外汇周报：外部两大因素驱动人民币对美元走强

外部两大因素驱动人民币对美元走强 2024年8月4日 外汇周报 创元研究 报告要点：本周以来，人民币对欧系货币出现较大幅度升值，对美元较大幅度升值，对日元较大幅度贬值。短期利差来看，美中利差收窄，中英利差收窄，中德利差收窄，中日利差走阔。美元对主要货币贬值，主要原因在于美国公布7月份非农就业大幅走弱，失业率超预期上涨，导致美国衰退和降息预期增加，驱动因素在于美国端。同时日本央行加息，并且市场预期后续日本央行将实行利率正常化，全球风险资产持续回调，日元走强。由于我国和日本均为外向型国家，出口的商品结构具备较强竞争性，日元走强，从外贸端提供人民币走强预期；同时，当前A股处于低估值，美国衰退和降息预期，驱动外资流入，驱动人民币走强。未来展望：人民币对美元会边际走强，不过，由于国内经济受地产拖累效应较大，在欧美未进入实质性衰退条件下，人民币不太可能大幅升值走强；如果当美国进入实质性衰退，美联储大幅宽松，从利差和金融资本流入角度，可能驱动人民币对美元较大幅度走强。 创元宏观金融组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395联系人：何燚 邮箱：hey@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03110267 目录 目录2 一、人民币3 二、欧元7 三、日元9 四、英镑11 一、人民币 本周美元指数跌1.1080，跌幅1.06%；离岸人民币对美元升值0.0971 元/美元；离岸人民币对欧元升值0.06894元/欧元；离岸人民币对日元贬值 0.16539元/100日元；离岸人民币对英镑升值0.17077元/英镑；本周离岸人民币对欧系货币升值，对美元升值，对日元贬值。 欧元对美元升值0.0043欧元/美元；日元对美元升值7.19日元/美元； 英镑对美元升值0.00389英镑/美元。本周主要货币强弱排名日元、人民币、欧元、英镑、美元。 美中1年期国债利差减少0.3895%，10年期国债利差减少0.3437%；2年期美日利差减少0.25%，10年期美日利差减少0.188%；2年期美德利差跌0.27%，10年期美德利差跌0.18%；2年期美英利差跌0.17%，10年期美英利差涨0.0039%。 1年期中德利差涨0.0795%，10年期中德利差涨0.1637%；1年期中英利差涨0.1705%，10年期中英利差涨0.0576%；1年期中日利差跌0.1665%，10年期中日利差跌0.0343%。 本周人民币对美元中间价贬值0.0106元/美元，在岸价升值0.0348元 /美元，离岸价升值0.0211元/美元。6月份进口2088亿美元，环比减少 108.62亿美元，6月份出口3078亿美元，环比增加56亿美元，6月份净出口990亿美元，环比增加165亿美元。6月份远期结售汇签约额回落，结汇签约额155亿美元，环比减少28亿美元，售汇签约额175亿美元，增加32亿美元，远期结售汇签约净额-20亿美元，减少60亿美元。6月银行代客结汇环比减少43亿美元，其中经常项目减少72亿美元，资本与金融账户减少53亿美元；售汇增加147亿美元，其中经常项目增加80亿美元，资本与金融项目增加48亿美元。6月份外汇存款环比增加42亿美元，6月居民减少 0.7亿美元，非金融企业增加21亿美元。6月份国内通胀数据，6月CPI同比增加0.2%，前值为0.3%，核心CPI增加0.6%，前值0.6%，综合CPI环比 -0.2%，前值-0.1%，核心CPI环比-0.1%，前值-0.2%。 本周以来，人民币对欧系货币出现较大幅度升值，对美元较大幅度升值，对日元较大幅度贬值。短期利差来看，美中利差收窄，中英利差收窄，中德利差收窄，中日利差走阔。美元对主要货币贬值，主要原因在于美国公布7月份非农就业大幅走弱，失业率超预期上涨，导致美国衰退和降息预期增加，驱动因素在于美国端。同时日本央行加息，并且市场预期后续日本央行将实行利率正常化，全球风险资产持续回调，日元走强。由于我国和日本均为外向型国家，出口的商品结构具备较强竞争性，日元走强，从外贸端提供人民币走强预期；同时，当前A股处于低估值，美国衰退和降息预期，驱动外资流入，驱动人民币走强。未来展望：人民币对美元会边际走强，不过，由于 2024-03-03 2024-02-03 2024-01-03 2023-12-03 2023-11-03 2023-10-03 2023-09-03 2023-08-03 2023-07-03 2023-06-03 2023-05-03 2023-04-03 2023-03-03 2023-02-03 2023-01-03 2024-07-26 2024-07-12 2024-06-28 2024-06-14 2024-05-31 2024-05-17 2024-05-03 2024-04-19 2024-04-05 2024-03-22 2024-03-08 2024-02-23 2024-02-09 