不寻常的9月政治局会议

9月政治局会议召开时间超出市场预期，会议内容关于经济工作的表述更长，包含宏观政策、房地产市场、资本市场等多方面增量信息。会议肯定当前经济表现和未来潜力，但也指出面临新的情况和问题，需提升经济工作紧迫感。会议强调“加力推出增量政策”，延续宽松基调，预计四季度稳增长政策仍有加码空间。

政策方面：

• 财政政策：强调“发行使用好”超长期特别国债和地方政府专项债，后续或出台增量政策，关注对债市预期与定价的影响。截至9月24日，国债全年净融资达3.4万亿元，超长期特别国债发行7520亿元，地方债发行进度接近2023年同期水平。
• 货币政策：央行9月24日降准、降息、降存量房贷利率，年内降准仍有空间，降息带动各类市场基准利率跟随调整，有助于引导实体经济融资成本下行。
• 地产政策：强调“促进房地产市场止跌回稳”，严控增量、优化存量，加大贷款投放力度，放松住房限购，降低存量房贷利率，提振市场信心。
• 资本市场：强调“努力提振资本市场”，引导中长期资金入市，支持上市公司并购重组，弱化防风险、强监管表述，提振市场风险偏好。

关键数据：

• 8月制造业PMI为49.1%，连续4个月处于荣枯线以下。
• 1-8月国房地产开发投资同比下降10.2%，新建商品房销售面积下降18.0%。
• 9月新增专项债发行9103亿元，月度发行规模为年内新高，累计发行进度已接近2023年同期水平。

研究结论：

• 924央行组合拳或开启新一轮政策宽松，后续增量财政政策预期增强。
• 债市面临阶段性调整风险，止盈情绪或升温，曲线继续陡峭化演绎。
• 政策消化完毕后，债市或迎来新机会，关键取决于政策力度和效果及央行对资金的态度。