运作模式理财存续规模及变化率 2023/9/17 2023/9/24 2023/10/1 2023/10/8 2023/10/15 封闭式净值型 40745.04 40867.37 40268.43 40336.15 40302.14 环比变化率 0.46% 0.30% -1.47% 0.17% -0.08% 开放式净值型 181602.08 180518.21 173340.54 173809.36 181924.60 环比变化率 -0.90% -0.60% -3.98% 0.27% 4.67% 合计 222347.12 221385.58 213608.97 214145.51 222226.75 环比变化率 -0.65% -0.43% -3.51% 0.25% 3.77% 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理(单位:亿元) 从理财子公司存续开放式理财产品各区间年化收益率来看,截至10月15日,近 1月、近3月、近6月、近1年、成立以来年化收益率分别为1.97%、1.54%、1.94%、 1.93%、2.41%。 图5:理财子公司产品各区间年化收益率 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理 理财产品净值下降 从净值变化来看,截至10月15日,理财子产品单位净值为1.038,环比下降0.63%;累计净值为1.042,环比下降0.95%。从理财子固收类理财产品净值变化来看,单位净值为1.043,环比下降0.28%;累计净值1.047,环比下降0.54%。 图6:理财子产品净值变化 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理 图7:理财子固收类产品净值变化 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理 从月度破净率来看,截至今年9月,理财子产品单位净值破净数量达到2094只,破净率为7.00%;累计净值破净率数量为1781只,破净率为6.12%。截至10月15日,理财子产品单位净值破净率为5.43%,较上周上升3.46个百分点;累计净值破净率为5.37%,较上周上升3.92个百分点。 图8:理财子产品月度破净情况统计 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理 公募基金 债券型基金资产净值增加 截至10月15日,全市场债券型基金资产净值为8.54万亿元,环比增长0.01%,其中中长期纯债型基金环比增长0.01%。 表3:不同类型债券型基金资产净值变化 2023/9/10 2023/9/17 2023/9/24 2023/10/8 2023/10/15 债券型基金 84768.08 84943.26 85126.00 85362.61 85367.37 环比变化率 0.22% 0.21% 0.22% 0.28% 0.01% 中长期纯债券型基金 51165.57 51247.65 51377.81 51608.32 51611.37 环比变化率 0.36% 0.16% 0.25% 0.45% 0.01% 短期纯债券