东方战略周观察：从选举机制辨析拜登后续竞选策略

东方战略周观察：从选举机制辨析拜登后续竞选策略 研究结论 战略动向复盘：由于在首场总统辩论中表现不佳，多方呼吁拜登退出竞选，认为民主党 应更换候选人，即使拜登获胜其身体状况也难以胜任下个任期。面对争议拜登及家人均表示不会退选，民主党高层、党内知名人士与部分金融资本也重申对拜登支持，认为他是党内唯一可以与特朗普较量的选择。根据选举机制，我们进行以下分析： （1）除非候选人自愿退出，否则民主党缺乏官方机制将其剔除候选名单。根据初选情况，拜登获得党内4000名承诺代表中的3900票，即使部分代表受辩论效果不佳影响， 也难以动摇拜登提名正式候选人的基本盘，新候选人需在8月19日芝加哥民主党党代会上赢得多于拜登的承诺代表，才能获党内提名并参加终选。 （2）如果候选人自愿退出选举，其在初选中获得的承诺代表开放给其他人，代表将在党代会上投票直至选出获得多数支持的候选人，可能引发党内派系的激烈竞争以及党代会当天的混乱，极大削弱竞争力。（历史上出现过紧急更换候选人的先例，1968年大选时任总统约翰逊因越战出现支持率的大幅下滑，他也因此决定不再参选，后期党内出现多重抗议与矛盾，甚至在民主党选出副总统休伯特·汉弗莱作为新总统候选人之后，党代 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2024年07月07日 孙金霞021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 曹靖楠021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 王仲尧021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 彭楚榕pengchurong@orientsec.com.cn 会现场仍是一片混乱）。 （3）新候选人之争将加剧党内分化。目前呼声较高的人选分别为：副总统哈里斯、加州州长GavinNewsom、密歇根州州长GretchenWhitmer、宾夕法尼亚州州长JoshShapiro、马里兰州州长WesMoore，以及分别来自佐治亚州和明尼苏达州的参议员RaphaelWarnock和AmyKlobuchar等。作为拜登的竞选搭档，哈里斯具有相对优势，她不仅可以使用拜登竞选委员会已筹集的资金，更拥有部分拜登选民的支持。但民调数据显示，美国民众对哈里斯任副总统期间的政绩并不满意，其与特朗普对决的能力同样受到质疑，考虑到哈里斯在少数族裔选民中的人气，将其排除在外势必引发党内分裂。 （4）确定新候选人后，留给党内消除矛盾、攻坚决选的时间紧迫。民主党党代会距离 11.5日总统终选仅剩不到3个月时间，新候选人团结党内力量并全力投入竞选的时间紧迫。 综合以上因素，拜登后续竞选的基准策略可能是：1）强化“特朗普有罪”叙事并攻击其 辩论漏洞；2）争取党内高层与金主支持，将辩论失利归罪于特朗普和其他因素；3）短期内提高曝光度，增加与媒体和选民的直接接触，安抚选民质疑情绪。现拟议的活动包括与选民举行市民大会、与华盛顿著名记者进行一对一全国采访，或是让拜登单独在新闻发布会上回答多个问题。 保守党败选后苏纳克辞职，英国政局经历剧烈洗牌。7月4日议会下院选举结果显示，执政党保守党失去多数席位，工党将在14年后重新执政，苏纳克宣布辞职后工党领袖斯塔默将接任首相并组建内阁。斯塔默属于党内温和派成员，受制于英国财政负担过重的问 题，其承诺的环保支出、控制税收等兑现程度仍待考察。除此之外，极右翼政党英国改革党从保守党中赢得多个席位，领袖法拉奇首次当选国会议员，法拉奇对支援乌克兰的不满和加强遏制移民主张可能影响潜在的立法走向。 改革派总统当选提示伊朗政局重心变化。7月6日伊朗大选结果显示改革派政治家佩泽什基安获胜，与其竞争的是保守派政治家贾利利（曾任伊朗核谈判代表，因坚定的反西方立场与深受强硬保守派支持，被认为是最有可能获胜的候选人）。