行业周报：政策组合拳力度空前，重视煤炭股布局

煤炭 2024年09月29日 投资评级：看好（维持）行业走势图 煤炭沪深300 政策组合拳力度空前，重视煤炭股布局 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 本周要闻回顾：政策组合拳力度空前，重视煤炭股布局 ——行业周报 36% 24% 12% 0% -12% -24% 2023-102024-022024-06 数据来源：聚源 相关研究报告 受益宏观经济政策密集出台，需求端信心大幅提振，本周煤炭板块大涨13.4%。具体来看，周二，国务院新闻办举行发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况，宣布三大政策，其一，降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行，此举有望显著增加货币供给，降低资金成本，促进投资从而拉动煤炭等能源需求；其二，降低存量房贷利率，并统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%，此举降低商品房消费门槛，或刺激房地产消费需求并带动上游黑色系需求，有利于炼焦煤价格企稳反弹；其三，创设证券基金保险互换便利和专项再贷款支持上市公司回购和主要股东增持股票，2024年以来煤炭板块已有平煤股份、中煤能源、兖矿能源等多家公司通过回购或大股东增持等方式稳定股价，新政策工具或进一步提高上市公司及大股 东回购增持以稳定股价的积极性及能力，有望增强煤炭板块平抑煤价周期波动影响 《煤价淡季连续四周反弹，重视煤炭股布局—行业周报》-2024.9.22 《煤价淡季反弹，为煤炭重新布局提振信心—行业周报》-2024.9.15 《日耗高位持续去库，煤炭高股息且底部价值凸显—行业周报》-2024.9.8 的能力。周四，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，会议指出，要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感；在财政及货币政策方面，加强逆周期调节力度，利用超长期国债和地方政府专项债带动投资，实施降准及更有力度的降息；房地产方面，要促进房地产市场止跌回稳，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地；资本市场方面，大力引导中长期资金入市，努力提振资本市场，支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革；消费方面，促进中低收入群体增收，提升消费结构；外资方面，加大引资稳资力度，抓紧推进和实施制造业领域外资准入等改革措施。本周秦港动力煤报价867元/吨，环比上涨1元/吨，涨幅0.12%，连续五周反弹。本周沿海电厂日耗环比-7.3%，但同往年相比仍维持相对高位，供暖季临近，预计煤价仍将保持较强韧性；当前处于“金九银十”旺季，本周甲醇开工率维持80.9%高位，化工用煤支撑非电煤需求；冶金煤方面，铁水日均产量为 224.9万吨，环比+0.46%，旺季需求支撑下铁水产量韧性较强。 投资逻辑：煤炭黄金时代2.0，煤炭核心价值资产有望再起 动力煤属于政策煤种，各方对动力煤价的关注度更高，我们判断价格仍将以稳为主， 并将在箱体区间里窄幅震荡，我们预判价格区间是800-1000元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，当前仍处于低位，具备向上修复的弹性且是完全弹性。煤炭股高股息投资逻辑仍是主线，因为当前经济慢复苏和低利率环境 下，资金更加注重投资收益的确定性，煤炭高股息和持续性符合资金配置的偏好，根 据我们2024年7月25日发布的《煤炭黄金时代2.0，向合理且可持续高盈利转型》来 看，在2024年的盈利水平之下多数煤炭公司仍有很高股息率。煤炭股周期弹性投资逻辑也将重现，当前无论动力煤和炼焦煤价格均处于低位，随着供需基本面的持续改善，两类煤种仍将具备向上弹性，且空间涨幅均较大，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤则是完全弹性，一定的周期弹性属性将获得周期品资金的青睐。