核心观点
短期维持震荡偏强，关注下游需求改善情况。
宏观环境
- 美国经济韧性增强，衰退概率降低，软着陆概率加大，美联储降息可能性增加。
- 国内货币政策持续出台，财政政策有所提及，股市大幅反弹，盘面情绪及信心回归。
- 中东战乱加剧，对全球经济形势带来较大影响。
氧化铝产业基本面
供给
- 在产产能及开工率同比微幅增加，环比小幅下滑。
- 矿石供应维持偏紧，国内部分地区出现环保限产。
- 几内亚雨季影响显现，进口矿供应减少，铝土矿供应偏紧。
- 国内氧化铝在产产能环比小幅下滑。
进口
- 2024年8月中国氧化铝净出口13.37万吨，1-8月净进口16.2万吨，同比减少13.78万吨。
- 进口亏损微幅收敛，进口通道关闭。
需求
利润
- 氧化铝冶炼成本约3391元/吨，盈利约714元/吨，周度环比变化不大。
- 烧碱价格最新价3170元/吨，周度环比上涨10元/吨。
库存
- 港口库存周度环比累库0.39万吨，绝对值仍处于历史较低位置。
供需平衡
- 8月缺口环比收敛，国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑。
研究结论
- 短期铝矿偏紧，对氧化铝带来成本支撑，影响国内氧化铝生产。
- 近月合约基本面维持偏强，建议逢低做多。
电解铝产业基本面
供给
- 国内供给短期持稳，云南复产结束，产量压力显现。
- 9月产能、在产产能及开工率环比微幅上升。
- 8月净进口14.83万吨，同比增长2.07万吨，环比增加3.74万吨。
- 进口亏损周度环比大幅走扩至1613元/吨，进口通道维持关闭。
需求
- 8月铝材产量581.99万吨，同比增长4.9%，环比增加24.85万吨。
- 8月铝合金产量134.6万吨，同比增长5.5%，环比下滑3.6万吨。
利润
- 冶炼成本约19755元/吨，盈利约805元/吨，周度环比上升88元/吨。
库存
- 社会库存65.7万吨，周度环比去库3.9万吨，下游节前备货，社库去化。
基差
- 现货随盘面反弹，但下游需求短期改善力度有限，现货维持贴水。
研究结论
- 短期盘面或维持震荡偏强，但需要关注财政政策的落地情况，警惕高位回落风险。
