PVC：宏观刺激盘面回弹，关注四季度需求落地情况

期货研究 二〇 二2024年9月29日 四年度 PVC：宏观刺激盘面回弹，关注四季度需求落 地情况 国泰君安 期报告导读： 货 梁可方投资咨询从业资格号：Z0019111liangkefang024064@gtjas.com 研国内现货价格总体强势回弹为主。截至9月27号，西北地区各地五型电石法出厂价在5100~5300元/ 究吨附近。华东地区五型电石法市场价报价在5430元/吨左右，华南地区报价在5450元/吨左右，华北地区 所报价在5070元/吨。国外市场方面，CFR中国745美元/吨，CFR印度800美元/吨。CFR东南亚745美元/吨。FOB西欧790美元/吨。FAS休斯敦710美元/吨。 期货盘面价格周内连续回弹走势。01合约开盘5222，周内最高价格5574，最低5170，收盘5557。01 合约基差周内在-127。1-5月差在-270。 原料端，各地区电石价格总体平稳。截至9月27日，乌海地区2800元/吨左右。截至9月27日当周，PVC企业开工率在78.64%，电石法开工率在78.63%，乙烯法在78.69%。库存方面，9月27日当周生产企业库存32.89万吨，社会库存47.92万吨。下游型材、管材开工分别为40.88%、38%。 本周由于宏观利好落地，市场看多情绪明显增强，导致PVC空头集中离场，价格自此开始持续上行。展望后市，我们认为尽管本周PVC价格走势明显转强，未来市场走势的核心仍然在于四季度PVC传统旺季中需求能否如期兑现。如果进入10月，下游开工出现显著回升，随着现货市场成交的改善，PVC行业有望转入去库周期，价格可能进一步上行。但需要注意的是，现货价格的持续上行带来上游生产利润的修复，可能支撑上游开工，导致市场现货供应总体呈现宽松，对价格走势形成压制。而一旦四季度需求体量有限，供应水平保持稳定，库存难以明显去化或反之出现累库，则价格将有回落可能。 （正文） 1.上游原料价格 图1：西北电石主流价图2：华北电石主流价 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：乙烯CFR东北亚图4：VCMCFR远东 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 2.产量、开工与库存 图5：PVC电石法生产企业开工率图6：PVC不同工艺开工率 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图7：中国PVC社会库存图8：PVC不同地区库存量 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图9：PVC产量图10：PVC不同工艺产量 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 3.PVC内外盘价格与期现结构 图11：电石法PVC价格图12：乙烯法PVC价格 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图13：PVC进口价格图14：PVC出口价格 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图15：PVC进口毛利图16：PVC出口毛利 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图17：PVC期现基差图18：PVC期货月差 资料来源：隆众资讯，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图19：PVC电石法利润图20：PVC乙烯法利润 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 表1：基差&月差数据 资料来源：隆众资讯，同花顺，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 请务必阅读正文之后的免责条款部分