外汇月报：逆周期淡出，人民币汇率运行弹性增强

5月人民币整体升值，汇率受出口回暖与逆周期政策边际变化共同影响。美元兑人民币汇率呈现稳步回落趋势，升值幅度约1.3%。市场结汇意愿增强，逆周期因子调整至0%，中间价对市场供需反映更直接，汇率弹性增强。尽管月末美元反弹引发小幅震荡，但整体升值趋势未被打破，人民币保持强势运行。

5月美中利差略有扩大，FOMC会议传递出维持利率不变的审慎信号。美债收益率曲线趋于陡峭，美中利差扩大，对汇率形成一定影响，后续走势仍需关注其边际变化及政策调控节奏。

中美经济基本面与政策节奏呈现差异。美国内需具备一定韧性，但通胀黏性仍在；中国经济修复仍在推进过程中，政策维持宽松。中美经济与政策节奏的差异加大了市场对汇率走势的分歧与结构性调整预期。

中美贸易政策不确定性阶段性缓解，对人民币形成边际支撑。双方宣布暂停新一轮高额关税，美国国际贸易法院裁定特朗普政府加征关税违法，市场对贸易政策的预期趋于稳定，为人民币汇率提供一定支持。

人民币短期或维持偏强震荡，受出口改善、逆周期因子淡出及贸易不确定性缓解支撑。美中利差近期扩大，汇率弹性上升背景下，波动可能加剧，仍需关注外部政策预期变化。

风险：地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储政策风险；海外流动性风险冲击。