社会服务行业深度报告：服务消费深度研究-旅游景区&商超百货：量化投资风格与政策促进方向的共振

核心观点

旅游景区与商超百货公司因其资产重置成本高、利润增长相对较低、国企背景、股价单价低、机构持仓少以及符合政策发展方向等特点，符合量化投资的审美标准，具有较高的投资价值。

关键数据

• 选取的92家商超百货和旅游景区公司中，45家为地方国企，4家为央企，1家为集体企业，另有4家公众企业。
• 百货商超和旅游景区公司的重置成本普遍高于其市值，例如百联股份和长白山的重置成本远高于其市值。
• 股价单价低，92家公司中，5元以下的股票有12个，10元以下的股票有49个。
• 2023年以来，多项促进消费的政策高频发布，反映了自上而下对消费行业的重视。
• 机构持仓量低，67家公司机构持仓不到5%，54家公司机构持仓不超过3%。
• A股市场红利：近五年间，日均交易量超过1亿元的旅游景区&商超百货公司达51个，超过一半，日均交易量超过5000万元的达87支。

研究结论

• “基本面”并非只有利润表，旅游景区和百货商超公司的重置成本、品牌价值、牌照价值等也是其价值的重要体现。
• 政策促进消费的底层逻辑是“首发经济”与“提供给”，通过引入新的商业模式、消费习惯、IP、品牌等来促进消费，旅游景区和商超百货是这种政策的直接落地场景。
• “总涨幅”和“交易量”代表能够实现盈利的总容量，旅游景区&商超百货公司的高交易量背景下的盈利容量，影响因素并非只有利润表的体现。
• 旅游景区公司市值总体不高，改革空间广泛，大部分公司在百亿以下，但2024年很多景区的客流人数达到300万以上，客单价在100-500元，意味着行业有着较大改革空间。
• 投资建议：关注股权、管理层、牌照、新经济模式四方面变化，重点推荐长白山、香港中旅、桂林旅游，建议关注三峡旅游、天府文旅等。

风险提示

• 宏观经济波动、市场竞争风险、居民消费习惯变迁等。