佩泽什基安曾是心脏 外科医生，后任伊朗卫生部长，作为温和改革派获得城市中产阶级与年轻人的坚定支持，他曾在2021年参加总统选举但被宪监会取消资格，本次重新入选一定程度上反映哈梅内伊对伊朗现阶段核心矛盾认识的变化。佩泽什基安获得前两任改革派总统哈塔米与鲁哈尼的支持，承诺将努力恢复2015年伊核协议，缓解伊朗被经济制裁的外部压力，在表示忠于神权统治的同时希望减少社会限制（互联网与女性佩戴头巾），并减轻教士阶层对民众生活的影响。 风险提示 美国大选变局频发，中美关系在短期内的脉冲风险较高。英国首相更替后，新任政府可能强化对华竞争立场。 东方战略周观察：选举活动密集的一周：美国、欧盟与伊朗 东方战略周观察：普京出访朝鲜、越南的节点选择与把控 2024-06-30 2024-06-23 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 本周市场复盘 图1：全球股市涨跌幅（2024年6月28日-7月5日）图2：全球国债收益率（10年期）涨跌（BP）（2024年6月 28日-7月5日） 4.00% 2.00 3.00% 0.00-2.00 2.50% -4.00-6.00 2.00% -8.00 3.50% 8.00 6.00 4.00 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -10.00 -12.00 -14.00 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：全球主要汇率涨跌幅（2024年6月28日-7月5日）图4：主要商品涨跌幅（2024年6月28日-7月5日） 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% 澳元兑美元美元兑日元欧元兑美元英镑兑美元美元指数 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% -12.0% 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 由于在首场总统辩论中表现不佳，多方呼吁拜登退出竞选，认为民主党应更换候选人，即使拜登获胜其身体状况也难以胜任下个任期。面对争议拜登及家人均表示不会退选，民主党高层、党内知名人士与部分金融资本也重申对拜登支持，认为他是党内唯一可以与特朗普较量的选择。根据选举机制，我们进行以下分析： （1）除非候选人自愿退出，否则民主党缺乏官方机制将其剔除候选名单。根据初选情况，拜登获得党内4000名承诺代表中的3900票，即使部分代表受辩论效果不佳影响，也难以 动摇拜登提名正式候选人的基本盘，新候选人需在8月19日芝加哥民主党党代会上赢得多于拜登的承诺代表，才能获党内提名并参加终选。 （2）如果候选人自愿退出选举，其在初选中获得的承诺代表开放给其他人，代表将在党代会上投票直至选出获得多数支持的候选人，可能引发党内派系的激烈竞争以及党代会当天的混乱，极大削弱竞争力。（历史上出现过紧急更换候选人的先例，1968年大选时任总统约翰逊因越战出现支持率的大幅下滑，他也因此决定不再参选，后期党内出现多重抗议与矛盾，甚至在民主党选出副总统休伯特·汉弗莱作为新总统候选人之后，党代会现场仍是一片混乱）。 （3）新候选人之争将加剧党内分化。目前呼声较高的人选分别为：副总统哈里斯、加州州长GavinNewsom、密歇根州州长GretchenWhitmer、宾夕法尼亚州州长JoshShapiro、马里兰州州长WesMoore，以及分别来自佐治亚州和明尼苏达州的参议员RaphaelWarnock和AmyKlobuchar等。作为拜登的竞选搭档，哈里斯具有相对优势，她不仅可以使用拜登竞选委员会已筹集的资金，更拥有部分拜登选民的支持。