资管机构产品配置观察（第56期）（20240826-20240901）：理财净值回撤，规模缩减

证券研究报告|2024年09月04日 资管机构产品配置观察（第56期）（20240826-20240901 理财净值回撤，规模缩减 核心观点固定收益周报 主要结论：随着信用债调整，理财净值回撤，上周理财子产品破净率上升0.12 个百分点，理财子产品规模环比减少1964亿元；上周中长债基金久期均值 为2.47年，短债基金久期为1.02年，均处在近一年25%-50%历史分位。 本周理财子产品规模环比减少1964亿元。截至2024年9月1日，理财子公司产品存续总规模为25.76万亿元，周规模环比下降0.76%，环比下降1964亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化-0.98%、-0.70%、-0.43%、+1.37%、+2.70%，分别环比变化-969.88 亿元、-905.52亿元、-125.22亿元、+17.47亿元、+19.11亿元。 1个月以内理财产品规模环比下降1.51%。从不同期限类型的理财产品存续 规模来看，截至9月1日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比下降1.51%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化 +0.09%、-0.96%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化-0.08%、+0.15%、+0.08%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为21.19万亿元，环比下降0.87%；封闭式净值型产品存续规模为4.56万亿元，环比下降0.22%。 固定收益类产品规模环比下降0.71%。从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至9月1日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比下降0.71%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-0.86%、-0.58%、-0.80%。 理财产品破净率上升0.12个百分点。从净值变化来看，截至9月1日，理财子产品累计净值为1.036元，环比下降0.16%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.039元，环比下降0.17%。截至9月1日，理财子产品累计净值破净率为2.78%，较上周上升0.12个百分点。 中长债基金久期回落，短债基金久期拉长。截至9月1日，全市场债券型基金资产净值为10.66万亿元，环比下降0.05%，其中中长期纯债型基金与上周相比基本无变化。从上周交易日情况来看，中长期纯债基金久期回落，均值为2.47年，处在近一年25%-50%历史分位；短期纯债基金拉长，均值为1.02年，处在近一年25%-50%历史分位。 保险资管固定收益产品周回报率上升0.16个百分点。从保险资管的固定收 益产品净值来看，截至9月1日，累计净值为1.131元。从保险资管固 定收益产品收益率来看，截至9月1日，本周回报率为+0.02%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为-0.15%、 -0.01%、+1.35%、+2.09%、+4.19%、+6.61%、+21.75%。 风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。 证券分析师：戴丹苗证券分析师：董德志0755-81982379021-60933158 daidanmiao@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980520040003S0980513100001 基础数据 中债综合指数247.0 中债长/中短期指数245.4/209.1 银行间国债收益(10Y)2.14 企业/公司/转债规模(千亿)68.1/25.7/8.0 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《转债市场周报-情绪边际转暖，静待右侧确认》——2024-09-01 《超长债周报-交易活跃度继续保持在低位》——2024-09-01 《政府债务周度观察-新增专项债发行放量》——2024-08-29 《资管机构产品配置观察（第55期）（20240819-20240825）- 理财规模回升，破净率较低》——2024-08-28 《超长债周报-交易活跃度保持在低位》——2024-08-26 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 理财子公司 产品存量规模环比减少1964亿元 截至2024年9月1日，理财子公司产品存续总规模为25.76万亿元，周规模环比下降0.76%，环比下降1964亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化-0.98%、-0.70%、-0.43%、+1.37%、+2.70%，分别环比变化-969.88亿元、 -905.52亿元、-125.22亿元、+17.47亿元、+19.11亿元。 图1：理财子公司理财产品存续总规模 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图2：不同类型理财子理财产品存续规模分布 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至9月1日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比下降1.51%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+0.09%、-0.96%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化-0.08%、+0.15%、+0.08%。 图3：不同期限类型理财产品存续规模分布 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 固定收益类产品周规模环比下降0.71% 从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至9月1日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比下降0.71%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-0.86%、-0.58%、-0.80%。 