社服周观点：上海发放5亿元服务消费券，重点关注顺周期消费估值弹性

国庆旅游预订数据：国内航班量预计超越19年同期，国际航班量预计恢复至19年同期85.5%。1）根据航班管家，国庆民航预计执行客运航班总量11.5万班次，日均超1.6万班次，同比增长6.2%、同比2019年增长11.20%。境内旅客运输量预计达1618万人次；2）根据航班管家，国庆期间，民航预计执行国际航班1.3万班次，恢复至2019年的85.5%。航班集中于东南亚与东亚等地，两者占比76.6%，日韩泰三国为最热门目的地国家。 上海市政府发布《服务消费券发放方案》。上海政府发放服务消费券，投入市级财政资金5亿元，其中餐饮3.6亿元、住宿9000万元、电影3000万元、体育2000万元；第一阶段9月底至10月底，国庆期间发放更多餐饮、电影消费券。第二阶段11月至12月，多发放住宿、体育消费券；餐饮住宿通过3家支付平台发放，电影通过猫眼、淘票票、体育通过信息平台“来沪动|健身地图”发放。采用“先到先得”方式领取。 政治局会议分析经济形势，强调稳定营商环境/为消费供需增长提供支点。 中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议指出，要帮助企业渡过难关，进一步规范涉企执法、监管行为。要出台民营经济促进法，为非公有制经济发展营造良好环境。要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构。要培育新型消费业态。要支持和规范社会力量发展养老、托育产业，抓紧完善生育支持政策体系。要加大引资稳资力度，抓紧推进和实施制造业领域外资准入等改革措施，进一步优化市场化、法治化、国际化一流营商环境。我们认为，帮助企业渡过难关、出台民营经济促进法、促中低收入群体增收、提升消费结构、培育新型消费业态、加大稳资引资力度等工作部署，意在通过稳定市场营商环境、为消费供需增长提供强有力的支点以促经济发展，对消费供需双端优化有良好促进效果，随经济工作部署逐步落实，服务消费景气度也有望持续向好。 投资建议：1）酒店回调较多，核心标的估值处于历史较低位置，重点推荐锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团、金陵饭店，建议关注美股亚朵集团； 2）推荐成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的海伦司、海底捞、同庆楼、广州酒家，建议关注餐饮龙头九毛九、奈雪的茶、呷哺呷哺；3）人服主线重点推荐商业模式存在防御属性的北京人力，建议关注科锐国际、外服控股；4）教育板块景气度上行，推荐华图山鼎、中国东方教育、行动教育，建议关注豆神教育、学大教育、凯文教育。5）推荐基本面扎实的景区标的长白山、九华旅游、宋城演艺，建议关注众信旅游、黄山旅游、峨眉山A、三峡旅游。6）推荐扎根下沉市场客群、旅游业务发展迅速的OTA龙头同程旅行。7）海南离岛免税客流超预期，重点推荐中国中免、王府井；8）推荐外展业务高景气、成长空间较大的米奥会展，建议关注兰生股份。 风险提示：宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1社服周观察 1.1复苏跟踪专题 新增招聘公司数量情况：2024年9月22日为止一周，国内新增招聘公司数量32855个，恢复至23年同期的75.07%，恢复至19年同期的39.95%，新增招聘公司数量暂未复至2019年同期水平，9月22日为止一周内国内新增招聘公司数量较9月15日为止一周减少了13.62pcts，较9月8日为止一周减少了21.04pcts，恢复速度较慢。 新增招聘帖数量情况：2024年9月22日为止一周，国内新增招聘帖数75421个，恢复至23年同期的76.12%，恢复至19年同期的31.16%，恢复程度较新增招聘公司更弱。 从环比增长角度来看，9月22日为止一周内国内新增招聘帖数量较9月15日为止一周减少19.31pcts，较9月8日为止一周减少了30.61pcts。 