煤炭板块有望迎来重新布局的起点。一是高分红且多分红已成趋势。2024年中报发布完毕，7家上市煤企公告中期分红方案（兖矿能源/陕西煤业/电投能源/冀中能源/上海能源/中煤能源/ 辽宁能源），对比2023年无煤企实施中期分红、过去5年合计仅4家次中期分红，凸显 2024年央企市值管理改革对央国企分红政策的促进作用；煤炭板块作为国资重地，当前已经积极响应政策号召，且有从央企向地方国企推开之势，未来分红比例及频次均 有望持续提升，煤炭板块高分红高股息投资价值更加凸显。二是产业资本入局预示行情底部来临。2024年7月以来板块回调较大，广汇能源、兖矿能源等相继披露增持方案，或预示产业资本认可当前为板块价值底部，且增持成本显著低于一级市场购买或二级资产注入，复盘历史股东增持后市场表现，后续股价上行概率或明显提高。三是原油价格难带跌煤炭价格。哈里斯接替拜登后，特朗普当选不确定性提高，即使当选，在页岩油企业边际成本支撑下，叠加OPEC或减产对冲，预计布油很难跌破70美元，据煤油价格联动测算，动力煤也很难跌破800元。多维度精选煤炭个股将获得超额收益。一是动力煤业绩稳健、存在高分红或潜力，推荐【中国神华、中煤能源】、受益标的【陕西煤业】，年度长协占比多，股息率高或者有提升潜力；二是动力煤煤电一体化、具备高成长，推荐【新集能源、甘肃能化】，未来公司整体业绩对煤炭价格敏感性减弱，且具备主业成长性；三是动力煤弹性、具备高成长，推荐【广汇能源、山煤国际、晋控煤业、兖矿能源】，现货煤占比多且有望获益价格在底部反弹，且有自建矿、资产注入等成长性；四是炼焦煤超跌反弹，推荐【平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤】，周期品属性且受益价格底部反弹。 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。 行业研究 行业周报 开源证券证券研究报告 目录 1、投资观点：煤炭黄金时代2.0，煤炭核心价值资产有望再起4 2、煤市关键指标速览6 3、煤炭板块回顾：本周大涨13.4%，跑输沪深3007 3.1、行情：本周大涨13.4%，跑输沪深300指数2.3个百分点7 3.2、估值表现：本周PE为12.1，PB为1.428 4、煤电产业链：秦港现货价微涨，秦港库存大涨9 4.1、国内动力煤价格：秦港现货价微涨，产地价格小涨9 4.2、年度长协价格：9月价格微跌10 4.3、国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格微跌，纽卡斯尔FOB（Q5500）微涨11 4.4、海外油气价格：布油现货价大跌，天然气收盘价大涨12 4.5、煤矿生产：晋陕蒙综合开工率小跌，山西开工率微跌12 4.6、港口调入量：秦港铁路调入量大涨13 4.7、沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗大跌，库存微涨，可用天数大涨14 4.8、水库变化：三峡水库水位微涨，三峡水库出库流量环比微跌15 4.9、非电煤下游开工率：甲醇开工率持平，水泥开工率大涨15 4.10、动力煤库存：本周秦港库存大涨16 4.11、国内海运费价格变动：本周海运费小跌17 5、煤焦钢产业链：港口焦煤价格微涨，铁水日均产量微涨17 5.1、国内炼焦煤价格：本周港口价格微涨，主焦煤价格持平，期货价格大涨17 5.2、国内喷吹煤价格：喷吹煤价格持平18 5.3、国际炼焦煤价格：本周海外煤价大涨，中国港口到岸价大涨19 5.4、焦钢价格：本周焦炭现货价小涨，螺纹钢现货价小涨19 5.5、焦钢厂需求：焦化厂开工率微涨，日均铁水产量微涨20 5.6、炼焦煤库存：独立焦化厂总量大涨，库存可用天数大涨20 5.7、焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量小涨21 5.8、钢铁库存：库存总量大跌21 6、无烟煤：晋城价格持平，阳泉价格持平22 6.1、国内无烟煤产地价格：晋城持平，阳泉持平22 7、公司公告回顾23 8、行业动态24 9、风险提示26 图表目录 图1：本周煤炭板块跑赢沪深300指数2.31个百分点（%）8 图2：本周主要煤炭上市公司涨多跌少（%）8 图3：本周煤炭板块市盈率PE为12.1倍，位列A股全行业倒数第三位9 