有色金属行业研究：稀土＆小金属周报：继续看好稀土价格反转和锑涨价

本周（4.1-4.5）沪深300指数下降0.77%，其中有色指数上涨4.66%。个股层面，本周华阳新材、章源钨业涨幅较大，分别上涨21.10%、18.06%；铂科新材、云路股份跌幅较大，分别下跌6.12%、4.72%。 稀土：氧化镨钕本周价格为36.32万元/吨，环比上涨3.23%。氧化镝本周价格189万元/吨，环比上涨2.16%；氧化铽本周价格562万元/吨，环比上涨5.05%；氧化铈本周价格0.73万元/吨，环比持平。北方稀土发布2024年4月稀土产品挂牌价格，所有稀土产品价格环比均持平，结束连续下跌；大厂订单延续，刚需补库持续，稀土价格出现回涨。由于历经2021-2022年高价，海外矿供应已面临瓶颈，考虑目前价格已跌入较低位置、进口矿经济性显著降低，我们 判断2024年稀土进口很难维持2023年高基数，2024年1-2月份稀土进口量如期同比显著下滑；持续低价亦严重压缩稀土再生产业利润，后续扩张受限。财政部、工信部发布《关于开展制造业新型技术改造城市试点工作的通知》，对打造智能工厂和老旧设备更新改造提出资金支持；考虑政策配套持续落地，稀土磁材或有望持续受益于制造升级和更新改造。中长期来看，随着海外矿供应面临瓶颈、国内配额增速放缓，稀土价格中枢有望逐步上行。磁材环节受益标的：金力永磁（强业绩穿越周期，机器人贡献增长空间）；资源端建议关注北方稀土（轻稀土龙头）。 锑：本周锑锭价格为9.16万元/吨，环比上涨0.68%；锑精矿价格为7.85万元/金属吨，环比持平。湖南重点锑产区环保督查持续叠加新龙矿业本部临时停产，本周锑价上涨；考虑春节后矿端开工率走低、冶炼端和下游氧化锑开工率持续走强，表明中下游需求恢复相对强于中上游，库存重回去库，因而锑价短期仍有望偏强运行。隆基绿能推出新型掺锑“泰睿”硅片，若能大量运用或能提升光伏领域锑金属的应用。中长期海外锑矿供应收紧预期加强、光伏需求有望持续景气，锑供需格局向好，库存持续低位的情况下锑价中枢有望稳步抬升，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金。 钼：钼精矿本周价格为3310元/吨，环比下降1.19%；钼铁本周价格为20.60万元/吨，环比下降5.07%。本周钢招虽有进场但整体招标放量偏少，加之价格持续阴跌，因此交投冷清；中长期看，随着油气、火电和化工投资高增，造船和钢结构景气延续，海外矿放量减速、国内大矿投放时点仍存在较大不确定性，钼供需中长期偏紧，钼价中枢有望持续上行。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。 锡：锡锭本周价格为22.71万元/吨，环比上涨2.23%；下游市场开工回暖，刚需有所增量。中长期看，缅甸减产持续、缅甸佤邦中央经济计划委员会于2024年2月宣布对锡精矿出口按照30%的税率收取实物税，需求端消费电子有望复苏，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份。 其他小金属：钨精矿本周价格12.78万元/吨，环比上涨1.19%；仲钨酸铵本周价格18.88万元/吨，环比上涨1.18%。五氧化二钒本周价格为7.40万元/吨，环比下降8.64%；金属锗本周价格9550元/公斤，环比上涨1.06%。 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 内容目录 一、投资策略4 1.1本周投资观点&重点推荐组合4 1.2行业与个股走势4 1.3金属价格变化5 二、品种基本面6 2.1稀土6 2.2钨7 2.3钼8 2.4锑8 2.5锡8 2.6镁9 2.7钒9 2.8锗10 2.9锆10 2.10钛10 三、重点公司公告11 四、风险提示12 图表目录 图表1：行业涨跌幅对比5 图表2：能源金属与小金属个股涨幅前五5 图表3：能源金属与小金属个股涨幅后五5 图表4：能源金属与小金属7天、月度、季度价格变化。