图1：2017年至今新增招聘公司数量（单位：家） 图2：2019年至今新增招聘帖数量（单位：个） 一线城市地铁客运量数据跟踪：截至2024年9月28日，一线城市北京/上海/广州/深圳七日平均客运量分别为1000/1053/855/825万人次，北京/上海/广州/深圳分别恢复至2019年同期的94%/97%/94%/146%，深圳客运量恢复趋势最为明显，北京、上海、广州七日平均客运量尚未恢复至19年同期水平。 图4：一线城市地铁7日平均客运量较19年恢复情况（单位：%） 图3：一线城市地铁7日平均客运量（单位：万人） 国内航班情况：截至9月28日，国内航班计划总数7日平均（班次）为14746次，国内航班执行总数7日平均（班次）为13152次，航班执行率为92.0%，较前一日相比增加0.5pcts，较23年9月28日降低0.3pcts。 图5：国内航班计划总数/执行总数及航班执行率 1.2社服周观点：上海发放5亿元服务消费券，重点关注顺周期消费估值弹性 事件1：中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议指出，要帮助企业渡过难关，进一步规范涉企执法、监管行为。要出台民营经济促进法，为非公有制经济发展营造良好环境。要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构。要培育新型消费业态。要支持和规范社会力量发展养老、托育产业，抓紧完善生育支持政策体系。要加大引资稳资力度，抓紧推进和实施制造业领域外资准入等改革措施，进一步优化市场化、法治化、国际化一流营商环境。 事件点评：政治局会议分析经济形势，强调稳定营商环境/为消费供需增长提供支点。我们认为，帮助企业渡过难关、出台民营经济促进法、促中低收入群体增收、提升消费结构、培育新型消费业态、加大稳资引资力度等工作部署，意在通过稳定市场营商环境、为消费供需增长提供强有力的支点以促经济发展，对消费供需双端优化有良好促进效果，随经济工作部署逐步落实，服务消费景气度也有望持续向好。 事件2：国庆旅游预订数据：国内航班量预计超越19年同期，出境游航班量恢复至19年同期85.5% 国内旅游数据： 客流量统计：根据航班管家，国庆民航预计执行客运航班总量11.5万班次，日均超1.6万班次，同比增长6.2%、同比2019年增长11.20%。境内旅客运输量预计达1618万人次。 价格表现： 1）国庆旅游平均客单价：根据飞猪数据，国庆旅游平均客单价较23年同期+6%。 2）酒店平均客单价：根据飞猪数据，国庆酒店平均客单价同比-4.5%。 3）机票平均客单价：根据去哪儿旅行数据，截至9月16日，国庆假期国内机票平均支付价格同比下降近2成，但相比淡季仍处于高位。 游客出行行为： 1）游客占比情况：根据同程数据，国庆17-30岁年轻人占比提升，50岁以上人群占比下降。 2）地区旅游情况：根据海报新闻，国庆山西景区门票订单中，90后/00后占比接近50%； 搜索“灯会”用户中超40%是00后群体。 3）旅游趋势情况：根据携程数据，国庆长途游游客超60%，周边游游客为20%；根据途牛数据，国内长线游出游人次占比52%，出境游出游人次占比28%。 4）乡村/县域出行：根据携程数据，国庆一二线城市旅客来到县城休闲游和回乡省亲，带动乡村游订单增长超60%，县域游订单同比增长20%，县城大部分旅客来自一二线城市，异地旅客占比更高。 出入境旅游数据： 1）出境游恢复情况：根据航班管家，国庆期间，民航预计执行国际航班1.3万班次，恢复至2019年的85.5%。航班集中于东南亚与东亚等地，两者占比76.6%，日韩泰三国为最热门目的地国家。 2）出入境旅游订单量：根据携程数据，国庆假期入境游订单增长60%；国庆出行的签证办理量同比去年增长七成；根据去哪儿大数据，目前国庆出境游机酒订单已经覆盖了144个国家的1597个城市。 3）出境游游客结构：根据携程数据，国庆家庭出游成为中坚人群，亲子游占比超30%。 4）出境游游客来源：根据去哪儿旅行数据，国庆旅游人次中，有19%来自三线及以下城市。