外汇月报：人民币是否开启“新周期”，需关注外部驱动

核心观点

2024年9月，人民币汇率在多个市场均呈现显著升值态势，尤其是在9月下旬，兑美元汇率明显回升。10月份，受美元指数走强和美联储降息预期收窄影响，人民币兑美元汇率出现调整。

人民币汇率市场表现

• 9月表现：人民币兑美元即期汇率累计上涨725个基点，中间价累计调升1050个基点，离岸人民币兑美元累计上涨826点。美元指数9月累计下跌0.92%，月内大部分时间处于下跌状态。
• 10月初调整：离岸人民币兑美元大幅下跌约1200点，跌破7.1关口。美元指数持续走强，市场对美联储降息预期收窄，全球宏观政策环境趋紧。

关键数据和指标

• 汇率指标：美元指数、离岸在岸人民币价差、香港美元人民币期货活跃合约、人民币汇率中间价、期权隐含波动率、国内外汇远期报价、中间价逆周期因子、离岸在岸人民币利差、美国国债、中国国债、美元兑人民币基差、在岸人民币掉期点。
• 宏观经济数据：中国8月工业增加值同比增长4.5%，制造业PMI为49.1；美国8月CPI同比增长2.5%，零售额同比增速放缓至2.51%，制造业PMI下降至47.9，失业率下降至4.2%。
• 政策因素：央行下调存款准备金率50个基点和7天期逆回购操作利率20个基点，中央政治局会议强调加强宏观调控和逆周期政策支持。
• 资本流动：8月银行结售汇差值收窄至-12.1亿美元，银行代客结售汇业务由逆差转为顺差9.1亿美元，远期结汇签约额增加59.6亿美元。

研究结论

• 汇率走势：9月人民币汇率表现强势，10月初受美元走强和宏观政策环境影响出现调整。市场对人民币升值的预期有所调整，汇率弹性增强。
• 经济和政策支持：中国经济数据稳健增长，政策利好作用明显，央行降息和宏观调控措施为人民币汇率稳定提供支持。
• 资本流动和结售汇：8月结售汇数据显示市场供需状况改善，逆差大幅收窄，但结售汇数据与人民币汇率的相关性较弱。
• 风险因素：地缘政治风险、全球经济超预期下行、美联储宽松不及预期、海外流动性风险冲击。