有色金属行业小金属双周报继续看多稀土、钨板块，锡价或迎拐点

总结

一、股票行情及商品价格表现

• 申万小金属指数本期环比上涨3.25%，跑赢申万有色指数和沪深300指数。
• 商品价格方面，稀土氧化物价格持续上涨，钨、钼、锑价格走稳回升，锡锭价格环比下降。

二、主力品种基本面与观点

2.1 稀土

• 行业观点：供改持续推进，海外备库需求支撑价格上行，板块将演化估值业绩双升。2026年同业竞争解决是关键。
• 关键数据：氧化镨钕价格环比上涨13.51%，氧化镝上涨9.02%，氧化铽上涨5.90%。12月稀土出口量创历史同期新高，全年同比-1%。中钇富铕矿加工费上涨至4.1万元/吨。
• 推荐标的：中国稀土、中稀有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁。

2.2 锡

• 行业观点：印尼考虑禁止锡原料出口或推动锡价进入新周期。中长期供需格局长期向好，受益于AI和汽车智能化带来的半导体复苏。
• 关键数据：锡锭价格环比下降10.74%。锡锭库存环比上涨，LME锡库存上涨。12月进口缅甸锡矿砂量同比增长438.68%，印尼锡锭出口量同比增长7.09%。
• 推荐标的：锡业股份、华锡有色、兴业银锡。

2.3 钨

• 行业观点：民用和军工需求共振，价格有望持续上行。海外战略备库和出口管制进一步支撑价格。
• 关键数据：钨精矿价格环比上涨15.99%，仲钨酸铵价格环比上涨15.11%。APT理论盈利水平回落至5.5万元/吨。钨品库存处于历史低位。12月钨净出口量同比转负。
• 推荐标的：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源。

2.4 锑

• 行业观点：静待出口修复带来的“内外同涨”。资源紧缺，全球供应下滑，需求稳步上行，价格上行趋势不改。
• 关键数据：锑锭价格环比上涨0.62%，锑精矿价格环比上涨2.13%。海外锑价环比下跌6.13%。12月锑进口量同比增长156.69%，出口量同比减少71.32%。
• 推荐标的：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业、倍杰特。

2.5 钼

• 行业观点：价格重回合理区间，低库存易涨难跌。受益于钨需求挤出和钢材合金化趋势。
• 关键数据：钼精矿价格环比上涨2.97%，钼铁价格环比上涨3.33%。钼精矿库存环比上涨，钼铁库存环比上涨。钢招量景气度仍较高，12月钼净进口量同比增长106.77%。
• 推荐标的：金钼股份、国城矿业。

三、风险提示

• 供给超预期
• 新能源产业景气度不及预期
• 宏观经济波动