从订单量来看，三线及以下城市订单量同比+250%，二线城市出境游订单量同比+76%，新一线城市订单量同比+45%。 5）出境游机票/酒店价格：根据去哪儿旅行数据，国庆期间的国际机票预订量较去年同期翻番，显示出了强劲的出境游消费意愿，而且国庆出境游机票、酒店的平均支付价格同比分别降低了15%、9%。 事件3：上海市政府发布《服务消费券发放方案》 消费券主题：采用“乐·上海”系列名称，餐饮/住宿/电影/体育四类消费券分别为“乐品上海”“乐游上海”“乐影上海”“乐动上海”。 资金安排：投入市级财政资金5亿元，其中餐饮3.6亿元、住宿9000万元、电影3000万元、体育2000万元。 券面规则：餐饮、住宿按照消费金额从低到高分为四档：1）餐饮：分为满300-50、满500-100、满800-200、满1000-300。2）住宿：分为满300-50、满600-130、满900-220、满1200-300。3）电影：每张电影票可抵用20元或30元的消费券。4）体育：分为满10-5到满200-80分为6档，另发放游泳、羽毛球、冰雪运动等专项券。 发放环节：餐饮住宿通过3家支付平台发放，电影通过猫眼、淘票票、体育通过信息平台“来沪动|健身地图”发放。采用“先到先得”方式领取。餐饮、住宿每周发放，电影、体育每天发放。餐饮、住宿、体育自发放之日起7天内有效，电影自领用之时起24小时有效。 位置信息定位在上海的用户可领取餐饮、电影、体育消费券，住宿消费券无须通过位置信息校核。分两个阶段高频滚动发放。第一阶段9月底至10月底，国庆期间发放更多餐饮、电影消费券。第二阶段11月至12月，多发放住宿、体育消费券。 事件4：9月23日，为进一步防范外卖餐饮浪费，规范外卖商家营销行为，国家市场监督管理总局就《防范外卖餐饮浪费规范营销行为指引（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》），向社会公开征求意见。 《征求意见稿》紧紧围绕遏制外卖餐饮浪费的重点、痛点、难点问题，从规范外卖餐饮行业的营销行为入手，将反食品浪费举措落实到业务全流程各环节。 规范外卖商家营销行为。《征求意见稿》鼓励外卖商家建立健全内部管理制度，减少原料浪费，顺应消费需求变化，提升餐饮供给质量，合理设置起送价格，优化满减优惠机制，明确不得制作、发布、传播宣扬量大多吃、暴饮暴食等浪费食品的直播或者音视频信息，进一步引导行业规范健康发展。 督促网络餐饮平台发挥引领带动作用。《征求意见稿》引导平台进一步优化平台规则协议，完善满减凑单机制，优化餐品信息展示方式，加强对平台内经营者发布的广告内容的监测、排查，建立健全外卖餐饮浪费评价评估机制，推动反食品浪费源头治理。 发挥多方力量推动社会共治。《征求意见稿》鼓励餐饮行业协会等社会组织发挥自律作用，引导外卖商家遵守法律法规和行业规范，自觉开展反食品浪费活动。支持消费者协会等社会组织，对网络餐饮平台和外卖商家防范外卖餐饮浪费情况进行社会监督，推动构建多方参与的防范外卖餐饮浪费共治格局。 2本周市场回顾（2024.09.23-2024.09.27） 2.1行业表现 2.1.1上证指数上涨12.81%，社会服务上涨17.26% 社会服务上涨17.26%，上证指数上涨12.81%，深证成指上涨17.83%，创业板指上涨22.71%，沪深300上涨15.70%，香港恒生指数上涨13.00%。 表1：上证指数上涨12.81%，社会服务上涨17.26%（2024.09.23-2024.09.27） 本周28个申万一级行业：社会服务行业（17.26%）在28个申万一级行业中排名第7位，本周涨跌幅位居前端。食品饮料(申万)以涨幅26.06%位居本周行业首位。 图6：社会服务行业涨跌幅位列一级行业第7位（2024.09.23-2024.09.27）(单位：%) 本周餐饮旅游教育各细分板块：旅游综合Ⅱ(申万)板块上涨20.84%,教育(申万)板块上涨17.84%,旅游及景区(申万)板块上涨15.00%,酒店餐饮(申万)板块上涨10.59%。 图7：