东方战略周观察：如何看待日本自民党总裁选举结果

东方战略周观察：如何看待日本自民党总裁选举结果 研究结论 战略动向复盘：自民党受到政治资金事件影响民众信任度降低，现任首相岸田文雄宣布 不再参选自民党总裁，并对党内派阀进行改革。日本首相由政党提名、国会众参两院议员投票选举产生，由在国会众议院占据多数议席的政党党首出任，新选出的自民党总裁将接替岸田文雄担任日本首相。根据选举规则，367名自民党籍国会议员每人1票，各地地方议员、普通党员和“党友”、即注册支持者所投票折合为367票，合计734票，得 票过半者当选总裁。如果第一轮投票无人得票过半，前两名进入第二轮即决胜轮。投票 于9月27日举行，第一轮投票中参选的9人中高市早苗、石破茂获得过半选票，进入第 二轮投票，石破茂胜出并将在10月1日临时国会中提名新任首相。 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2024年09月29日 孙金霞021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 曹靖楠021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 王仲尧021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 彭楚榕pengchurong@orientsec.com.cn 石破茂现年67岁，早年在银行工作，从政38年来涉足农业、安全、地方振兴等多个领域，曾任自民党干事长、政策调查会长，也曾担任防卫大臣，这是他第五次竞选自民党总裁。石破茂最大的弱点在于缺乏党内长老背书，必须与不同派系的成员进行有效联络，获得尽可能多国会议员的支持，才有机会赢得选举。由于政治资金事件，民众对自民党的信任度降低，本次选举需选出具有强大民意支持的新总裁操刀党内改革，石破茂因此迎来机遇，其主张涵盖以下要点： 东方战略周观察：中东局势再升温 2024-09-24 （1）支持日本修改宪法、行使集体自卫权，还曾表示国防是其“终身工作”，曾以“思 东方战略周观察：总统选举辩论中的增量信息 2024-09-17 考日本安全保障议员之会”的名义带队窜访中国台湾，但在台海地区军事风险问题上并不做明确承诺或表态。（2）外交方面推进深化日美同盟关系，但更加强调日本独立性与日美平等。石破茂曾在竞选期间提出日本自卫队应在美国设立基地，考虑到日美关系现实，这一提议落实的可能性非常低，执意推进或触怒美国造成提前下台。石破茂甚至提出美国应在亚洲使用核武器方面给予日本更多发言权，构建所谓“亚洲版北约”。（3）对华政策偏向务实。与高市早苗的极右翼鹰派风格相比，石破茂的对华态度相对务实，对待参拜靖国神社、日本侵略战争等问题态度谨慎。（4）经济政策与“安倍经济学”相悖。石破茂支持日本央行逐步提高利率，以压低价格，提高工业竞争力，尽管要以股市暴跌等短期负面影响为代价。石破茂曾表示，在经济和财政管理方面，将延续岸田文雄政府的政策。总的来看，石破茂当选的原因离不开三要素：首先，石破茂的民意支持率高，对于改善自民党形象与帮助议员在选区内争取支持有利，高市早苗的政治光谱属于极端右翼，不利于存在民意压力的年轻议员在国会选举中连任；其次，第一轮投票被淘汰的其他候选人支持者转投石破茂。本次参与选举的候选人人数高达9人，但除了高市早苗与小林鹰之外，大多属于非传统右翼，叠加2021年总裁选举中石破茂与小泉纯一郎、河野太郎曾组建竞选联盟，支持基础重合度大，其余两人在第一轮投票被淘汰后，石破茂在一定程度上获取其支持者；另外，日本政坛尚未形成迎接女首相的政治环境。但需考虑到石破茂并非自民党内资深人士或派系领袖，执政后对自民党的掌控力度仍受限制，如何处理派阀解散后的党内矛盾与遗留政治势力，将成为石破茂执政效果的重要影响因素。