6 图表5：氧化镨钕价格走势（万元/吨）7 图表6：氧化镝、氧化铽价格（万元/吨）7 图表7：氧化镧、氧化铈价格走势（万元/吨）7 图表8：钕铁硼价格走势（万元/吨）7 图表9：稀土月度出口量（吨）7 图表10：稀土永磁月度出口量（吨）7 图表11：钨精矿与仲钨酸铵价格走势（万元/吨）8 图表12：钨精矿与仲钨酸铵库存（吨）8 图表13：钼精矿与钼铁价格走势（元/吨）8 图表14：钼精矿与钼铁库存（吨）8 图表15：锑锭与锑精矿价格（万元/吨）8 图表16：锑锭和氧化锑库存（吨）8 图表17：锡锭价格（万元/吨）9 图表18：锡锭库存量（吨）9 图表19：镁锭价格走势（元/吨）9 图表20：硅铁价格走势（元/吨）9 图表21：金属镁库存（吨）9 图表22：镁合金库存（吨）9 图表23：五氧化二钒价格走势（万元/吨）10 图表24：钒铁价格走势（万元/吨）10 图表25：金属锗与二氧化锗价格走势（元/公斤）10 图表26：金属锗库存（吨）10 图表27：海绵锆价格走势（元/公斤）10 图表28：锆英砂价格走势（元/吨）10 图表29：海绵钛价格（元/公斤）与钛精矿价格（元/吨）11 图表30：钛精矿周度库存（万吨）11 1.1本周投资观点&重点推荐组合 稀土：氧化镨钕本周价格为36.32万元/吨，环比上涨3.23%。氧化镝本周价格189万元/吨，环比上涨2.16%；氧化铽本周价格562万元/吨，环比上涨5.05%；氧化铈本周价格 0.73万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。北方稀土发布2024年4月稀土产品挂牌价格，所有稀土产品价格环比均持平，结束连续下跌；大厂订单延续，刚需补库持续，稀土价格出现回涨。由于历经2021-2022年高价，海外矿供应已面临瓶颈，考虑目前价格已跌入较低位置、进口矿经济性显著降低，且前期进口受限导致的历史库存已逐步去化，我们判断2024年稀土进口很难维持2023年高基数，2024年1-2月份稀土进口量如期同比显著下滑；持续低价亦严重压缩稀土再生产业利润，后续扩张受限。财政部、工信部发布《关于开展制造业新型技术改造城市试点工作的通知》，对打造智能工厂和老旧设备更新改造提出资金支持；考虑政策配套持续落地，稀土磁材或有望持续受益于制造升级和更新改造。考虑国内配额增速放缓，新能源车叠加机器人、工业电机需求接力释放，“以旧换新”政策有望带来存量和增量需求并举，稀土价格中枢有望逐步上行。资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，充分受益整合）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、盛和资源（资源布局全球，规模持续扩张）；磁材环节受益标的：金力永磁（强业绩穿越周期，机器人贡献增长空间）。 锑：本周锑锭价格为9.16万元/吨，环比上涨0.68%；锑精矿价格为7.85万元/金属吨，环比持平。湖南重点锑产区环保督查持续叠加新龙矿业本部临时停产，本周锑价上涨；考虑春节后矿端开工率走低、冶炼端和下游氧化锑开工率持续走强，表明中下游需求恢复相对强于中上游，库存重回去库，因而锑价短期仍有望偏强运行。隆基绿能推出新型掺锑“泰睿”硅片，若能大量运用或能提升光伏领域锑金属的应用。中长期海外锑矿供应收紧预期加强、光伏需求有望持续景气，锑供需格局向好，库存持续低位的情况下锑价中枢有望稳步抬升，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金。 钼：钼精矿本周价格为3310元/吨，环比下降1.19%；钼铁本周价格为20.60万元/吨，环比下降5.07%。本周钢招虽有进场但整体招标放量偏少，加之价格持续阴跌，因此交投冷清；中长期看，随着油气、火电和化工投资高增，造船和钢结构景气延续，海外矿放量减速、国内大矿投放时点仍存在较大不确定性，钼供需中长期偏紧，钼价中枢有望持续上行。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。 锡：锡锭本周价格为22.71万元/吨，环比上涨2.23%；下游市场开工回暖，江苏及广东等地焊锡厂家开工增加，刚需有所增量；预计短期锡价仍以偏强震荡为主。