图4：本周煤炭板块市净率PB为1.42倍，位列A股全行业倒数第十位9 图5：本周秦港现货价微涨（元/吨）10 图6：晋陕蒙产地价格小涨（元/吨）10 图7：2024年9月动力煤长协价格微跌（元/吨）10 图8：本周BSPI指数微涨（元/吨）10 图9：本周CCTD指数微涨（元/吨）11 图10：本周NCEI指数微涨（元/吨）11 图11：动力煤Q5500港口年度长协价格9月环比微跌（元/吨）11 图12：纽卡NEWC（Q6000）价格微跌（美元/吨）12 图13：本周纽卡FOB（Q5500）价格微涨（美元/吨）12 图14：本周布油现货价大跌（美元/桶）12 图15：本周天然气收盘价大涨（便士/色姆）12 图16：本周煤矿开工率小跌13 图17：本周山西煤矿开工率微跌13 图18：本周内蒙古煤矿开工率小跌13 图19：本周陕西煤矿开工率微跌13 图20：秦港铁路调入量大涨（万吨）13 图21：本周电厂日耗大跌（万吨）14 图22：本周电厂日耗大跌（农历/万吨）14 图23：本周电厂库存微涨（万吨）14 图24：本周电厂库存微涨（农历/万吨）14 图25：本周电厂库存可用天数大涨（天）14 图26：本周电厂库存可用天数大涨（农历/天）14 图27：本周三峡水库水位环比微涨15 图28：三峡水库出库流量环比微跌15 图29：本周甲醇开工率持平15 图30：本周甲醇开工率持平（农历）15 图31：本周水泥开工率大涨16 图32：本周水泥开工率大涨（农历）16 图33：本周秦港库存大涨（万吨）16 图34：本周长江口库存大涨（万吨）17 图35：本周广州港库存持平（万吨）17 图36：本周海运费小跌（元）17 图37：本周港口焦煤价格微涨（元/吨）18 图38：本周山西焦煤价格持平（元/吨）18 图39：本周河北焦煤价格持平（元/吨）18 图40：本周焦煤期货价格大涨（元/吨）18 图41：喷吹煤价格持平（元/吨）18 图42：本周海外焦煤价格大涨（美元/吨）19 图43：本周中国港口焦煤(澳洲)到岸价大涨(元/吨)19 图44：本周焦炭现货价小涨（元/吨）19 图45：螺纹钢现货价小涨（元/吨）19 图46：焦化厂开工率微涨（%）20 图47：主要钢厂日均铁水产量微涨（万吨）20 图48：独立焦化厂炼焦煤库存总量大涨（万吨）20 图49：样本钢厂炼焦煤库存总量微涨（万吨）20 图50：独立焦化厂库存可用天数大涨（天）21 图51：样本钢厂可用天数微涨（天）21 图52：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量小涨（万吨）21 图53：钢材库存总量大跌（万吨）22 图54：晋城无烟煤价格持平（元/吨）22 图55：阳泉无烟煤价格持平（元/吨）22 表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值5 表2：煤电产业链指标梳理6 表3：煤焦钢产业链指标梳理6 表4：无烟煤价格指标梳理7 1、投资观点：煤炭黄金时代2.0，煤炭核心价值资产有望再起 动力煤属于政策煤种，各方对动力煤价的关注度更高，我们判断价格仍将以稳 为主，并将在箱体区间里窄幅震荡，我们预判价格区间是800-1000元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，当前仍处于低位，具备向上修复的弹性且是完全弹性。煤炭股高股息投资逻辑仍是主线，因为当前弱经济和低利率环境下，资金更加注重投资收益的确定性，煤炭高股息和持续性符合资金配置的偏好，根据我们2024年7月25日发布的《煤炭黄金时代 2.0，向合理且可持续高盈利转型》来看，在2024年的盈利水平之下多数煤炭公司仍有很高股息率。煤炭股周期弹性投资逻辑也将重现，当前无论动力煤和炼焦煤价格均处于低位，随着供需基本面的持续改善，两类煤种仍将具备向上 弹性，且空间涨幅均较大，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤则是完全弹性，一定的周期弹性属性将获得周期品资金的青睐。煤炭板块有望迎来重新布局的起点。一是高分红且多分红已成趋势。2024年中报发布完毕，7家上市煤企公告中期分红方案（兖矿能源/陕西煤业/电投能源/冀中能源/上海能源/中煤能源/辽宁能源），对比