社服行业周观点：顺周期有望蓄力；关注奈雪开放加盟、体育消费

多项政策发布，顺周期有望蓄力。近期《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》等意见发布，或彰显后续政策发力倾向，有望修复板块前期悲观预期，或带来市场情绪改善。社服板块中，酒店、餐饮、人服等板块前期调整较充分：如酒店板块短期高景气度释放受到对未来预期波动的较大压制；未来酒店、餐饮、人服Q3均进入旺季，旺季景气环比改善叠加顺周期逻辑蓄力，或将迎来估值修复，建议关注。 体育总局办公厅印发《关于恢复和扩大体育消费的工作方案》的通知。《通知》强调进一步恢复和扩大体育消费，充分发挥体育在扩大内需、助力构建新发展格局上的重要作用制定工作方案。我们认为，体育消费是近年消费行业内需的主驱动力之一，契合消费者健康锻炼需求，后续有望成为消费内需扩大的新发力点。 奈雪的茶开放加盟，或将以高质量门店实现竞争优势。奈雪7月20日正式开放合伙人计划。我们认为，奈雪盈利模型已趋于完善，且可通过与下沉市场当地合伙人合作平滑下沉市场经验不足问题，加盟模式未来仍具备高成长空间。 数据追踪：出行数据高陡峭修复，招聘数呈现拐点。1）STR酒店数据跟踪：中国内地酒店业于7月第3周（7.9-7.15）RevPAR绝对值环比上升/恢复率环比上升：7月第3周RevPAR绝对值为415.7元，环比+4.06%；恢复至19年同期129%，恢复度环比+3pcts；2）招聘企业/帖子数量跟踪：23年7月16日为止一周，国内新增招聘公司42385个/同比+62.1%，恢复至19年同期49.1%；国内新增招聘贴103496个/同比+58.4%，恢复至19年同期39.1%；3）宋城演艺全国千古情演出场次:暑期旺季叠加“狂欢节+音乐节”助景气度拔高，7月22日演出45场达暑期新高，杭州/丽江/桂林/西安四地千古情单日演出场次为10/7/6/6次。 投资建议：1）人服主线重点推荐当前估值处于低位、后续对宏观改善弹性较大科锐国际、以及商业模式存在防御属性的北京人力，建议关注外服控股；2）暑运旺季主线重点推荐前期回调、7月后景气度明显优化的酒店板块，标的包括君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、金陵饭店，建议关注美股亚朵集团；以及基本面扎实的景区标的天目湖、宋城演艺，建议关注旅游产业链齐全的中青旅、长白山；3）推荐外展业务高景气、成长空间巨大的米奥会展。4）受益于消费回流和升级的免税板块，重点推荐中国中免、王府井，建议关注海南机场、海汽集团、海南发展等；5）推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的广州酒家、九毛九、同庆楼，建议关注餐饮龙头海底捞、海底捞、呷哺呷哺；6）方面受益于线下场景修复，并有望迎来政策催化的行动教育、传智教育。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1.社服周观察：顺周期有望蓄力；关注奈雪开放加盟、体育消费 1.1复苏跟踪专题 萝卜投研招聘企业/帖子数量跟踪： 新增招聘公司数量情况：2023年7月16日为止一周，国内新增招聘公司数量42385个，恢复至22年同期的62.1%，恢复至19年同期的49.1%。虽新增招聘公司数量仍未恢复至22年/19年同期水平，7月16日为止一周内国内新增招聘公司数量较7月9日为止一周上涨0.3%，但较6月情况依旧恢复速度明显，与6月18日为止一周增加6.7%。 新增招聘贴数量情况：2023年7月16日为止一周，国内新增招聘贴数量103496个，恢复至22年同期的58.4%，恢复至19年同期的39.1%，恢复程度较新增招聘公司更弱。但从环比增长角度来看，7月16日为止一周内国内新增招聘贴数量较7月9日为止一周下降0.6%，虽略有降温，但较6月25日为止一周增长7.8%，较6月18日为止一周增长40.5%，恢复表现同样极为显著。 