表1：存续理财产品结构及变化率 2024/8/4 2024/8/11 2024/8/18 2024/8/25 2024/9/1 现金管理型 73098.40 73753.63 73580.28 73648.32 73015.36 环比变化率 -2.09% 0.90% -0.24% 0.09% -0.86% 固定收益类 177237.25 179609.98 179696.45 180735.32 179444.34 环比变化率 0.33% 1.34% 0.05% 0.58% -0.71% 权益类 324.03 319.64 315.83 314.92 313.10 环比变化率 -0.05% -1.36% -1.19% -0.29% -0.58% 商品及金融衍生品类 26.68 26.70 26.67 26.65 26.60 环比变化率 -0.23% 0.08% -0.10% -0.07% -0.20% 混合类 4971.36 4878.82 4857.23 4800.32 4762.09 环比变化率 0.24% -1.86% -0.44% -1.17% -0.80% 合计 255657.72 258588.76 258476.47 259525.53 257561.49 环比变化率 -0.38% 1.15% -0.04% 0.41% -0.76% 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 图4：理财子公司理财产品结构 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为21.19万亿元，环比下降0.87%；封闭式净值型产品存续规模为4.56万亿元，环比下降0.22%。 表2：不同运作模式理财存续规模及变化率 2024/8/4 2024/8/11 2024/8/18 2024/8/25 2024/9/1 封闭式净值型 46166.97 45973.88 45792.70 45726.81 45624.85 环比变化率 -0.80% -0.42% -0.39% -0.14% -0.22% 开放式净值型 209490.75 212614.88 212683.77 213798.72 211936.64 环比变化率 -0.28% 1.49% 0.03% 0.52% -0.87% 合计 255657.72 258588.76 258476.47 259525.53 257561.49 环比变化率 -0.38% 1.15% -0.04% 0.41% -0.76% 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 从理财子公司存续开放式理财产品各区间年化收益率来看，截至9月1日，近1 月、近3月、近6月、近1年、成立以来年化收益率分别为1.28%、1.71%、2.15%、2.13%、2.52%。 图5：理财子公司产品各区间年化收益率 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 理财产品破净率上升0.12个百分点 从净值变化来看，截至9月1日，理财子产品累计净值为1.036元，环比下降0.16%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.039元，环比下降0.17%。截至8月25日，理财子产品累计净值破净率为2.78%，较上周上升0.12个百分点。 图6：理财子产品净值变化 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图8：理财子产品周度破净率 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 从月度破净率来看，截至今年7月，理财子产品单位净值破净数量达到1223只，破净率为2.86%；累计净值破净率数量为1094只，破净率为2.68%。 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 公募基金 债券型基金资产净值下降52.40亿元 截至9月1日，全市场债券型基金资产净值为10.66万亿元，环比下降0.05%，其中中长期纯债型基金与上周相比基本无变化。 表3：不同类型债券型基金资产净值变化 2024/8/4 2024/8/11 2024/8/18 2024/8/25 2024/9/1 债券型基金 106386.20 106522.18 106669.34 106689.11 106636.72 环比变化率 0.11% 0.13% 0.14% 0.02% -0.05% 中长期纯债券型基金 63208.73 63275.08 63360.53 63390.67 63392.61 环比变化率 0.09% 0.10% 0.14% 0.05% 0.00% 短期纯债券型基金 14809.73 14809.73 14809.73 14809.73 14809.73 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 混合债券型基金(一级) 9670.00 9670.06 9670.18 9627.25 9573.13 环比变化率 0.16% 0.00% 0.00% -0.44% -0.56% 混合债券型基金(二级) 8274.90 8284.48 8286.57 8319.13 8318.91 环比变化率 0.24% 0.12% 0.03% 0.39% 0.00% 被动指数型债券基金 9765.76 9825.75 9885.25 9885.25 9885.25 环比变化率 0.19% 0.61% 0.61% 0.00% 0.00% 增强指数型债券基金 37.86 37.86 37.86 37.86 37.86 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 可转换债券型基金 619.23 619.23 619.23 619.23 619.23 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 资料来源：同花顺iFinD，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 资料来源：同花顺iFinD，国信证券经济研究所整理 中长债基金久期回落，短债基金久期拉长 从各类型基金分布情况来看，截至9月1日，债券型基金数量占比为30.49%，资产净值占比为34.19%。 图11：公募基金数量分布