中长期看，缅甸减产持续、缅甸佤邦中央经济计划委员会于2024年2月宣布对锡精矿出口按照30%的税率收取实物税，需求端消费电子有望复苏，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份、华锡有色。 其他小金属：钨精矿本周价格12.78万元/吨，环比上涨1.19%；仲钨酸铵本周价格18.88万元/吨，环比上涨1.18%。五氧化二钒本周价格为7.40万元/吨，环比下降8.64%；金属锗本周价格9550元/公斤，环比上涨1.06%；金属镓价格为2180元/千克，环比上涨1.40%。 金属新材料：随着华为、iPhone、小米等手机新品推向市场，带来钛合金边框和折叠屏铰链等上游材料的增量需求，建议关注相关消费电子新材料企业东睦股份、宝钛股份、银邦股份等。英伟达发布新一代H200芯片，据悉性能较H100提高60%至90%，功率提升芯片电感用量有望增加，建议关注目前产品已经批量用于英伟达H100芯片电感的铂科新材；关注优质软磁粉末供应商悦安新材。 1.2行业与个股走势 本周沪深300指数下降0.77%，其中有色指数上涨4.66% 图表1：行业涨跌幅对比 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 有煤石钢纺基色炭油铁织础金石服化 属化饰工 农环交轻公林保通工用牧运制事 渔输造业 综建商家合筑贸用材零电 料售器 银建电食行筑力品装设饮 饰备料 沪医社非机深药会银械生服金设 300 物务融备 汽房电美国车地子容防产护军 理工 通计传信算媒机 来源：wind，国金证券研究所 个股层面，本周华阳新材、章源钨业涨幅较大，分别上涨21.10%、18.06%；铂科新材、云路股份跌幅较大，分别下跌6.12%、4.72%。 图表2：能源金属与小金属个股涨幅前五图表3：能源金属与小金属个股涨幅后五 铂科新材云路股份博威合金西部材料斯瑞新材 25%0% 20% 15% 10% -1% -2% -3% -4% 5%-5% 0% 华阳新材章源钨业江特电机寒锐钴业中钨高新 -6% -7% 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 1.3金属价格变化 本周LME镍/氧化铽/氧化镨钕分别环比增长5.72%/5.05%/3.23%，增长幅度较大；五氧化二钒/钒铁/钼铁分别环比下降8.64%/5.52%/5.07%，下降较明显。 图表4：能源金属与小金属7天、月度、季度价格变化。 涨跌幅 品种名称单位2024/4/5 7天 30天 90天 360天 氧化镨钕 万元/吨 36.32 3.23% 2.38% -17.87% -31.75% 氧化镧 万元/吨 0.40 0.00% 0.00% 2.30% -36.15% 氧化铈 稀土 氧化镝 万元/吨万元/吨 0.73 189 0.00%2.16% 4.56%8.62% 25.90% -23.48% 13.98%-6.67% 氧化铽 万元/吨 562 5.05% 6.84% -23.74% -45.12% 钕铁硼 万元/吨 22.45 0.00% -0.88% -3.02% -8.18% 黑钨精矿 钨 仲钨酸钠 万元/吨万元/吨 12.7818.88 1.19%1.18% 2.40%2.73% 4.28%4.22% 10.27% 8.42% 钼精矿 钼 钼铁 元/吨度元/吨 3310206000 -1.19%-5.07% -1.78%-6.36% 2.48% -2.37% 8.52%3.00% 锑锭 锑 锑精矿 万元/吨万元/金属吨 9.167.85 0.68%0.00% 0.02%0.00% 10.93%13.70% 11.74%13.90% 锡锡锭 万元/吨 22.71 2.23% 2.19% 6.95% 18.59% 镁锭 镁 硅铁 元/吨元/吨 19290 6500 0.16% -3.70% -6.99%-3.70% -12.24% -7.80% -11.76%-17.51% 五氧化二钒 钒 钒铁 万元/吨万元/吨 7.408.55 -8.64%-5.52% -12.43%-12.31% -46.95%-43.38% -34.80%-29.34% 锗金属锗 元/公斤 9550 1.06% 1.0