图1：2017年至今新增招聘公司数量（单位：家） 图2：2019年至今新增招聘贴数量（单位：个） 一线城市地铁客运量数据跟踪：截至2023年7月20日，一线城市北京/上海/广州/深圳七日平均客运量分别为1040/1045/905/790万人次 ， 分别恢复至2019年同期88%/93%/92%/133%，深圳客运量恢复趋势最为明显，北京/上海/广州七日平均客运量均已接近19年同期水平。 图4：一线城市地铁7日平均客运量较19年恢复情况（单位：%） 图3：一线城市地铁7日平均客运量（单位：万人） 国内航班情况：截至7月21日，国内航班计划总数7日平均（班次）为15199次，国内航班执行总数7日平均（班次）为13715次，航班执行率为91.1%，较前一日相比下跌0.7pcts，较22年7月14日增长22.1pcts。 图5：国内航班计划总数/执行总数及航班执行率 STR酒店数据跟踪：中国内地酒店业于7月第3周（7.9-7.15）RevPAR绝对值环比上升/恢复率环比上升：7月第3周RevPAR绝对值为415.7元，环比+4.06%；恢复至19年同期129%，恢复度环比+3pcts。 图6：23年OCC（%）及相较2019年恢复情况 图7：23年ADR（元）及相较2019年恢复情况 图8：23年RevPAR及相较2019年恢复情况（元） 宋城演艺本周演出场次：暑期步入中期，宋城演艺旗下杭州宋城首届“狂欢节+音乐节”引流助演出场次到达新高，西安、桂林、丽江三地千古情景区展现高景气度，7月22日宋城演艺演出场次45场，其中杭州/丽江/桂林/西安四地千古情单日演出场次为10/7/6/6次。 图9：全国千古情演出场次（单位：次） 1.2社服周观点 事件1：奈雪的茶于7月20日正式开放“合伙人计划”。 点评：规模扩张是新式茶饮行业品牌竞争力提升的有效途径，价格在20元以下的中端茶饮品牌和平价茶饮品牌如蜜雪冰城、古茗、茶百道、书亦烧仙草、COCO等早已通过加盟店形式开始跑马圈地，定位高端茶饮的喜茶也与去年年底开放加盟，加盟门店集中发力下沉市场，23年门店数量大幅提升。从奈雪加盟业务可行性来看，作为行业头部品牌之一，奈雪盈利模型在一线及二线城市经多年打磨已趋于完善，虽下沉市场与一二线城市经营生态有所不同，但奈雪可通过与下沉市场当地合伙人合作、借用其商业资源的方式可有效平滑下沉市场布局时可能存在的经验不足和商业模式不契合问题，且近年新产品价格也在逐步下探，盈利模型在下沉市场仍有高成长空间，当前价格带叠加强品牌势能对消费者来说仍具备强吸引力。从下沉市场整体竞争情况来看，近年多茶饮品牌跑马圈地使下沉市场竞争态势逐步趋于激烈，但因加盟模式把控较为宽松，各地茶饮门店品控差距较大，消费者评价参差不齐。奈雪本轮加盟模式对进货渠道/营销渠道及门店经营质量严格把控，尽可能保证加盟门店与一二线直营门店各方面质量维持相同水平，且90-170平米大店模式会有更为充足的第三空间供消费者停留，相较于其他品牌拥有门店运营优势，更易赢得消费者青睐。 风险提示：加盟业务展开不及预期风险，品牌势能下滑风险。 事件2： 1）《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》于7月19日发布，《意见》指出，民营经济是推进中国式现代化的生力军，是高质量发展的重要基础，是推动我国全面建成社会主义现代化强国、实现第二个百年奋斗目标的重要力量。为促进民营经济发展壮大，《意见》强调持续优化民营经济发展环境、加大对民营经济政策支持力度、强化民营经济发展法治保障、着力推动民营经济实现高质量发展、促进民营经济人士健康成长、持续营造关心促进民营经济发展壮大社会氛围、加强组织实施在内的多项意见。 2）7月21日，《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》在国务院常务会议上审议通过。会议指出，在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措。