期货研究报告|铝周报2023-04-23 关注下游消费情况铝价偏强震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号:F3013713投资咨询号:Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号:F03087416 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 铝市供应端小幅修复,而下游消费缓慢复苏,社会库存维持去化,基本面表现良好,短期铝价建议以谨慎偏多的思路对待,上涨空间主要取决于消费拉动情况,仍需关注成本下行幅度和宏观情绪对价格的干扰。 投资逻辑 ■市场分析 铝方面:本周沪铝价格偏强震荡。截至4月21日当周,伦铝价格+0.52%至2402.5美元/吨,沪铝主力较此前一周+0.88%至18890.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-24.74美元/吨变动至-11美元/吨。供应方面,云南维持前期减产运行状态,贵州地区继续复产前期减产产能,运行产能小幅上修。需求方面,铝板带、铝箔及建筑型材板块表现相对较好,铝合金下游订单较为不足。库存方面,根据SMM,截至4月21日,国内电解铝社会库存90.6万吨,较上周库存-6.00万吨。LME铝库存较上周 +40750吨至571400吨。 氧化铝方面:截至4月20日,中国氧化铝建成产能为10170万吨,开工产能为8360 万吨,开工率为82.20%。国产氧化铝均价为2892元/吨,较上周同期下降约3元/吨,跌幅为0.10%,现货市场交投氛围依旧较为冷清。供应方面,河南地区有少量产能复产,其他地区氧化铝企业多维持前期生产水平。需求方面,贵州地区电解铝企业少量产能复产。但目前云南地区电力紧缺问题仍未缓解,整体产能增速较慢。国产氧化铝市场仍处于供强需弱局面。 ■策略 单边:谨慎偏多。套利:中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、国内供应大幅回升。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位:美元/吨3 图2:SHFE铝基差丨单位:元/吨3 图3:LME铝季节性升贴水丨单位:美元/吨3 图4:国内铝季节性升贴水丨单位:元/吨3 图5:国内外氧化铝价格丨单位:元/吨3 图6:电解铝及氧化铝价格丨单位:元/吨3 图7:氧化铝南北价差丨单位:元/吨4 图8:氧化铝进口盈亏丨单位:元/吨、美元/吨4 图9:LME铝季节性库存丨单位:吨4 图10:LME铝库存丨单位:吨4 图11:铝社会库存季节性丨单位:万吨4 图12:上海交易所铝库存丨单位:吨4 图13:海外现货升贴水丨单位:美元/吨5 图14:铝进口盈亏丨单位:元/吨5 图1:LME铝升贴水丨单位:美元/吨图2:SHFE铝基差丨单位:元/吨 LME铝升贴水(右轴)LMEM3收盘价(左轴)SMMA00铝升贴水(右轴)沪铝主力(左轴) 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 60 40 20 0 -20 -40 -60 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2020/02/072021/02/072022/02/072023/02/072020/02/072021/02/072022/02/072023/02/07 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 图3:LME铝季节性升贴水丨单位:美元/吨图4:国内铝季节性升贴水丨单位:元/吨 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 200 0 -200 -400 -600 201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图5:国内外氧化铝价格丨单位:元/吨图6:电解铝及氧化铝价格丨单位:元/吨 SMM氧化铝指数-平均价澳洲氧化铝FOB-平均价SMMA00铝-平均价SMM氧化铝指数-平均价 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2015/01/042018/01/042021/01/04 800 700 600 500 400 300 200 100 0 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020/1/82021/1/82022/1/82023/1/8 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图7:氧化铝南北价差丨单位:元/吨图8:氧化铝进口盈亏丨单位:元/吨、美元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 山西河南均价-广西贵州均价 SMM氧化铝指数-平均价 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 氧化铝进口盈亏SMM西澳FOB价格 2015/01/042018/01/042021/01/042015/01/042018/01/042021/01/04 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图9:LME铝季节性库存丨单位:吨图10:LME铝库存丨单位:吨 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2019 2022 2020 LME铝锭库存5年范围 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存(左轴) 伦敦金属交易所注销仓单合计(左轴) LME铝价(右轴) 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源:LMEWIND华泰期货研究院数据来源:LMESMM华泰期货研究院 图11:铝社会库存季节性丨单位:万吨图12:上海交易所铝库存丨单位:吨 250 200 150 100 201820192020 202120222023 600000 400000 200000 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 2020/01/212021/01/212022/01/212023/01/21 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图13:海外现货升贴水丨单位:美元/吨图14:铝进口盈亏丨单位:元/吨 600 400 200 0 电解铝现货美元升水:欧洲 2000 电解铝现货美元升水:日本港口现货 1000 1000 0 800 -1000 电解铝现货美元升水:美国中西部 -2000 -3000 -4000 -5000 进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝:沪伦铝比值 9 8.5 8 7.5 7 6.5 2018/8/312019/8/312020/8/312021/8/312022/8/31 -60006 2019/06/102020/06/102021/06/102022/06/10 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为 “华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编:510000电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com