但民调数据显示，美国民众对哈里斯任副总统期间的政绩并不满意，其与特朗普对决的能力同样受到质疑，考虑到哈里斯在少数族裔选民中的人气，将其排除在外势必引发党内分裂。 表1：民主党党内潜在新候选人 职务 姓名 介绍 副总统 哈里斯 拜登的忠实盟友，激烈地为拜登在首场辩论上的表现辩护。她事后承认总统“开局缓慢”，但认为拜登相比于特朗普提供了更多实质性的回答。 加州州长 GavinNewsom 拜登的强力支持者之一，经常出现在电视新闻上赞美拜登。他被视为2028年大选的候选人，但不少民主党高层已经将他视为拜登的有力代替者。 密歇根州州长 GretchenWhitmer 2022年在竞选中获胜，帮助民主党控制了该州的立法机构和政府，这也帮助她实施了一些进步性的政策，包括保护密歇根州堕胎权和通过枪支安全措施。 宾夕法尼亚州州长 JoshShapiro 2022年当选后支持率保持高位，宾州是一个关键的摇摆州，Shapiro曾担任该州检察长，任期内处理过跨党派事务。 马里兰州州长 WesMoore 退伍军人、作家和马里兰州人，是美国历史上第三位非裔美国人当选的州长。 佐治亚州参议员 RaphaelWarnock 曾在关键摇摆州的选战中胜出，也被视为拜登的可能替代人选。 明尼苏达州参议员 AmyKlobuchar 专注于医疗改革、消费者保护、农业和气候变化，以亲切、平民的风度和在明尼苏达州农村地区的人气而闻名。 数据来源：华尔街日报，东方证券研究所 （4）确定新候选人后，留给党内消除矛盾、攻坚决选的时间紧迫。民主党党代会距离11.5日总 统终选仅剩不到3个月时间，新候选人团结党内力量并全力投入竞选的时间紧迫。 综合以上因素，拜登后续竞选的基准策略可能是：1）强化“特朗普有罪”叙事并攻击其辩论漏洞；2）争取党内高层与金主支持，将辩论失利归罪于特朗普和其他因素；3）短期内提高曝光度，增加与媒体和选民的直接接触，安抚选民质疑情绪。现拟议的活动包括与选民举行市民大会、与华盛顿著名记者进行一对一全国采访，或是让拜登单独在新闻发布会上回答多个问题。 最高法院的豁免权裁决再次推迟特朗普审判。7月1日，最高法院裁定特朗普在涉嫌干预2020年总统选举结果案中享有一定程度的刑事起诉豁免权，并指示下级法院重新考虑此案，这一裁决意味着该案的审判基本会被推迟至11月大选之后，如果特朗普获胜，司法部大概率会撤销此案。 美国最高法院现有九名大法官，六人为保守派，三人为自由派，保守派中有三人由特朗普担任总统期间提名。当天九名大法官以六票赞成、三票反对的结果通过了特朗普在“公职行为”上享有总统豁免权的裁决。关于特朗普被判犯有34项伪造商业记录重罪的量刑结果，原定于7月11日 宣判，因为法官正在权衡最高法院的豁免裁决是否会影响对他的定罪，该案量刑被推迟至9月份。特朗普在辩论中相对占优的表现与豁免权裁决，短期内极大提振了支持者情绪，下期观测点为7.15-18日确定总统与副总统候选人的共和党党代会。 保守党败选后苏纳克辞职，英国政局经历剧烈洗牌。7月4日议会下院选举结果显示，执政党保守党失去多数席位，工党将在14年后重新执政，苏纳克宣布辞职后工党领袖斯塔默将接任首相并组建内阁。斯塔默属于党内温和派成员，受制于英国财政负担过重的问题，其承诺的环保支出、控制税收等兑现程度仍待考察。除此之外，极右翼政党英国改革党从保守党中赢得多个席位，领袖法拉奇首次当选国会议员，法拉奇对支援乌克兰的不满和加强遏制移民主张可能影响潜在的立 法走向。 改革派总统当选提示伊朗政局重心变化。7月6日伊朗大选结果显示改革派政治家佩泽什基安获胜，与其竞争的是保守派政治家贾利利（曾任伊朗核谈判代表，因坚定的反西方立场与深受强硬保守派支持，被认为是最有可能获胜的候选人）。佩泽什基安曾是心脏外科医生，后任伊朗卫生部长，作为温和改革派获得城市中产阶级与年轻人的坚定支持，他曾在2021年参加总统选举但被宪监会取消资格，本次重新入选一定程度上反映哈梅内伊对伊朗现阶段核心矛盾认识的变化。佩泽什基安获得