煤炭行业周报：政策力度空前，强化周期弹性，重视煤炭股布局行业周报

煤炭 2024年10月07日 投资评级：看好（维持）行业走势图 煤炭沪深300 36% 24% 12% 0% -12% -24% 2023-102024-022024-06 数据来源：聚源 相关研究报告 《政策组合拳力度空前，重视煤炭股布局—行业周报》-2024.9.29 《煤价淡季连续四周反弹，重视煤炭股布局—行业周报》-2024.9.22 《煤价淡季反弹，为煤炭重新布局提振信心—行业周报》-2024.9.15 政策力度空前，强化周期弹性，重视煤炭股布局 ——行业周报 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 本周要闻回顾：政策力度空前，强化周期弹性，重视煤炭股布局 受益宏观经济政策密集出台提振信心，本周煤炭板块延续大涨6.08%；国庆假期港 股能源板块累计涨幅10.5%，港股煤炭板块累计涨幅7.0%。具体政策来看，9月24日，国务院新闻办举行发布会宣布三大政策，其一，降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行，此举有望显著增加货币供给，降低资金成本，促进投资从而拉动煤炭等能源需求；其二，降低存量房贷利率，并统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，全国层面的二套房贷款最低首付比例下调到15%，此举或刺激房地产消费需求并带动上游黑色系需求，有利于炼焦煤价格企稳反弹；其三，创设证券基金保险互换便利和专项再贷款支持上市公司回购和主要股东增持股票，2024年煤炭板块已有平煤股份、中煤能源、兖矿能源等多家公司通过回购或大股东增持等方式稳定股价，新政策工具或进一步提高上市公司及大股东回购增持以稳定股价的积极性及能力，有望增强煤炭板块平抑煤价周期波动影响的能力。9月26日，中共中央政治局召开会议，指出要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感；财政及货币政策方面，加强逆周期调节力度，利用超长期国债和地方政府专项债带动投资，实施降准及更有力度的降息；房地产方面，促进房地产市场止跌回稳，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地；资本市场方面，大力引导中长期资金入市，努力提振资本市场，支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革；消费方面，促进中低收入群体增收，提升消费结构；外资方面，加大引资稳资力度，抓紧推进和实施制造业领域外资准入等改革措施。10月8日，国务院新闻办将举行新闻发布会，介绍“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况，并答记者问。本周秦港动力煤报价867元/吨，环比持平，仍处反弹趋势。本周沿海电厂日耗环比+9.72%，维持高位，本周布油报价 79.67元/吨，环比+10.3%。当前处“金九银十”旺季，叠加政策宏观政策预期改善，非电煤下游和冶金煤下游均出现改善，其中本周甲醇开工率维持80.9%高位、水泥开工率49.47%且环比上涨6.68pct、铁水日均产量224.9万吨且环比+0.46%。 投资逻辑：煤炭黄金时代2.0，煤炭核心价值资产有望再起 煤炭股周期弹性投资逻辑，受宏观政策利多将被强化。当前无论动力煤和炼焦煤价格均处于低位，随着供需基本面的持续改善，两类煤种仍将具备向上弹性，且空间涨幅 均较大，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤则是完全弹性，一定的周期弹性属性将获得周期品资金的青睐。煤炭股高股息投资逻辑，受现实基本面将体现核心价值。因为当前经济慢复苏和低利率环境下，资金更加注重投资收益的确定性，煤炭高股息和 持续性符合资金配置的偏好，根据我们2024年7月25日发布的《煤炭黄金时代2.0， 向合理且可持续高盈利转型》来看，在2024年的盈利水平之下多数煤炭公司仍有很高股息率。煤炭板块有望迎来重新布局的起点：一是受宏观政策利多和资本市场支持力度。