要坚持稳中求进、积极稳妥，优先对群众需求迫切、城市安全和社会治理隐患多的城中村进行改造，成熟一个推进一个，实施一项做成一项，真正把好事办好、实事办实。 点评：《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》等发布，或彰显后续政策发力倾向，有望修复板块前期悲观预期，或带来市场情绪改善。社服板块中，酒店、餐饮、人服等板块前期调整较充分：如酒店板块短期高景气度释放受到对未来预期波动的较大压制；未来酒店、餐饮、人服Q3均进入旺季，旺季景气环比改善叠加顺周期逻辑蓄力，或将迎来估值修复，建议关注。 事件3：体育总局办公厅印发《关于恢复和扩大体育消费的工作方案》的通知，为深入贯彻习近平总书记关于体育的重要论述，切实落实中央经济工作会议精神和政府工作报告部署，进一步恢复和扩大体育消费，充分发挥体育在扩大内需、助力构建新发展格局上的重要作用制定工作方案，主要措施包括加大优质体育产品和服务供给、丰富体育消费场景、夯实体育消费基础三大项，加大优质体育产品和服务供给项具体包括深化消费试点示范、组织开展促消费活动、加大高质量赛事供给、丰富群众健身活动、持续深化体教融合、深挖冰雪消费潜力、培育壮大市场主体、丰富体育彩票供给；丰富体育消费场景项具体包括提升场地设施质量、完善展览展示平台、培育精品示范工程、打造体育消费新业态；夯实体育消费基础具体包括大力传播体育文化、普及推广运动技能、加强体育标准建设、完善体育消费统计。 点评：体育消费是近年消费行业内需的主驱动力之一，体育实际相关消费场景如健身、旅游、赛事等均具备强引流能力与消费促进力，契合当代消费者对健康锻炼与塑形的需求，后续有望成为消费内需扩大的新发力点。 2.本周市场回顾（2023.07.17-2023.07.21） 2.1行业表现 2.1.1本周各板块涨跌幅：上证指数下跌-2.11%，社会服务下跌-0.81% 本周各主要指数：社会服务下跌-0.81%，上证指数下跌-2.11%，深证成指下跌-2.38%，创业板指下跌-3.08%，沪深300下跌-1.93%。 表1：上证指数下跌-2.11%，社会服务下跌-0.81%（23.7.17-23.7.21） 本周28个申万一级行业：社会服务行业（-0.81%）在28个申万一级行业中排名第11位，建筑材料（申万）以2.41%的涨跌幅位居本周行业首位。 图10：社会服务行业涨跌幅位列一级行业第11位（23.7.17-23.7.21）(单位：%) 本周餐饮旅游教育各细分板块：教育（申万）板块上涨0.35%，旅游及景区（申万）板块上涨0.21%，酒店餐饮（申万）板块下跌-0.61%，旅游综合II（申万）板块下跌-1.86%。 图11：教育（申万）板块上涨0.35%，旅游综合II（申万）板块下跌-1.86%（23.7.17-23.7.21）(单位：%) 2.2资金动向 2.2.1本周个股涨幅龙虎榜：西安饮食上涨12.75%，科德教育上涨6.66% 社会服务涨幅前五：西安饮食（12.75%），全聚德（10.76%），大连圣亚（5.31%），华天酒店（4.02%），*ST凯撒（3.55%）。 社会服务跌幅前五：三特索道（-4.22%），九华旅游（-5.49%），岭南控股（-5.56%），新智认知（-6.06%），天目湖（-6.49%）。 表2：本周社会服务板块个股涨幅龙虎榜（A股） 教育涨幅前五：科德教育（6.66%），学大教育（5.89%），行动教育（3.59%），美吉姆（2.36%），文化退（0.00%）。 教育跌幅前五：中国高科（-2.73%），国新文化（-2.94%），ST开元（-3.82%），传智教育（-4.54%），*ST三盛（-4.66%）。 表3：本周教育板块个股涨幅龙虎榜（A股） 2.2.2个股资金跟踪：中国中免净买入额占社服榜首，美吉姆净买入额占教育首 位 社会服务净买入前五：中国中免（+1.36亿元），华天酒店（+0.1亿元），三湘印象（+0.06亿元），众信旅游（+0.06亿元），全聚德（+0.05亿元）。 社会服务净卖出前五：黄山旅游（-