证券研究报告行业月报：9月百强房企月度销售报告：“金九”成色不足，月末政策密集出台助力市场改善

核心观点

• 市场表现：9月房地产成交延续降势，“金九”成色不足，百强单月权益成交额为年内低点。1-9月TOP100房企累计销售额同比大幅下降，权益口径销售额降幅略小于操盘口径。
• 房企分化：TOP10房企累计销售额降幅收窄至32%，其他梯队房企降幅在40%左右。国央企和相对稳健的民企累计跌幅较小。
• 政策影响：9月末重磅政策密集出台，包括央行宣布的数项与地产相关政策、政治局会议关于房地产“促进止跌回稳”的相关表述，以及四个一线城市购房政策跟进放松。中央维稳和支持房地产态度明确，市场情绪和信心有望改善。
• 投资建议：维持行业“增持”评级。重点关注具备以下特征的房地产相关股票：
  • 政策受基本面倒逼进入深水区，最终政策力度可能超过2008、2014年。
  • 地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。
  • 行业竞争格局改善，品质房企有望在未来的格局中更加受益。
  • “只看好一线+2/3二线+极少量城市”的投资策略依然有效。
  • 供给侧政策，如收储、妥善处置闲置土地等，一二线城市更受益。

关键数据

• 1-9月累计销售额：TOP100房企操盘口径26338.6亿元，同比降低36.6%；权益口径20849.9亿元，同比降低36.2%。
• 9月单月销售额：TOP100房企操盘口径2517.1亿元，同比降低37.7%；权益口径1923.6亿元，同比降低36.1%。
• 各梯队房企销售额降幅：TOP10房企降幅32.1%，TOP31-50房企降幅40.2%，TOP21-30房企降幅42.4%。
• 各梯队房企销售额门槛变化：10强门槛同比下降49.7%，20强门槛同比下降46.7%，30强门槛同比下降41.1%，50强门槛同比下降43.3%，100强门槛同比下降38.9%。
• TOP40房企销售额增速：仅1家同比正增，重点房企中绿城中国-2.6%，中海地产-16.8%，越秀地产-26.4%，保利发展-27.1%，华润置地-28.8%，招商蛇口-34.9%，华发股份-35.2%，建发房产-35.8%，滨江集团-38.6%。

研究结论

• 政策密集出台后，市场情绪和信心有望改善，但后续政策落地及效果是主要观察点。
• 行业竞争格局持续改善，头部国央企和相对稳健的民企表现相对较好。
• 建议关注开发、物业、中介以及地方城投等领域的投资机会。
• 需关注政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延等风险因素。