经济主张成为美国大选决赛阶段的核心议题。哈里斯的经济主张与拜登政府思路非常相似，更强调积极性的内生动力，加大对美国关键产业的投资与支持以保护其领导地位，而特朗普更侧重于消极性对外制裁（加征关税、限制自由贸易）等措施。风险提示日本首相更换后政策延续性减弱的风险较高。 执业证书编号：S0860524080005 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 本周市场复盘 图1：全球股市涨跌幅（2024年9月23日-9月27日）图2：全球国债收益率（10年期）涨跌（BP）（2024年9月 23日-9月27日） 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：全球主要汇率涨跌幅（2024年9月23日-9月27日）图4：主要商品涨跌幅（2024年9月23日-9月27日） 2.00%10.0% 1.50% 1.00% 8.0% 6.0% 4.0% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% 澳元兑美元美元兑日元欧元兑美元英镑兑美元美元指数 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 自民党受到政治资金事件影响民众信任度降低，现任首相岸田文雄宣布不再参选自民党总裁，并对党内派阀进行改革。日本首相由政党提名、国会众参两院议员投票选举产生，由在国会众议院占据多数议席的政党党首出任，新选出的自民党总裁将接替岸田文雄担任日本首相。根据选举规则，367名自民党籍国会议员每人1票，各地地方议员、普通党员和“党友”、即注册支持者所投票折合为367票，合计734票，得票过半者当选总裁。如果第一轮投票无人得票过半，前两名 进入第二轮即决胜轮。投票于9月27日举行，第一轮投票中参选的9人中高市早苗、石破茂获得 过半选票，进入第二轮投票，石破茂胜出并将在10月1日临时国会中提名新任首相。 石破茂现年67岁，早年在银行工作，从政38年来涉足农业、安全、地方振兴等多个领域，曾任自民党干事长、政策调查会长，也曾担任防卫大臣，这是他第五次竞选自民党总裁。石破茂最大的弱点在于缺乏党内长老背书，必须与不同派系的成员进行有效联络，获得尽可能多国会议员的支持，才有机会赢得选举。由于政治资金事件，民众对自民党的信任度降低，本次选举需选出具 有强大民意支持的新总裁操刀党内改革，石破茂因此迎来机遇，其主张涵盖以下要点： （1）支持日本修改宪法、行使集体自卫权，还曾表示国防是其“终身工作”，曾以“思考日本安全保障议员之会”的名义带队窜访中国台湾，但在台海地区军事风险问题上并不做明确承诺或表态。 （2）外交方面推进深化日美同盟关系，但更加强调日本独立性与日美平等。石破茂曾在竞选期间提出日本自卫队应在美国设立基地，考虑到日美关系现实，这一提议落实的可能性非常低，执意推进或触怒美国造成提前下台。石破茂甚至提出美国应在亚洲使用核武器方面给予日本更多发言权，构建所谓“亚洲版北约”。 （3）对华政策偏向务实。与高市早苗的极右翼鹰派风格相比，石破茂的对华态度相对务实，对待靖国神社、日本侵略战争等问题态度谨慎。 （4）经济政策与“安倍经济学”相悖。石破茂支持日本央行逐步提高利率，以压低价格，提高工业竞争力，尽管要以股市暴跌等短期负面影响为代价。石破茂曾表示，在经济和财政管理方面，将延续岸田文雄政府的政策。 总的来看石破茂当选的原因离不开三要素：首先，石破茂的民意支持率高，对于改善自民党形象与帮助议员在选区内争取支持有利，高市早苗的政治光谱属于极端右翼，不利于存在民意压力的年轻议员在国会选举中连任；其次，第一轮投票被淘汰的其他候选人支持者转投石破茂。