9月24日以来，高层持续出台稳增长的政策，降准降息，且加大房地产的支持政策，力度和密集程度高于以往，且强化对资本市场的重视和政策支持；二是高分红且多分红已成趋势。2024年中报发布完毕，7家上市煤企公告中期分红方案（兖矿能源/陕西煤业/电投能源/冀中能源/上海能源/中煤能源/辽宁能源），对比2023年无煤企实施 中期分红、过去5年合计仅4家次中期分红，凸显2024年央企市值管理改革对央国企分红政策的促进作用；煤炭板块作为国资重地，当前已经积极响应政策号召，且有从央企向地方国企推开之势，未来分红比例及频次均有望持续提升，煤炭板块高分红高 股息投资价值更加凸显。三是产业资本入局预示行情底部来临。2024年7月以来板块 回调较大，广汇能源、兖矿能源等相继披露增持方案，或预示产业资本认可当前为板 块价值底部，且增持成本显著低于一级市场购买或二级资产注入，复盘历史股东增持后市场表现，后续股价上行概率或明显提高。多维度精选煤炭个股将获得超额收益：一是冶金煤完全弹性标的且受益地产产业链，推荐【平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤】；二是动力煤弹性、具备高成长，推荐【广汇能源、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业】；三是动力煤煤电一体化、具备高成长，推荐【新集能源、甘肃能化】；四是动力煤业绩稳健、存在高分红或潜力，推荐【中国神华、中煤能源】、受益标的【陕西煤业】。 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。 行业研究 行业周报 开源证券证券研究报告 目录 1、投资观点：煤炭黄金时代2.0，煤炭核心价值资产有望再起4 2、煤市关键指标速览6 3、煤炭板块回顾：本周大涨6.08%，跑输沪深3007 3.1、行情：本周大涨6.08%，跑输沪深300指数2.4个百分点7 3.2、估值表现：本周PE为12.9，PB为1.58 4、煤电产业链：秦港现货价持平，秦港库存小跌9 4.1、国内动力煤价格：秦港现货价持平，产地价格上涨9 4.2、年度长协价格：10月价格微涨10 4.3、国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格小涨，纽卡斯尔FOB（Q5500）微涨11 4.4、海外油气价格：布油现货价大涨，天然气收盘价大涨12 4.5、煤矿生产：晋陕蒙综合开工率小跌，山西开工率微跌12 4.6、港口调入量：秦港铁路调入量大涨13 4.7、沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗大涨，库存小涨，可用天数大跌14 4.8、水库变化：三峡水库水位微涨，三峡水库出库流量环比小跌15 4.9、非电煤下游开工率：甲醇开工率持平，水泥开工率大涨15 4.10、动力煤库存：本周秦港库存小跌16 4.11、国内海运费价格变动：本周海运费小跌17 5、煤焦钢产业链：港口焦煤价格大涨，铁水日均产量微涨17 5.1、国内炼焦煤价格：本周港口价格大涨，山西主焦煤价格大涨，期货价格大涨17 5.2、国内喷吹煤价格：喷吹煤价格大涨18 5.3、国际炼焦煤价格：本周海外煤价大涨，中国港口到岸价大涨19 5.4、焦钢价格：本周焦炭现货价大涨，螺纹钢现货价大涨19 5.5、焦钢厂需求：焦化厂开工率微涨，日均铁水产量微涨20 5.6、炼焦煤库存：独立焦化厂总量大涨，库存可用天数大涨20 5.7、焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量小涨21 5.8、钢铁库存：库存总量大跌21 6、无烟煤：晋城价格持平，阳泉价格持平22 6.1、国内无烟煤产地价格：晋城持平，阳泉持平22 7、公司公告回顾23 8、行业动态23 9、风险提示24 图表目录 图1：本周煤炭板块跑输沪深300指数2.4个百分点（%）8 图2：本周主要煤炭上市公司全部上涨（%）8 图3：本周煤炭板块市盈率PE为12.1倍，位列A股全行业倒数第三位9 图4：本周煤炭板块市净率PB为1.5倍，位列A股全行业倒数第九位9 图5：本周秦港现货价持平（元/吨）10 图6：晋陕蒙产地价格上涨（元/吨）10 图7：2024年10月动力煤长协价格微涨（元/吨）10 图8：本周BSPI指数微涨（元/吨）10 