2024-01-26 2024-07-29 2024-07-15 2024-07-01 2024-06-17 2024-06-03 2024-05-20 2024-05-06 2024-04-22 2024-04-08 2024-03-25 2024-03-11 2024-02-26 2024-02-12 2024-01-29 2024-01-15 2024-01-01 2023-12-18 2023-12-04 2024-07-16 2024-06-16 2024-05-16 2024-04-16 2024-03-16 2024-02-16 2024-01-16 2023-12-16 2023-11-16 2023-10-16 2023-09-16 2023-08-16 2023-07-16 2023-06-16 2023-05-16 国内经济受地产拖累效应较大，在欧美未进入实质性衰退条件下，人民币不太可能大幅升值走强；如果当美国进入实质性衰退，美联储大幅宽松，从利差和金融资本流入角度，可能驱动人民币对美元较大幅度走强。 图1：美元指数图2：人民币中间价、在岸价、离岸价 美国:美元指数 107.0000 106.0000 105.0000 104.0000 103.0000 102.0000 101.0000 100.0000 人民币即期汇率(16:00):在岸价 中间价:美元兑人民币 人民币即期汇率:离岸价 7.3500 7.3000 7.2500 7.2000 7.1500 7.1000 7.0500 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图3：在岸价、离岸价与中间价之差图4：人民币名义有效汇率指数和实际有效汇率指数 在岸价-中间价 离岸价-中间价 离岸价-在岸价 0.2000 0.1500 0.1000 0.0500 0.0000 -0.0500 人民币名义汇率指数人民币实际汇率指数 实际汇率指数-名义汇率指数 126.00 124.00 122.00 120.00 118.00 116.00 114.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 2024-08-02 2024-07-02 2024-06-02 2024-05-02 2024-04-02 2024-03-02 2024-02-02 2024-01-02 2023-12-02 2023-11-02 2023-10-02 2023-09-02 2023-08-02 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 图5：美中利差图6：中国进出口 1年期美债利率-1年期中债利率 10年期美债利率-10年期中债利率 4.0000 3.5000 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 进口总值(美元计价):当月值出口总值(美元计价):当月值 净出口 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图7：远期结售汇签约额图8：经常账户借方 远期结售汇签约额:以美元计价:结汇远期结售汇签约额:以美元计价:售汇远期结售汇签约额:以美元计价:差额 800.00400.00 300.00 600.00200.00 100.00 400.000.00 -100.00 200.00-200.00 -300.00 0.00-400.00 经常账户:借方 -10,000.00 -9,000.00 -8,000.00 -7,000.00 -6,000.00 -5,000.00 -4,000.00 -3,000.00 -2,000.00 -1,000.00 0.00 美元兑人民币中间价 6.00 6.20 6.40 6.60 6.80 7.00 7.20 7.40 7.60 7.80 8.00 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图9：经常账户贷方图10：经常账户差额 经常账户:贷方 美元兑人民币中间价 11,600.00 10,600.00 9,600.00 8,600.00 7,600.00 6,600.00 5,600.00 4,600.00 3,600.00 6.00 6.50 7.00 7.50 8.00 经常账户:差额 1,400.00 美元兑人民币中间价 6.00 900.00 6.50 400.00 7.00 -100.00 7.50 -600.00 8.00 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图11：资本账户贷方图12：资本账户借方 资本和金融账户:资本账户:贷方 美元兑人民币中间价 3 2 1 0 -1 -2 6.00 6.20 6.40 6.60 6.80 7.00 7.20 7.