本次参与选举的候选人人数高达9人，但除了高市早苗与小林鹰之外，大多属于非传统右翼，叠加2021年总裁选举中石破茂与小泉纯一郎、河野太郎曾组建竞选联盟，支持基础重合度大，其余两人在第一轮投票被淘汰后，石破茂在一定程度上获取其支持者；另外，日本政坛尚未形成迎接女首相的政治环境。但需考虑到石破茂并非自民党内资深人士或派系领袖，执政后对自民党的掌控力度仍受限制，如何处理派阀解散后的党内矛盾与遗留政治势力，将成为石破茂执政效果的重要影响因素。 图5：美元兑日元汇率变化 165 160 155 150 145 140 135 130 数据来源：Wind，东方证券研究所 经济主张成为竞选决赛阶段的核心议题。9月24日，特朗普在佐治亚州萨凡纳的竞选活动上重申带有贸易保护色彩的经济主张，核心是为在美国生产的企业减税，并对不在美国生产的企业征收关税，强调让工作机会从外国回流至美国本土。而哈里斯紧随其后在宾夕法尼亚州匹兹堡发表竞选演讲，承诺将保护和扩大美国制造业，投资生物制造、航空航天、人工智能、量子计算、电池和半导体等关键领域，并以此构建一个强大的中产阶级。哈里斯的演讲体现民主党竞选思路逐渐清晰：经济主张的核心仍是哈里斯反复强调的构建强大中产阶级，与发展“机会经济”，值得注意的是哈里斯本次演讲中未提及拜登政府的成就，体现其切割与拜登联系获取中间选民的意图，并抨击特朗普的关税政策加剧通胀问题，并未真正保护工人阶级利益。哈里斯的经济主张与拜登政府思路非常相似，更强调积极性的内生动力，加大对美国关键产业的投资与支持以保护其领导 地位，而特朗普更侧重于消极性对外制裁（加征关税、限制自由贸易）等措施。 海外政要本周动态 表1：海外政要本周动态（2024年9月23日-9月27日） 人物 职务 日期 动态 泽连斯基 乌克兰总统 2024/9/27 综合美国有线电视新闻网（CNN）、美国哥伦比亚广播公司(CBS)等外媒报道，美国前总统、共和党总统候选人特朗普当地时间27日在纽约的特朗普大厦与乌克兰总统泽连斯基会面。特朗普再次重申此前论调称，如果他重新入主白宫，将迅速结束俄乌冲突，并当着泽连斯基的面称自己与俄罗斯总统普京“关系好”。据美媒此前报道，泽连斯基近期言论和与民主党高层的“和睦”场面激怒共和党人，特朗普25日曾公开指责泽连斯基“恶意诽谤自己”，将取消与其会面。 2024/9/24 根据美国广播公司新闻部23日播发的采访片段，乌克兰总统泽连斯基表示，距离乌克兰与俄罗斯的“战争结束更近了”。 马克龙 法国总统 2024/9/26 据路透社、加拿大广播公司（CBC）等媒体报道，法国总统马克龙26日在接受媒体采访时谈及以色列与黎巴嫩真主党之间的局势，他呼吁美国向以色列总理内塔尼亚胡施压，使其接受停火21天。CBC称，马克龙26日访问加拿大期间与加总理特鲁多举行会晤。据法新社9月25日报道，25日，马克龙强烈呼吁以色列和真主党停止在黎巴嫩的敌对行动，认为中东局势升级“目前”是全球稳定的“最大风险”。 2024/9/25 据路透社9月25日报道，法国总统马克龙告诉伊朗总统，只有在立即释放伊朗扣押的三名法国公民的情况下，法伊双边关系才能得到改善。 拜登 美国总统 2024/9/26 据乌克兰独立新闻社9月26日报道，美国总统拜登强调，俄罗斯不会在战争中占据上风。他宣布向乌克兰提供24亿美元新援助，并告诉乌总统泽连斯基，要结束俄罗斯所发动的战争，有两大因素至关重要。其一是必须夯实乌克兰在战场上的地位，向乌提供新一轮24亿美元的安全援助，并下令五角大楼在2025年1月20日即自己的总统任期结束之前，将所有余下的已获批援乌资金分配完毕。其二是为了安全，乌克兰的未来是加入欧盟及北约。 2024/9/27 当地时间9月27日，美国白宫表示，在以色列袭击黎巴嫩首都贝鲁特后，美国总统拜登已指示国防部对此进行评估，并在必要时调整美国在中东的军事态势。 岸田文雄 日本首相 2024/9/27