图9：本周CCTD指数微涨（元/吨）11 图10：本周NCEI指数微涨（元/吨）11 图11：动力煤Q5500港口年度长协价格10月环比微涨（元/吨）11 图12：纽卡NEWC（Q6000）价格小跌（美元/吨）12 图13：本周纽卡FOB（Q5500）价格微涨（美元/吨）12 图14：本周布油现货价大涨（美元/桶）12 图15：本周天然气收盘价大涨（便士/色姆）12 图16：本周煤矿开工率小跌13 图17：本周山西煤矿开工率微跌13 图18：本周内蒙古煤矿开工率小跌13 图19：本周陕西煤矿开工率微跌13 图20：秦港铁路调入量大涨（万吨）13 图21：本周电厂日耗大涨（万吨）14 图22：本周电厂日耗大涨（农历/万吨）14 图23：本周电厂库存小涨（万吨）14 图24：本周电厂库存小涨（农历/万吨）14 图25：本周电厂库存可用天数大跌（天）14 图26：本周电厂库存可用天数大跌（农历/天）14 图27：本周三峡水库水位环比微涨15 图28：三峡水库出库流量环比小跌15 图29：本周甲醇开工率持平15 图30：本周甲醇开工率持平（农历）15 图31：本周水泥开工率大涨16 图32：本周水泥开工率大涨（农历）16 图33：本周秦港库存小跌（万吨）16 图34：本周长江口库存大涨（万吨）17 图35：本周广州港库存小涨（万吨）17 图36：本周海运费小跌（元）17 图37：本周港口焦煤价格大涨（元/吨）18 图38：本周山西焦煤价格大涨（元/吨）18 图39：本周河北焦煤价格持平（元/吨）18 图40：本周焦煤期货价格大涨（元/吨）18 图41：喷吹煤价格大涨（元/吨）18 图42：本周海外焦煤价格大涨（美元/吨）19 图43：本周中国港口焦煤(澳洲)到岸价大涨(元/吨)19 图44：本周焦炭现货价大涨（元/吨）19 图45：螺纹钢现货价大涨（元/吨）19 图46：焦化厂开工率微涨（%）20 图47：主要钢厂日均铁水产量微涨（万吨）20 图48：独立焦化厂炼焦煤库存总量大涨（万吨）20 图49：样本钢厂炼焦煤库存总量微涨（万吨）20 图50：独立焦化厂库存可用天数大涨（天）21 图51：样本钢厂可用天数微涨（天）21 图52：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量小涨（万吨）21 图53：钢材库存总量大跌（万吨）22 图54：晋城无烟煤价格持平（元/吨）22 图55：阳泉无烟煤价格持平（元/吨）22 表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值5 表2：煤电产业链指标梳理6 表3：煤焦钢产业链指标梳理6 表4：无烟煤价格指标梳理7 1、投资观点：煤炭黄金时代2.0，煤炭核心价值资产有望再起 煤炭股周期弹性投资逻辑，受宏观政策利多将被强化。当前无论动力煤和炼焦煤 价格均处于低位，随着供需基本面的持续改善，两类煤种仍将具备向上弹性，且空 间涨幅均较大，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤则是完全弹性，一定的周期弹性属性将获得周期品资金的青睐。煤炭股高股息投资逻辑，受现实基本面将体现核心价值。因为当前经济慢复苏和低利率环境下，资金更加注重投资收益的确定性，煤炭高股息和持续性符合资金配置的偏好，根据我们2024年7月25日发布的 《煤炭黄金时代2.0，向合理且可持续高盈利转型》来看，在2024年的盈利水平之下多数煤炭公司仍有很高股息率。煤炭板块有望迎来重新布局的起点：一是受宏观政策利多和资本市场支持力度。9月24日以来，高层持续出台稳增长的政策， 降准降息，且加大房地产的支持政策，力度和密集程度高于以往，且强化对资本市场的重视和政策支持；二是高分红且多分红已成趋势。2024年中报发布完毕，7家 上市煤企公告中期分红方案（兖矿能源/陕西煤业/电投能源/冀中能源/上海能源/中煤能源/辽宁能源），对比2023年无煤企实施中期分红、过去5年合计仅4家次中 期分红，凸显2024年央企市值管理改革对央国企分红政策的促进作用；煤炭板块作为国资重地，当前已经积极响应政策号召，且有从央企向地方国企推开之势，未 来分红比例及频次均有望持续提升，煤炭板块高分红高股息投资价值更加凸显。 三是产业资本入局预示行情底部来临。2